rfq市场等级分为多少级

‘壹’ rfq报价附件上传支持的格式有哪些

有PPT，WORD，EXCEL格式。
RFQ报价等级一共有四级，等级越高，自然外贸人员能获得的RFQ报价条数就越多，客户辨识度就越高，也就会被系统自动推送，等级越高说明享受的权利也就越多，有受欢迎的卖家报价标识和买家RFQ中优先排序等特权，这些都是低层等级所没有的，所以，外贸人员都在潜心研究怎样升级的问题呢，这其中包含了很多的技巧。

‘贰’ RFQ是什么意思

RFQ有两个意思：

1、RFQ(request for quotation)

书面意思是报价请求，这个字眼往往是外贸函电中出现的。作为买方给卖方发一个询盘，可能是电子邮件格式或传真格式，传真文件的表头或者邮件的主题就会出现RFQ的字样。

国际贸易中，买卖成交都是从RFQ开始，逐渐谈成的，外贸业务员针对RFQ不仅仅简单报价的问题。

2、RFQ（radio frequency quadrupole）

射频四极场，加速器名词。

(2)rfq市场等级分为多少级扩展阅读：

询盘的内容可涉及：价格、规格、品质、数量、包装、装运以及索取样品等，而多数只是询问价格。所以，业务上常把询盘称作询价。

询盘不是每笔交易必经的程序，如交易双方彼此都了解情况，不需要向对方探询成交条件或交易的可能性，则不必使用询盘，可直接向对方发盘。

询盘可采用口头、书面形式、电子邮件等形式。

在实际业务中，询盘只是探寻买或卖的可能性，所以不具备法律上的约束力，询盘的一方对能否达成协议不负有任何责任。

由于询盘不具有法律效力，所以可作为与对方的试探性接触，询盘人可以同时向若干个交易对象发出询盘。但合同订立后，询盘的内容成为磋商文件中不可分割的部分，若发生争议，也可作为处理争议的依据。

‘叁’ 以下客户在新增申请时不需要上传名称证明附件的是什么

度知道
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杭经艺0bq
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跨境电商人才初级认证考试题库（含答案）一、单选题1．对于有回复未成交的客户,该如何跟进？A、已报价情况 B、特价或有新产品时及时通知 C、定期关怀 D、其他产品的推介参考答案：B2．我们和欧洲相隔的时间大概有几个小时？答案选项:5小时6小时7小时8小时3．以下关于PI的说法错误的是A、形式发票没有法律效力 B、形式发票是一种数量化的报价 C、形式发票可以当做销售合同 D、买方可以用形式发票申请外汇许可、进口许可和开立信用证参考答案：A4．下列贸易术语中,卖方承担风险、责任、费用最多的是A、CIP B、DDP C、DDU D、CIF参考答案：B5．我国加工贸易合同审批的主管部门是A、国务院 B、海关 C、国家发改委 D、商务厅（委）参考答案：D6．在拍摄反光性产品时,是从哪个角度进行拍摄A、侧面 B、正面参考答案：A7．以下哪项关于视觉营销的说法是错的？A、可以利用色彩、图像和文字等造成冲击力,吸引潜在顾客的关注 B、视觉营销是做好营销必不可少的营销手段之一 C、视觉营销就是网络营销。 D、视觉营销可以增加网站和产品的吸引力参考答案：C8．关于发布新产品,以下描述正确的是A、只要关键词设置了,标题中没有也是没关系的 B、产品的类目可以在推荐的3个类目中随便选一个 C、产品图片要越大越好 D、产品属性要填写完整,专业参考答案：D9．产品的曝光跟什么因素有直接关系？A、产品的排名 B、产品标题 C、产品的详情页面 D、产品图片参考答案：A10．在外贸环节中,从生产备货到报关环节,以下不包含的是？A、结汇汇款 B、商检 C、领取外汇核销单 D、安排运输参考答案：A11．信用证的第一付款责任人应该是A、开证行 B、转让行 C、议付行 D、通知行参考答案：A12．RFQ的市场等级分几级？A、1B、4C、3D、2参考答案：B13．装船通知应在时间发出给买方？
A、即提即通知 B、提单后三天 C、提单当天 D、提单后一个月参考答案：B14．着作权英文是：A、right B、patent C、trademark参考答案：A15．欧洲大部分人的宗教信仰是？答案选项:基督教佛教伊斯兰教天主教16．阿里网站专业术语中,RFQ的意思是A、一达通 B、全球旺铺 C、信用保障 D、采购直达参考答案：D17．客户希望我们找船,把货物运到澳大利亚的悉尼港,但是保险由他们来购买,这种情况下,我们应该给客户报什么价格A、FOB Shanghai B、CIF Sydney C、CFR Sydney D、CIF Shanghai参考答案：C18．信用证的第一付款责任人应该是A、通知行 B、议付行 C、开证行 D、转让行参考答案：C19．对于有回复未成交的客户,该如何跟进？A、已报价情况 B、其他产品的推介 C、特价或有新产品时及时通知 D、定期关怀参考答案：C20．寄送样品后是否需要留样？A、不用留样 B、根据实际情况决定 C、一定需要参考答案：C21．邮政的航空大包航程一般需要多久？A、1周 B、2周 C、3周 D、4周参考答案：B22．产品详情中出现图片失效的原因有可能是A、产品是零效果产品 B、图片太大 C、该图片在图片银行被删除 D、图片格式不对参考答案：C23．《2010年通则》中卖方保证货到目的港的贸易术语是A、CIFB、FOBC、EXWD、FCA参考答案：A24．以下信用证种类中,受益人一般只接受（ ）的信用证A、可撤销可转让B、保兑的不可撤销C、保兑可撤销D、不可转让可撤销参考答案：B25．以下不属于商标构成的是？A、文字B、着作C、图形D、字母参考答案：B26．给同一个客户发开发信每月什么频率最好A、2-4次B、4-6次C、1-2次参考答案：A27．金砖5国是指哪5个国家？A、中国、印度、俄罗斯、南非、巴西
B、中国、印尼、俄罗斯、南非、巴西C、中国、泰国、俄罗斯、日本、巴西D、中国、欧洲、美国、德国、法国参考答案：A28．我国出口商品检验时,对产地和报关地相一致的出境货物,经检验检疫合格的,出入境检验检疫局出具A、《出境货物换证凭单》B、《出境货物不合格通知单》C、《出境货物换证凭条》D、 《出境货物通关单》参考答案：D29．中国于（ ）正式加入世界贸易组织A、 2000年B、1995年C、1945年D、2001年参考答案：D30．RFQ 用户等级Level1的公司每天拥有几条报价机会？A、15条B、10条C、6条D、3条参考答案：D31．下面哪一个不是买家进入多语言市场的方法？A、通过多语言网站直接进入查看。B、通过alibaba首页底部语种选择来查看。C、通过搜索引擎查看。D、在国际站产品详细页面切换语种来查看。参考答案：C32．汇付方式“T/T”的简称是A、 电汇B、信汇C、 票汇D、邮汇参考答案：A33．如下关于阿拉伯国际风俗习惯描述错误的是？答案选项:CA 见面握手时间越长说明关系越好 B 见面拥抱时间越长说明关系越好C 见面拥抱时间越短说明关系越好 D阿拉伯人都信任伊斯兰教34．下面那个语言市场不支持投放P4P产品？A、法语站B、韩语站C、日语站D、泰语参考答案：D35．客户希望我们找船,把货物运到澳大利亚的悉尼港,但是保险由他们来购买,这种情况下,我们应该给客户报什么价格A、CIF SydneyB、FOB ShanghaiC、CIF ShanghaiD、CFR Sydney参考答案：D36．下列因素中,（ ）不是不可抗力因素A、市价跌落B、政府禁令C、海啸D、汇率涨落参考答案：D37．交易磋商的四个环节中, （ ）是两个不可缺少的基本环节A、发盘和还盘B、询盘和接受C、发盘和接受D、还盘和接受参考答案：C38．给同一个客户发开发信每月什么频率最好A、4-6次
B、1-2次C、2-4次参考答案：C39．自2009年1月1日起,我国一般纳税人在进口设备作为固定资产时所发生的（ ）,可从销项税额中抵扣A、进口环节消费税B、进口关税C、进口环节增值税和进口环节消费税D、进口环节增值税参考答案：D40．商标权英文是：A、patentB、trademarkC、right参考答案：B41．信用证是一种（ ）信用A、企业B、商业C、银行D、民间参考答案：C42．世界市场上通过供求关系形成的价格是A、封闭市场价格B、内部价格C、自由市场价格D、调拨价格参考答案：C43．装船通知应在时间发出给买方？A、提单当天B、提单后三天C、提单后一个月D、即提即通知参考答案：B44．欧盟属于（ ）组织A、水平经济一体化B、全盘经济一体化C、部门经济一体化D、垂直经济一体化参考答案：A45．什么是Volume Buyer？A、真实买家B、.以上都不是C、大买家D、经阿里巴巴或第三方认证机构认证过的真实买家,具有较强的采购能力或有长期、稳定购买力的公司,且承诺在线下单成交至少每年100万美元以上参考答案：D二、多选题46．阿里巴巴站内长尾词可以通过哪些途径获得？答案选项: ABCDA 热搜词B 行业视角C 外贸直通车D 外贸邮47．优秀产品网站的要素有A、尽量使用静态网页 B、网页设计符合科学的阅读习惯 C、内容详实 D、突出特色参考答案：BCD48．如下关于为什么要报关,描述正确的是？A、WTO的要求 B、统计的需求 C、监管的需求 D、以上都不对参考答案：ABC49．无船承运人签发的提单是真实的有效的答案选项:无船承运人签发的提单是真实有效的无船承运人签发的提单不是真实有效的一级货代是可以承担承运人责任的一级货代是不能承担承运人责任的50．如下关于非正规报关描述正确的是？答案选项:非正规报关不可以申报退税非正规报关可以申报退税非正规报关是违法违规行为
非正规报关是合法行为51．通过对外贸流程的学习，如下属于履约阶段的有哪些？答案选项:生产/备货报关前的准备装船退税52．决定交单的因素有哪些？A、信用证到期日 B、装运日之后的特定交单日 C、没有具体的要求随时可交单参考答案：AB53．以下哪些是国际快递公司的正确缩写？A、DHL B、UPS C、Fedex D、TNT参考答案：ABCD54．数据管家包含哪几大版块？A、知买家 B、诊断中心 C、知己 D、知行情参考答案：ABCD55．跨境电商呈现以下发展趋势答案选项: ABCDA 产业生态更为完善，各环节协同发展B产品品类和销售市场更加多元化C B2C占比提升，B2B和B2C协同发展 D移动端成为跨境电商发展的重要推动力56．欧洲人的忌讳有哪些？答案选项:13星期五手帕菊花57．如下关于回复询盘描述正确的是？答案选项: ABCDA 考虑时差因素，尽量在客户上班时间给客户回复邮件B 考虑便捷因素，尽量在发送附件时使用图片格式的文件C考虑语言因素，可以尝试使用多语言进行询盘回复D 考虑专业因素，可以把可能出现的问题、困难、结果提前说出来58．在阿里巴巴平台上进行产品详细描述时，文案设计可以从如下那几个方面入手？答案选项: ABCDA吸引注意力、激发兴趣 B产品专业性介绍C简历信任感 D接触抗拒点59．下列关于“关键字（词）”描述正确的是？答案选项: ABCDA关键字（词）出现在网页中可以帮助搜索引擎找到网页B 关键字（词）出现的次数影响排名的顺序C关键字（词）以自然语句的频率出现效果最佳D过度人为插入关键字（词）的行为，可能被归类为作弊60．国内比较出名的b2b站点A、Made-in-china B、Indiamart C、Tradekey D、Alibaba E、Globalsources参考答案：ACDE61．如何让大家知道店铺中的产品是卖给谁的？
A、直接在产品图片上标上国旗,方便对应国家的买家识别B、页面设计风格符合客户的特点C、有针对不同客户群体做的产品推荐D、页面中提示产品的购买群体参考答案：BCD62．如下描述中,属于术语风险的有哪些？A、货代风险B、物权风险C、交货风险D、运输风险参考答案：ABCD63．关于产品类目,以下说法中正确的是？A、一个关键词可以拥有不同的类目B、对于一个产品,当搜索不同关键词时候,它可能属于不同的类目C、前台搜索结果展示的类目与后台选择类目完全一致D、关键词类目选择错误很可能导致产品完全无排名参考答案：ABD64．付款方式有哪些A、前T/TB、D/PC、后T/TD、D/A参考答案：ABCD65．决定交单的因素有哪些？A、信用证到期日B、没有具体的要求随时可交单C、装运日之后的特定交单日参考答案：AC66．装船通知,常见以多长时间为准？A、以小时为准B、以天为准C、以年为准D、以月为准参考答案：AB67．在阿里巴巴国际站上发布产品时，通过哪些模块的描述可以提高产品专业度？答案选项: ABCA 结构化文字，可以便于买家阅读; B 参数表格，可以体现产品重要的参数细节;C 细节图片，可以把产品总要的细节展现出来; D 以上都不对68．以下哪些是统一ppt的技巧A、同一图片中截取元素B、统一色系C、同一系列出处D、统一效果的处理参考答案：ABCD69．阿里巴巴站外长尾词可以通过哪些途径获得？答案选项:ABCA GOOGLE AD B UOL C YANDEX D SINA70．P4P推广评分包含什么因素？A、产品信息质量B、产品与关键词的相关性C、买家喜好度参考答案：ABC71．如下描述中,属于术语风险的有哪些？A、物权风险B、运输风险C、货代风险D、交货风险参考答案：ABCD72．首次调整的橱窗产品,第二天查询排名时候,发现前20页无结果,可能的原因是什么？
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跨境电商人才初级认证考试题库200题(含答案)T
跨境电商人才初级认证考试题库（含答案）
一、单选题
1．对于有回复未成交的客户,该如何跟进？
A、已报价情况 B、特价或有新产品时及时通知 C、定期关怀 D、其他产品的推介
参
回答于 2022-12-06
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1

‘肆’ 采购中的术语是什么意思，如：PR，PO，RFQ,RFI,SOW，BOM，JIT，VMI，MRO

PR或PRC(price) 价格

PO(PurchanseOrder)采购订单客户给供应商

RFQ(RequestForQuotation)报价请求

RFI(RequestForInformation)信息邀请书用取产品服务或供应商般资讯请求文件

SOW(StatementOfWork)工作说明书所要提供产品或服务叙述性描述

BOM(BillOfMaterial)物料清单

JIT(Just In Time)准时制生产方式

VMI(VendorManageInventory)供应商库存管理即客户原料属于供应商并由供应商管理

MRO(Maintenance,RepairandOperating)指维修与作业耗材,解释非产性物资。

(4)rfq市场等级分为多少级扩展阅读：

缩略：为了称说方便，使事物称谓中的成分进行有规律的节缩或者省略叫做缩略。

缩略词：有的缩略形式形成了紧密结构，凝固成为一个能自由运用的语言单位，叫做缩略词。

在英语中一个英文缩写词可以用任何方法缩短，将通过一些字母部件绘制在一起。

缩略方式：

拿掉元音：

MKT: market

MGR: manager

MSG: message

STD: standard

RCV: receive

开始字母：

INFO: information

INS: insurance

EXCH: exchange

I owe you: IOU

In stead of: I/O

头尾发音：

WK: week

RM: room

PL: people

R: are

THO: though

THRU: through

-ism 简写为 m 例如：socialism Sm

-tion 简 简写为 n 例如：standardization (标准化) stdn

-cian 简 简写为 o 例如：technician techo

-ing 简写为 g 例如：marketing (市场营销) MKTg

RCV: Receive

REF: Reference

REGL: Regular

REP: Representative

RESN: Reservation

RPT: Repeat

RESPON: Responsible

SEC: Section

SITN: Situation

STD: Standard

TEL: Telephone

TEMP: Temporary

TGM: Telegraph

THO: Though

TKS: Thanks

TRD: Trade

TRF: Traffic

TTL: Total

U: You

UR: Your

WK: Week

WL: Will

WT: Weight

XL: Extra large

表示"否定"，"消除"等概念：cross out, eliminate, etc.

e.g.=for example

no.=number

i.e.=that is

etc.=et cetera

1st=first

2nd=second

∴=therefore

∵=because

△=replace

<less than

&=and

W/=with

Building=bldg

very expensive=v exp

ecation=e

air-conditioner=a/c

Ad (advertisement)广告

Lab (laboratory)实验室

Gym (gymnasium)健身室，体育馆

Disco (discotheque)迪斯科

Exam (examination)考试

Math (mathematics)数学

Pop (popular music)流行乐

Fan (fanatic)粉丝，狂热者

Memo (memoranm)备忘录

Pub (public house)酒吧

Hippo (hippopotamus)河马

Vet (veterinarysurgeon/veteran)兽医/老兵

Doc (doctor)医生

Gas (gasoline)汽油

Fax (facsimile)传真

Phone (telephone)电话

Burger (hamburger)汉堡包

Coon (raccoon)浣熊

Gator (alligator)短吻鳄

Fridge (refrigerator)冰箱

其他：

AIDS (Acquired Immune Deficiency Syndrome ) 获得性免疫功能丧失综合症，即艾滋病

AM (Amplitude Molation) 调幅

APC (aspirin, phenacetin and caffeine; compound aspirin; heat-relieving and pain-killing medicine consisting of aspirin, phenacetin and caffeine) 复方阿斯匹林

API (Air Pollution Index)空气污染指数

CDMA (Code Division Multiple Access) 码分多址，一种无线电发射和接受方式

CD (Compact Disc) 激光唱盘

CIP (Cataloguing in Publication)预编目录

DIY (Do It Yourself)指自己动手装电脑，缝制衣服，做贺卡等

DVD (Digital Video Disc) 数字化视频光盘

EMS (Express Mail Service) 邮政特快专递

EQ (Emotional Quotient) 情商

IQ (Intelligence Quotient) 智商

IT (Information Technology)信息技术

OA (Office Automation) 办公自动化

OEM (Original Equipment Manufacturer)原始设备制造商

PC (Personal Computer)个人计算机

PT (Particular Transfer) 特别转让

SOHO (Small Office Home Office) 小型家居办公室

SOS (Save Our Souls; radio signal once used universally to appeal for help esp. by a ship or boat; urgent request for help from sb. in trouble) 国际上曾通用的紧急呼救信号，也用于一般的求救或求助

ST (Special Treatment)特别处理

VIP (Very Important Person) 重要人物

VOD (Video on Demand) 视频点播

WWW (World Wide Web) 万维网

‘伍’ rfq l3等级等级下每天可以报多少rfq

打开sourcing.alibaba.com 在搜索栏输入你们主营产品关键词 在页面左边选择时间范围、国家等筛选项（也可以不选） 点击Quote Now 填写你的报价信息，提交报价即可。

‘陆’ 什么是阿里国际的RFQ市场

从产品形式上来看，这个市场相当于买家采购定制产品，对于定制产品来说，它不能通过简单的搜索关键词来发现，只有把自己详细的产品需求明确表达出来，对于能够生产这样产品的卖家进行公开的招募，让商家提供特定产品的价格，以及给出产品的相关参数，从而再进行选择，商家之间进行价格与产品性能的竞争，卖家与买家可以进行更为深入的沟通，从而达成合作，他与，买家直接采购标准化产品，有着明确的区别。

‘柒’ 阿里巴巴国际站rfq是什么意思

RFQ(request for quotation)，书面意思是报价请求，这个字眼往往是外贸函电中出现的。作为买方给卖方发一个询盘，可能是电子邮件格式或传真格式，传真文件的表头或者邮件的主题就会出现RFQ的字样。

一个RFQ 可以是虚盘，也可以是实盘，往往经过卖方报价之后，买方会还盘。 如果是实盘， 最后买卖双方会敲定在一个都同意的价格上，这时买卖就成交了。

国际贸易中，买卖成交都是从RFQ开始，逐渐谈成的，外贸业务员针对RFQ不仅仅简单报价的问题，要善于使用各种技巧，诱导客户，从而把每个RFQ促成实盘，最后签订合同和订单。

(7)rfq市场等级分为多少级扩展阅读：

RFQ报价表单填写技巧

（1）产品名称： 名称需与买家的RFQ名称匹配度较高，但不鼓励完全一样；标题一定要提炼精华，标题太长会让人失去耐心；字符数不要超过50。

买家首先看到产品名称，相当于是我们RFQ报价的主标题，这个产品名称一定要吸引买家，可以写工厂，出货快，工厂价格等等。

（2）产品图片： 可以适当的PS一些出口当地所需的认证，让买家相信产品品质；图片像素：600*600；产品图片清晰，如有边框不宜过宽，不要超过整体比例的15％；图片内容可以是不同角度的图片、细节图、应用场景效果图、包装图、认证图等。

（3）产品细节： 好的产品细节=产品描述说明完整+产品独特卖点突出 + 排版；内容包含参数、型号、产品特征、产品用途、出口市场、相关认证等；字符数：2000字符！ 注意发布产品时候的字符数是8000，请勿完全产品详细描述，结合买家需求提炼精华即可。

‘捌’ 债券入门知识

实用债券入门知识

债券从发行主体看， 我们分为政府部门、 央行、 金融机构与非金融企业部门四个， 政府发行的有国债、 地方政府债; 央行发行的为央票;金融机构发行的为金融债券、同业存单与政府机构支持债券(汇金公司发行的债券; 2011 年起， 铁路建设债券被认定为政府支持债券)。下面是我为大家带来的债券入门知识，欢迎阅读。

一、哪些债券可交易?

1我国债券按照不同标准有不同的分类

分部门看， 政府部门、 金融机构与非金融企业部门三分天下

从发行主体看， 我们分为政府部门、 央行、 金融机构与非金融企业部门四个， 政府发行的有国债、 地方政府债; 央行发行的为央票;金融机构发行的为金融债券、同业存单与政府机构支持债券(汇金公司发行的债券; 2011 年起， 铁路建设债券被认定为政府支持债券)

非金融企业部门发行的债券类型较为复杂，国企发行的为企业债， 而企业债按照业务类型又可分为产业债与城投债; 非国有的企业发行的称为公司债、 定向工具、 中期票据与短期融资券， 其中公司债为在证券交易所的品种，而在银行间市场交易的为中期票据、短期融资券、定向工具。

根据 2016 年 6 月 数据显示，我国债券存量余额高达 55.97 万亿。其中金融债、国债与地方政府债为占比最高的品种，三者分别占总存量的 27%、 20%与 14%。分部门看，金融机构、政府部门与非金融企业部门发行的债券余额基本三分天下， 三者分别占比 35%、 34%与 28%; 央行发行的央票仅占 1%。

其中， 金融债又可以细分为很多品种：政策性银行债券、商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、其它金融机构债。其中政策性银行债余额约占整个金融债的 75.5%，是绝对主力。

不同的交易市场，不同的品种

国内债券交易主要是在银行间市场与交易所市场。虽然 银行柜台市场、地区股交中心也能买卖债券，但是金额占比并不大， 不作详细讨论。 从 201 5 年的成交数据来看，银行间市场占到了 96%，交易所市场占 3%。

部分债券在银行间市场与交易所市场均有交易如国债、 地方政府债、 金融债、 企业债、资产支持债券等。而部分品种仅在银行间市场交易， 如央票、 中期票据、 短期融资券、同业存单与定向工具。 而公司债、 可转债、 可质押回购债券等品种只能在交易所市场交易。

图表四不同债券市场

在银行间市场中， 金融债的成交占比最大， 2015 年其交易金额占比高达 49%;而交易所市场中，可转债的成交占比最高，同样达到半壁江山， 2015 年占比 50%。

国债与企业债在两个市场中交易占比相仿，单个品种在各个市场成交占比均在10%左右。非国有企业发行的公司债在交易所中成交占比为 23%，同样是非国有企业发行的但只能在银行间市场交易的中票短融占比为 25%， 占比同样较为相近。

利率债、 信用债划分债世， 可转债有其独特性

从风险分析角度， 我们倾向于将我国债券分为利率债与信用债。 利率债的品种是利率水平较为接近无风险收益证券， 如国债、 地方政府债、 央票、 政策银行债， 它们还本付息均有政府部门背书， 信用高， 收益率也较为接近无风险利率。

信用债则是不同的私人主体发行的债券，其还本付息由私人部门承担，因此其收益率在无风险收益率的基础上增加了风险溢价，溢价程度取决于发债主体的信用。金融债(不包含政策性银行债)、企业债、公司债、中期票据、短期融资券与资产支持债券等都属于信用债。

另外，可转债与可交换债等创新衍生品在我国有所发展，目前规模不大但前景不错，它们虽有自己的研究分析体系但本质上仍属于信用债。

总结一下， 我们按照不同的方式梳理我国债券市场上的各类品种。 按照不同的标准有不同的分类， 基本能够囊括大部分可交易品种。

2交易形式中质押式回购占据主导

债券交易形式目前主要有四种：现券交易 、质押式回购、买断式回购与同业拆借，其中回购交易 95%左右为质押式回购。银行间市场这四种交易方式均流行，而交易所市场并没有同业拆借，仅有现券与回购交易， 柜台市场则只能交易现券。

2015 年我国债券交易金额为 713.8 万亿， 其中银行间市场交易金额为 587.7 万亿元，交易所市场交易金额为 126.1 万亿元。银行间市场中回购交易、现券交易、同业拆借分别占比 75%、 14%与 11%。交易所市场中回购交易占比高达 99%

二、怎么看懂这些债券?

市场上往往以利率债、 信用债等分类标准独立去研究各种债券品种。另外，由于可转债在交易所市场成交占比非常大，市场往往将其独立研究。

1脱去利率债的外衣

利率债主要包括国债、地方债、 央票、 国开债、进出口银行债与农发债等，后三者属于政策银行债。 在托管存量中， 国债占比是最大的，约 40%;政策银行债合计占三分之一;地方债约四分之一;其余为央票，占比非常小，仅 2%。

在行情软件上， 利率债的盘面信息一般有这几个部分： 代码、 价格、 成交量与期限

利率债券代码解析：

我们以 160007.IB 为例，它表示 2016 年第七批在银行间市场交易的国债。代码可分解为四个部分：前两个数字为发行年份， 16 表示 2016年;第 3、4位的数字表示债券类型，00为国债， 01为央行， 02 为国开行， 03为进出口银行，04为农发行;第 5、6位为该类型债券在该年发行的批次，07 表示第七批;最后的字母表示二级买卖的市场， .IB 为银行间市场， .SH 表示上海交易所， .SZ 为深圳交易所。

购买价格与到期收益率存在一一对应的关系：

债券的价格行情以价格或到期收益率来表示。 到期收益率的计算公式为： 到期收益率=(收回金额-购买价格+总利息)/(购买价格×到期时间)×100%， 从中 我们可以看到购买价格与到期收益率存在一一对应的关系，因此价格或到期收益率都能显示价格行情。

二级市场的报价有三种

债券在二级市场的报价分为货币中介报价、做市商报价与自主询价三种，做市商报价又可分为双边报价与 RFQ 请求报价。

目前市场上主流的货币经纪公司有 5 家：上海国利、 上海国际、平安利顺、中诚宝捷思与天津信唐。 它们在市场上给出报买价与报卖价， 投资者购买点击报卖，与货币中介进行协商交易。 注意，报买与报卖是指中介机构的意愿买价与意愿卖价。

做市商制度是目前中国外汇交易中心 CFETS 积极推广的， 商业银行、证券公司与政策性银行等做市机构相互报价成交，被称为双边报价。对于不活跃的债券品种，投资者可以给出自己的买卖方向、券种、所需的量等信息，感兴趣的做市商将回复投资者，双方进一步协商交易，这种被称为 RFQ 请求报价。

第三种为自主询价， 这针对有固定交易对手的投资者， 投资者与交易对手直接询价交易。

不同于 A 股的交易制度，部分品种存在流动性风险

债券的交易时间同股市：每周一至周五的上午 9:30 至 11:30，下午 1:00 至 3:00，法定公众假期除外。 债券成交同样是以手为单位， 每一手含有 10 张债券，而每张债券面值为 100 元，也就是说债券的成交单位是 1000 元。 但是交易制度上是 T+0，且无涨跌停限制，这一点不同于 A 股。

不同品种的债券成交状况不一样： 流动性好的国债平均每天有上亿的成交金额;部分公司债流动性较差，有可能连续十几个工作日没有一笔成交，流动性风险较大。一般来说，如果一个品种平均每日有上百万的成交金额，其流动性问题不大。

久期的两种理解与收益率曲线

债券的一大特点是存在期限， 这就涉及到许多概念， 如剩余期限、久期与收益率曲线。

久期是指你购买这个债券后， 需要多长时间能收回成本，以年为单位。这就是为什么付息债券的久期略小于剩余期限，而无息债券久期等于剩余期限。久期的另外一种含义是债券的价格对于利率的敏感度，换句话说，久期为 n，利率每变动 1%，债券价格变动 n%。

同一品种的债券， 不同期限对应不同的到期收益率，以利率与期限分别为纵坐标与横坐标轴作曲线， 得到收益率曲线，它反映了利率的期限结构。往往作为投资分析的重要工具。

2信用债关注违约风险

利率债之外，信用债也是重要的投资品种。它们相对利率债存在风险溢价，信用低溢价便高，而信用 高低取决于债券违约的概率， 评估是否违约重要的指标是信用评级

我国评级等级体系分期限有两种

我国债券评级等级由央行制定， 根据《中国人民银行信用评级管理指导意见》 规定， 长期债券与短期债券的等级体系不同。

长期债券评级分为三等九级，分别为 AAA、 AA、 A、 BBB、 BB、 B、 CCC、 CC、C。除 AAA 级，CCC 级(含)以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

短期债券信用等级划分为四等六级，符号表示分别为： A-1 、 A-2、 A-3、 B、 C、D， 每一个信用等级均不进行微调。

国内评级公司结果遭受质疑

目前我国主要有中诚信国际、联合资信和大公国际等信用评级公司，但是它们债券评级结果并不被广泛信任。 根据中央结算公司统计， 我国人民币计价的债券中有90%评级在 AA 或 AA 以上， 而美国这个的比重低于 3%。 且同一家公司发行的债券在国外的评级往往低于国内的，如万科发行的债券在国外获得 BBB+，但在国内却达到 AAA。

背后的原因一方面是我国大部分债券品种采取发行人付费模式，而且发行人仅需一家债券评级即可，评级公司“被鼓励”给予高评级;另一方面是因为我国目前尚未经历大范围违约，评级结果并未得到检验，评级公司很少担心违约事件影响到自己的声誉，过于重视短期收入，对长期声誉缺乏足够重视。

评级之外还需关注担保与质押

除了评级之外， 信用债需要关心的是债券是否被担保， 以及发行主体是否存在大额抵押行为， 这些是信用债未来违约与否的关键变量，投资也需要特别关注。

3初探可转债

信用债中， 可转债、 可交换债等创新类债券重要性日益提高， 其独特的投资逻辑使得可转债的分析研究独立于传统的信用债研究。

可转债的四大支柱

可转债是指在一定条件下可转换为股票的债券，其最重要的四个条款为：转股价、下调转股价条款、强制赎回条款与回售条款。

转股价提供了一种期权， 是连接债券与股票的桥梁

转股价是可转债的核心条款， 它是指在转股期内投资者将债券转化为股票时， 每股股票所需支付的价格。 可转价格一般取本债券募集说明书公告日 前 20 个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价二者之间的较高者。 但是它并不是固定不变的， 会随着配股、派息等情况按照一定规则调整。

下调转股价条款增加股市低迷时债转股的吸引力

当上市公司的股票市场价，在一定的时间段内，低于设定的一个阀值，那么上市公司有权在一定的'条件下下调转股价。 这里有三点需要注意，首先是一段时间内股价连续低于一个阈值才会触发下调条款;第二，阈值一般为当前转股价的 90%;第三，上市公司有权调整，但不是一定要调整，是权利而非义务。

下调转股价格使得债转股时每股获取成本降低， 增加了投资者债转股的意愿。但是下调后的价格不会过低，否则上市公司吃亏。下调后的价格不得低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值，取某个特定日期前 20 个交易日内该公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者。

强制赎回条款迫使投资者在股市向好时债转股

在转股期内， 如果公司股票价格大涨， 在一段时间内连续高于当前转股价的 130%时，上市公司便可按 103 元赎回剩余的全部可转债。这个条款实质上是逼迫投资者将债券转换为股票，对于上市公司来说，无需偿还债务。因此，上市公司有动力 在转股期内拉升股价，减轻自身的偿债压力。

回售条款是投资者保本的法宝

当股价在一段时间内连续低于当期转股价的 70%时，投资者有权将可转债以 103元回售给上市公司。前文提到过，当股价持续低于转股价的 90%时，上市公司有权下调转股价，但也可以选择继续等待，不下调转股价。如果市场继续低迷，股价低于

转股价的 70%时，回售条款被触发，主动权转移至投资者手中。

这个条款有助于保证投资者的权益，是投资者保本的法宝。 因为这一条款的存在，如果你以 100 元左右买入任何可转债，则你可以保证这笔投资不亏损。 但是回售保护一般是有期限的，且在任一计息年度最多只能进行一次回售保护。

谁的权利谁的义务?

向下调整转股价是上市公司的权利而非义务，也就是说，当股市低迷时上市公司可以不下调转股价。但是当回售条款被触发后，权利回到投资者这边，投资者有权利将可转债回售给上市公司。

当强制赎回条款被触发后，上市公司有权按 103 元将可转债强制赎回，投资者要么将债券转为股票，要么将债券回售给上市公司。由于触发强制赎回条款，股价一般达到转股价的 130%，因此投资者多数情况下会选择转股。

可转债的价值构成

可转债的价值理论上包含三个部分： 纯债价值、 转换价值与期权价值。 它们之间的关系如下公式

可转债的价值= max{纯债价值，转换价值}+期权价值

其中，纯债价值，可根据票面利率、到期面值、国债收益率曲线计算，一般是固定的。

转换价值就是可转债立马转换为股票时的价值。 债券面值 100 元除以可转价就是转换比例，转换比例乘以当前股价得到可转债的转换价值，公式如下：

转换价值=转换比例*正股价格=100/转股价格*正股价格(转换比例=100/转股价格)。

期权价值不仅仅是转换期权，还包括回售权、修正价格权与赎回权等，公式如下：

期权价值=转换权价值+转换价格修正权+回售期权价值-赎回期权价值。

可转债的债性与股性

可转债溢价率可分为纯债溢价率与转股溢价率

了解债性与股性， 必需先清楚溢价率的概念。 可转债溢价率主要分为纯债溢价率与转股溢价率。纯债溢价率是指可转债价格相对于纯债价值的溢价率，转股溢价率是可转债价格相对于转换价值的溢价率，两者计算公式如下：

纯债溢价率=(可转债价格-纯债价值) /纯债价值*100%;

转股溢价率=(可转债价格-转换价值) /转换价值*100%。

溢价率高低与股性、 债性强弱成反比

债性强是指可转债债券的特性强，债券的特性是固定收益，对投资者的保护性强。当纯债溢价率过高，债性弱。从公式得知纯债溢价率过高表明可转债价格相对其纯债价值溢价过高，回落概率大，进而保护性弱。

股性强， 是指可转债价格受股价影响大，一般来说，当股价较高时，可转债的价格也较高， 转股溢价率低， 此时其股性较为明显。转股溢价率高的时候，可转债价格相对于其转换价值过高，这种情况下股价往往较低，可转债价格主要由纯债价值决定，

我们称之为股性低。

衡量股性、 债性强弱的其他指标

衡量债性强弱的指标除了 纯债溢价率，还有 到期收益率。到期收益率越高，债性越高，两者成正比。

衡量股性强弱的指标还有有 delta， delta 是衡量可转债价格变化相对于标的股票价格变化的比率， Delta 高则意味着股性强，两者同样成正比关系。

三、是谁在投资债券?

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1商业银行在利率债中是投资主力

利率债中， 商业银行是主要的投资者， 国债与政策性金融债投资者结构中商业银行占比都高达 66%，这也是为何商业银行的配置行为对利率债市场行情能够产生很大的影响。

证券、基金与保险等证券投资机构在国开债的比重也很高，三者合计接近 30%，而国债的投资者中证券投资机构仅占 8%不到。政策性银行债同样如此，证券投资机构在政策银行债中的配置行为也具有较大的作用。

国债第二大投资主体为特殊结算成员， 包括人民银行、财政部、政策性银行等机构，特殊结算会员的占比长期在 15%左右，是仅次于商业银行的国债投资者。

在利率债的商业银行投资者中， 全国性商业银行都是绝对的主力， 占比达到四分之三;其次是城市商业银行与农村商业银行，外资银行的占比均不高。

2基金在信用债投资中比较活跃

企业债中传统证券投资者占比超过一半

信用债中， 大家最关心的便是企业债， 按照筹集资金功能用途又可以分为产业债与城投债，它们也是证券投资机构投资较多的品种。

企业债的最大投资者是证券投资基金，占比 42%，证券、保险等机构占比为 10%，可见传统的证券投资者占比超过了一半，这与利率债的投资者结构形成鲜明对比。另外，企业债中，商业银行占比仅 17%

中票短融也能见到活跃的基金投资者

非国有企业发行的信用债中， 公司债投资者结构数据不可得，但短期融资券与中期票据的数据可得， 我们以此为代表， 研究非国企发行的信用债。

在短期融资券中，我们发现最大的投资者是非法人机构， 包括但不限于证券投资基金、银行理财产品、信托计划等，虽然不知非法人机构的细分构成，我们有理由认为基金占据较大的比重。

而中期票据中，基金、保险、证券公司合计占比 55%，超过一半。我们发现在银行间市场，传统证券投资者同样活跃

四、 如何监测债券市场?

债券市场同样存在一级市场与二级市场， 要监测市场需要两者兼顾。

1债券一级市场关注价格与供需

分析债券市场还需要观察一级市场， 一级市场上我们关注价格与供需。

发行利率与二级市场收益率的比较

价格则是发行利率， 需要将这个价格与二级市场的价格进行比较。理论上， 一级市场的发行利率应高于二级市场的收益率，这样一级市场的购买者能够在二级市场上实现有效退出。

但是某些时刻会出现一级市场利率低于二级市场，即所谓的利率倒挂现象。这时候如果你在一级市场申购了国债，去交易所或者银行间市场卖掉，你会亏损。那么你只能持有债券到期，挣利息收入。 导致利率倒挂的原因可能是二级市场的资金紧张，收益率快速攀升。

地方政府债、 公司债近两年大幅增加

跟踪债券在一级市场的发行与到期量能够观察债券的净供给， 可以发现进入2015 年以来债券的净供给大幅增加，主要是地方债的大量发行。 2015 年我国开始允许省级地方政府发债，随后地方债务发行呈现井喷之势。增量上看，地方债发行量接近国债的两倍;存量上，地方债已经占所有债券的比重高达 15%，仅次于金融债与国债。

2015 年证监会发布新的《公司债券发行与交易管理办法》，放宽发行主体至全部公司制法人，公司债的供给同样大幅增加。 公司债月均新增供给由 2014 年的 200亿大幅提升至 2015 年、 2016 年的月均 800亿。

2二级市场的监测主要关注利率

收益率曲线与债券指数展示债市行情

二级市场的价格便是到期收益率，前文所述， 其与价格是一一对应的。对于单一债券，用到期收益率或价格即可反映其行情。但是对于一个债券品种，则需要使用收益率曲线来衡量其行情。

收益率曲线的变化能够反映某一类债券的行情变化

收益率曲线平行下移，代表此类债券价格上涨，行情向好;把时间拉长一点，我们发现国债收益率曲线从 2014 年底至 2016 年初出现整体大幅下移，也就是说国债在这一段时间内经历了一波大牛市。

收益率曲线变陡峭，一般是由短端收益率大幅下降或长端收益率大幅上升导致的，另外，短端收益率下降快于长端收益率或者长端收益率上升快于短端收益率也能导致曲线变陡峭。如 2015 年上半年，当时央行多次降息，市场对未来较为乐观，投资者买入大量短期债券，短端收益率降幅明显， 快于长端收益率， 国债收益率曲线变得更为陡峭。

收益率曲线变平坦，则是因为短端收益率大幅上升、 长端收益率大幅下降， 或两者同时发生;也有可能是长端收益率下降快于短端收益率或长端收益率上升慢于短端收益率。 2015 年下半年，资本市场动荡，市场对未来预期转为悲观， 市场上大幅卖出短期限债券买入长期限债券，短端收益率上升长端收益率下降， 收益率曲线也逐步平坦化。

收益率曲线偶尔会出现倒挂，一般是因为短端收益率快速上升，最终高于长端收益率。一般来说，银行间市场资金面紧张会导致短端收益率迅速上升。收益率曲线倒挂的现象在我国并不多见，国开债收益率曲线在 2014 年 12 月一度出现倒挂，主要是因为股市在降息后迅速上涨，资金配置从债市转移至牛市， 债市资金面紧张，后来随着增量资金同时进入股市与债市，债市也走牛，收益率曲线倒挂现象很快消失。

债券总指数可以反映全市场的行情

如果要对全市场行情进行监测，就需要编制债券指数。如同股票指数，债券指数是根据价格编制的，因此其变动与收益率的变动反方向。债券指数在现实中往往用于考评债券投资的业绩，但是也可以用来回顾市场的表现。

我们选取中债总净价指数，发行它的走势与 1 年期银行间质押回购加权利率基本相反。 利率上升时债券就是熊市，利率下降时债券就进入牛市。因此分析债券市场的核心便是分析利率的走势

银行间市场的流动性对利率至关重要

判断银行间市场的流动性是分析收益率未来走势的关键。 而监测银行间市场流动性的指标便是银行间 市场的利率，另外关注央行的公开市场操作政策，对于流动性的把握很关键。

银行间市场关注质押回购利率与同业拆借利率

由于银行间市场的成交金额在债券市场中占绝大多数，因此监测二级市场主要放在银行间市场上。 银行间市场的交易方式以质押式回购与同业拆借为主，因此可以跟踪银行间质押式回购加权利率与银行间同业拆借加权利率。

从两者利率走势来看，银行间市场的资金面自 2015 年四季度以来一直较为平稳。

关注央行公开市场操作， 判断资金面

现实中， 央行的公开市场操作主要以七天逆回购为主要工具。每周进行 1 次或 2次 7 天逆回购投放流动性，下周逆回购自动到期则收回流动性。 除了规模外， 7 天逆回购利率的变化则是很好的价格指标。

进入 2016 年以来，央行公开市场操作的力度明显增加，其逆回购的规模达到了千亿级别，某些时候单周净投放达到 5000 亿以上，但是我们发现逆回购的利率相对来说并没有发生较大波动。

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