资本市场如何改善流动

❶ 资本市场如何吸收流动性

资本市场是长期资金融通市场，筹集的资金大多用于固定资产的投资，流动性较低，不能帮助银行及时调整流动性。
如果是货币市场就对了。

❷ 如何提高我国资本市场效率提出的几点建议

摘 要：我们采用相关系数和Granger因果关系对我国 股票 市场和债券市场相关性进行分析。结果表明：国债指数和股票指数存在弱负相关关系，股票指数对债券指数存在单向格兰杰因果关系；国债收益率和股票收益率存在微弱相关关系，不存在格兰杰因果关系。据此，我们就如何提高我国资本市场效率提出几点建议。
关键词：债券市场 股票市场 相关性分析 相关系数 因果关系

Abstract: We analysize China's stock market and bond market correlation using correlation coefficientand Granger causality. The result shows that: state bond index and stock index exist correlation, stock index exists unidirectional Granger causality relationship on bond index; state bond yields and stock yields exist weak correlation, but Granger causality relationship does not exist. Accordingly, we putforward some proposals on how to improve the efficiency of China's capital market.

Key words: bond market; stock market; correlation analysis; correlation coefficient; causality relationship

股票市场和债券市场是证券市场的两个基本组成部分，是筹资者和投资者进行交易的最重要场所。股票市场和债券市场的规模 决定 筹资量的大小。在整个社会资金供给量相对稳定的前提下，如果股市行情看涨，股票市场收益率提高，资金在利润的引导下必定从债券市场转向股票市场。反之亦然。股票市场和债券市场之间这种此消彼长的关系就是所谓的“翘翘板效应”。当前，我国正处在股权分置改革的变革时期，股票市场和债券市场是否存在“翘翘板效应”以及该效应的大小也就成为一个很重要的命题。我们选取2003年2月4日至2006年2月17日的上证综合指数（SZ）和上证国债指数（GZ）作为样本数据，主要采用相关系数和 Granger因果关系进行研究。
1 上证综指和国债指数相关性分析
1．1 上证综指和国债指数相关系数分析
SZ和GZ的相关系数分析表 表1域
相关系数
结 论

2003.02.04--2003.12.31
0.802891
强正相关

2004.01.02--2004.12.31
0.512713
强正相关

2005.01.02--2005.12.31
-0.390831
弱负相关

2003.02.04--2004.12.31
0.596895
强正相关

2004.01.02--2006.02.17
-0.571394
强负相关

2003.02.24--2006.02.17
-0.403458
弱负相关

根据表1的上证综指和国债指数的相关系数分析，可以看出，2003年、2004年为正相关关系，2005年为负相关关系，2003至2005年总体程度上呈负相关关系。随着中国资本市场的发展，居民投资对象也不仅仅局限于银行存款、国债等风险较小的金融工具，越来越多的资金涌入股票市场寻求资本保值增值，股票市场和债券市场的“翘翘板效应”逐步表现出来。我们有充分的理由相信，这种效应会在将来更加强烈和明显。
1．2 上证综指和国债指数格兰杰因果关系检验
格兰杰因果关系检验表 表2
原假设
lags
Obs
F统计量
Prob
结论

SZ does not Granger Cause GZ
2
720
8.88837
0.00015
拒绝

GZ does not Granger Cause SZ
0.73052
0.48202
接受

SZ does not Granger Cause GZ
3
719
5.19388
0.00149
拒绝

GZ does not Granger Cause SZ
0.59588
0.61784
接受

SZ does not Granger Cause GZ
4
718
3.95030
0.00353
拒绝

GZ does not Granger Cause SZ
0.31018
0.87124
接受

SZ does not Granger CauseGZ
5
717
3.57455
0.00336
拒绝

GZ does not Granger Cause SZ
0.35763
0.87741
接受

SZ does not Granger Cause GZ
6
716
2.86613
0.00914
拒绝

GZ does not Granger Cause SZ
0.42290
0.86396
接受

SZ does not Granger Cause GZ
7
715
2.46729
0.01663
拒绝

GZ does not Granger Cause SZ
0.46449
0.86040
接受

根据表2的格兰杰因果关系检验，从滞后2期至7期，上证综合指数和国债指数存在单向格兰杰因果关系。上证综合指数的变化会引起国债指数的变化，即沪市股票行情的变化会引起国债市场行情的变化，但是反向关系并不成立。原因很简单：被称作金边债券的国债的信用等级在所有的债券中是最高的，大部分居民将国债投资作为储蓄的一种变相形式；中国几千年的 文化 习俗都强调储蓄的重要性，因此当股市风险增大时，会有大量资金涌入国债市场；但是当国债市场收益不景气的时候，表明无论什么金融工具都很难在保证资金安全性的前提下取得好的收益，大部分居民会选择持币观望或者消费，而不会投入股票市场。
2 上证综指收益率和国债收益率相关性分析
笔者根据国债综合指数和国债指数计算出上证综指日收益率和国债指数日收益率，计算公式如下：
上证综指日收益率：RLNSZt = log(SZt) – log(SZt-1)
国债指数日收益率：RLNGZt = log(GZt) – log(GZt-1)
下面，我们采用同样的相关分析方法分析二者之间的相关关系。
2．1 上证综指收益率和国债收益率相关系数分析
RLNSZ和RLNGZ的相关系数分析表 表3
时间区域
相关系数
结论

2003.02.04--2003.12.31
0.058048
微弱正相关

2004.01.02--2004.12.31
0.081284
微弱正相关

2005.01.02--2005.12.31
-0.089323
微弱负相关

2003.02.04--2004.12.31
0.075472
微弱正相关

2005.01.02--2006.02.17
-0.067251
微弱负相关
2003.02.24--2006.02.17
0.033789
微弱正相关

根据表3的相关系数分析结果，可以看出，2003年、2004年国债收益率和股票综合收益率呈微弱的正相关关系，2005年呈微弱的负相关关系。2003年至今，两种金融工具的收益率呈微弱的正相关关系。总体而言，二者收益率没有必然相关关系。原因在于：一方面，股票市场和国债市场之间的资金流动并不顺畅，限制较多，大多数机构投资者尤其以 保险 资金和社保基金等对风险要求较为严格的资金大部分都投资于国债和金融债市场，政策规定不允许其将过多资金投资于股市，在国债市场收益率较低的情况下也无法将资金转移到股票市场；另一方面，过去股票市场的退出机制并不完善，很多居民投资者在套牢的情况下很难退出，资金流通不通畅，收益率作为投资风向标的作用并不明显。

2．2 上证综指收益率和国债收益率的格兰杰因果关系检验
格兰杰因果关系检验表 表4
原假设
lags
Obs
F统计量
Prob
结论

RLNSZ does not Granger Cause RLNGZ
2
720
1.65436
0.19195
接受

RLNGZ does not Granger Cause RLNSZ
0.28903
0.74908
接受

RLNSZ does not Granger Cause RLNGZ
3
719
1.41075
0.23840
接受

RLNGZ does not Granger Cause RLNSZ
0.15344
0.92748
接受

RLNSZ does not Granger Cause RLNGZ
4
718
3.95030
1.26772
接受

RLNGZ does not Granger Cause RLNSZ
0.31018
0.17457
接受

RLNSZ does not Granger Cause RLNGZ
5
717
1.14624
0.33441
接受

RLNGZ does not Granger Cause RLNSZ
0.26549
0.93192
接受

RLNSZ does not Granger Cause RLNGZ
6
716
0.95575
0.45440
接受

RLNGZ does not Granger Cause RLNSZ
0.26746
0.95204
接受

RLNSZ does not Granger Cause RLNGZ
7
715
0.88652
0.51656
接受

RLNGZ , does not Granger Cause RLNSZ
0.25247
0.97140
接受

根据表4的格兰杰因果关系检验得出结论，从滞后2期至7期，上证国债收益率和综合指数收益率都不存在格兰杰因果关系。这与相关系数分析的结论一致。
3 政策建议
发达资本市场和我国资本市场对比分析表 表5
发达资本市场
中国资本市场

1．国债指数和股票指数存在强相关关系，双向格兰杰因果关系。
1．国债指数和股票指数弱负相关关系，股票指数对债券指数存在单向格兰杰因果关系。

2．国债收益率和股票收益率存在强相关关系，双向格兰杰因果关系。
2．国债收益率和股票收益率存在微弱相关关系，不存在格兰杰因果关系。

3．强式有效市场，信息和资本自由流动。
3．弱式有效市场，信息和资本流通不畅。

4．资本追随利润自由流动，不同市场和地区之间的套利活动频繁，导致不同市场和地方的收益率趋于平衡。因此股票市场和债券市场的收益率存在强相关关系。
4．资本项目管制较多，无法进行自由流动和套利。不同市场的资金进入和退出机制并不健全， 国际 和国内市场资本流通不畅。因此股票市场和债券市场的收益率不存在强相关关系，仅仅表现在市场行情即指数的相关关系上。

根据表5的结论，为了更好的发挥证券市场的价格发现和资金配置的功能，提高我国资本市场的效率，我们建议重点发展以下几个方面：（1）积极稳妥地推进股权分置改革，尽快解决国家股、法人股上市问题。上市公司设置国家股、法人股，而且国家股和大部分法人股不能流通，这是我国股市在特殊情况下的产物，它既不符合《 公司法 》，也不符合国际惯例。国外股票市场的ARCH类模型参数估计之所以趋于合理，其中一个重要的原因是证券市场规模的壮大。因为只有规模足够大，才能避免少数人操纵股市，减少过度投机。我国证券市场还不十分活跃,还存在少数人操纵价格，使股票市场过度波动的现象，这与国家股、部分法人股不能流通这个因素有关。（2）稳定证券市场结构，积极培养一支结构合理的投资者队伍。中国股市存在着过度投机现象，因此，要注意投资者队伍的素质培养，培养一批具有专业投资理念的从业人员，必然可以有效地缓解我国股市严重的投机现象。具体来讲，可以从以下几个方面着手：一是在证券结构方面，要发展大盘股，按照产业政策，对高新技术企业及重点能源、交通、原材料企业，要支持它们上市筹资；二是在需求结构上，要增加机构投资者，组建真正的投资基金，因为真正代表投资者的基金组织都是比较稳定的，一般是以投资为主，而不是以投机为主。（3）政府应避免过多行政干预，让股票市场尽快市场化、法制化、规范化。在完善的金融市场上，政府主要是利用政策手段，制定各种 政策法规 来影响市场各主体的行为，以达到间接地调控市场的目的。成熟股市的股价由市场自由调节，并且波动时间一般都比较长。每一次大的政策变动，都会引起股票市场短期的剧烈波动，从而助长股票市场的投机行为。政府对股市的管理更应该走上正规化、法制化的轨道，加快建立法治秩序，改善法规体系与司法效率，包括建立能切实保证公司董事和高管人员履行对全体股东的受托责任的 法律 制度，建立有效的股东权利和债权人权利的保障机制。完善的公司法和证券法是证券市场 健康 运行的基本先决条件，迄今为止中国证券市场的发展过程证明了这一点。（4）规范证券市场的信息机制，使股票价格能准确地反映股票的真实价值。由于我国股票市场在信息分布、信息加工和信息传递等方面都存在许多不足，市场交易者的行为非理性和大量的噪声交易，使证券市场价格产生剧烈波动，市场信息效率低，无法实现证券市场的价值发现功能、优化资源配置功能。要使股票市场稳定发展，必须规范信息运行机制，构建合理的“信息——预期——价格”机制，严格执行《证券法》，尽快完善现行信息披露制度，使其具有更强的可操作性。应规范上市公司及 会计 事务所、律师事务所等中介机构的信息披露制度，建立风险内部约束和法律外部制约机制，确保证券市场的基础信息具有充分性、完整性、真实性和可靠性。监管机构应在更广泛的范围对违规进行查处，同时可考虑修改信息披露制度中的处罚 条例 ，加大处罚力度。（5）加快制度创新和制度发展，弥补制度缺口，建立有利于市场发育成熟的制度。要加快产品创新和 拓展 市场的深度与广度，建立基于市场的金融创新机制，发展多层次、多品种、多渠道的完整市场，循序渐进地放松管制和进行监管改革，促进市场发育，加速经济与金融自由化进程。监管改革主要涵盖两个方面，一是实现监管机构的独立化和专业化，二是由替代市场作用的监管转向推动市场发展的监管。也要加快完善市场主体的治理结构和自律机制，包括执业标准、运作质量、生存能力和竞争力的提升，以及交易所等自律组织和证券公司等市场机构的独立、专业化运作。还要加快推动配套改革支持，包括政商关系再造，推进市场导向的国有资产 管理体制 改革，推进政府改革与政府职能的转换。（6）加大对外开放力度，促进我国证券市场与国际标准接轨。随着我国证券市场的发展与完善，已经吸引越来越多的境外投资者进入国内进行直接投资，与此同时，也有越来越多的境内公司选择海外上市，伴随资本的大量流动及经济全球化的日益推进，我国股票市场与国际接轨是必由之路。当然，要彻底转轨，需要全社会巨大的、长时期的努力，而不会一蹴而就。

参考文献：
[1]William H.Greene.Econometric Analysis[M].北京：清华大学出版社，2001.
[2]特伦斯·C·米尔斯.金融时间序列的经济计量学模型[M].北京：经济科学出版社，2002.
[3]赵毅 a("conten");

❸ 如何解决流动性过剩的问题

可以从三方面解决流动性过剩问题.
首先，改变信贷投向结构，大力开发中小企业和个人信贷市场。通过营造良好的金融生态环境，规范金融生态秩序，强化全社会信用体系建设，建立以保护债权为中心的规范有序的社会法律和信用环境，消化中国持续增长的国民储蓄。

其次，大力发展资本市场，调整金融市场结构。鼓励合规资金进入股票等资本市场，鼓励和扩大企业通过发债方式筹措资金，培养机构投资者，使之成为资本市场的主导力量。建立统一的全国债券市场、多元化的市场风险配置机制，有效配置金融资源。

最后，鼓励、支持银行业的产品创新，调整金融产品结构，疏导流动性。要拓展商业银行的运作空间；发展货币市场基金，发展包括资产证券化，以债券为基础的衍生工具以及多种组合的利率、汇率产品和债券品种系列等新产品，发展公司和私人理财增值服务。发展商业银行资产负债表外的理财托管产品，逐渐改变商业银行的生存方式。

❹ 如何完善资本市场 促进经济结构调整

作者：张承惠 第一，调整发展资本市场的战略，修正现有资本市场的功能定位。中国资本市场自诞生以来就负有为国有企业解困的使命，这种状况不仅造成资本市场发展目标的多元化和发展方向不清，而且也带来了政策取向的矛盾性，诸如股市畸强债市畸弱；股票、债券发行上市标准明显倾斜；上市股票价格与价值的严重背离；场外交易时而被默认时而被取缔等，都是这种矛盾性的反映。为了保证资本市场的健康发展，有必要对其发展目标和核心功能作出准确定位，否则资本市场的混乱就是不可避免的。
其实就本质意义来说，资本市场的核心功能只有一个，就是提高全社会的资金配置效率，促使资金向最有效率、最有竞争力的企业流动。正是据此功能，资本市场才能有效地促进经济结构的调整。为了实现资源的有效配置，资本市场发展战略、市场组织和市场结构、市场运行规则以及监管体制，都应以培育规范的、无歧视性的、高度竞争和高效率的市场为目标。如果为了实现政府的某些特殊要求而人为地限制资本市场的范围和市场主体，则必然会破坏资本市场的内在运行规律。 第二，积极进行资本市场的结构调整。资本市场的结构失衡是限制其发展的关键因素，因为结构性失衡不仅抑制了资本市场的规模和功能，而且扭曲了资本市场的运作机制，降低了资本市场的效率。目前中国资本市场的结构畸形表现在市场主体结构、市场组织结构、交易商品结构等多个方面，为改变这种状况，就要在继续培育股票主体市场的同时，积极发展企业债券市场、长期商业票据市场，发展和规范私募资本市场交易活动，努力建立起多主体、多层次、多种形态、拥有丰富交易商品的资本大市场。 第三，进一步改善政府行为，强化有效监管。资本市场的问题，在很大程度上是政府对市场干预过度造成的。例如在股票上市和企业债券发行的审批方面，存在着明显的所有制歧视，同时透明度不够，随意性较强。尽管近来证监会对监管方式、监管内容进行了较大调整，但问题并未根本解决。再如在产权市场上，政府往往用行政力量进行“拉郎配”式的资产重组，既不能救活困难企业，还给优质企业背上了沉重的包袱。此外，由于政府动辄干预市场，股票市场被称为“政策市”，破坏了投资者的信心。鉴于证券市场的功能和效率是依靠公平、公正、公开原则来保证的，为了真正使社会资金按照市场规则配置，就必须保证不同的市场主体能够享受同等待遇，市场真实信息能够顺畅流动，违法违规行为能够得到及时有效制裁。为此，需要政府从自身入手，调整和修正管理市场方面的一些不当做法，集中力量强化对市场秩序的监管。 第四，促使国有企业真正改制，努力提高上市公司的质量。避免中国股市陷入困境的根本出路是提高上市公司的质量。为此，一方面要保证今后的新上市企业都是真正优秀的企业；另一方面要实现彻底的股份制改造，使企业真正面对市场，在市场的压力下实现优胜劣汰。

❺ 我国如何改善资本市场乱象

近年来，一批老百姓深恶痛绝的股市里的违法违规行为被查处。几起标志性案件的行政处罚诉讼判决使得一些长期困扰执法的难题得到一定程度的解决。当前，证监会“查审分离”的执法模式颇有特色。行政处罚决定作出前，实行查审分离，处罚决定后，要接受行政复议监督和行政诉讼司法审查，还有纪检部门和媒体的监督。

当前，还存在一些违法违规成本低、执法手段不足的问题。其中，比较受关注的是，证券法对信息披露违法规定的顶格处罚只有60万元，这让不少人长期诟病。对此，专家表示，通过证券法修订和刑法解释出台，这些问题有望得到解决。此外，在现有法律修订前，证监会和有关部门还可通过用足用好法律规定，民事、行政和刑事“三箭齐发”，以增大执法威慑力，提高违法成本。

❻ 资本市场能否对产业市场资本流动性不足有所改善

比较客观吧，
相对的有补充的作用

❼ 金融市场中的流动性，应该如何分析

整体看来，9月份全销售市场流动性仍然保持紧平衡。实际看来，股市，一方面一级市场上9月份募资总金额同比不断下降，新发基金经营规模同比小幅度转暖，两融余额不断飙升，但另一方面9月份关键公司股东净高管增持额大幅度提升，增加投资人总数同比降低，与此同时更重要的是数据共享资产9月份再次保持净排出情况。综合性看来，大家觉得9月份股市流动性总体中性化趋紧。

金融体系上，尽管9月份中央银行再次向销售市场净推广资产，但从利率的角度观察，9月份金融市场利率水准并不低，而证券市场上，9月至今国债券利率仍在不断上行。实体线流动性上，9月至今金融大数据保持高提高，宽个人信用布局仍在不断。9月至今人民币兑美金及一篮子货币不断增值，日经指数低位波动。

中国实体经济层面，整体看来，9月份金融大数据再次保持高提高，宽个人信用布局仍在不断。在其中M1、 M2增长速度同时上行。9月社会融资规模本月增加3477两亿元，总量同比增加13.5%，对比上个月再次提高。从结构特征上看，新增贷款、未汇兑金融机构承兑、债券本月改进十分明显，对社融数据的奉献很大。

9月至今人民币兑美金及一篮子货币不断增值，日经指数低位波动。9月份至今G7利率仍在低位彷徨。从世界各国利率的行情看来，8月份美日欧国债券利率再次在低位运作。财政政策层面，9月份至今美日贷比增长速度不断上行，9月份美日欧央行不断扩表，但是美联储会议扩表速率有些变缓。

❽ 为什么资本市场期限长，流动性也相对较弱

从定位上来看，资本市场上的交易对象本身就是是一年以上的长期证券。那么相对短期市场来说其期限长流动性较弱也就顺理成章了，希望能帮到您，谢谢！

❾ 资金在不同资本市场间流动都有什么特点

与货币市场相比，资本市场的特点主要有：
1、融资期限长：至少在1年以上，也可以长达数十年之久，甚至无到期日。例如：中长期的债券其期限都在1年以上；股票没有到期日，属于没有到期日，属于永久性证券；封闭式的基金存续期限一般都在15-30年。
2、流动性相对较差：在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性与变现性相对较弱。
3、风险大而收益相对较高：由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司及各种基金和个人投资者；而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等等。资本市场主要包括中长期信贷市场与证券市场。
4、资金借贷量大
5、价格变动幅度大：资本市场只是市场形态之一。市场由卖方和买方构成，有时候在有形的空间里，例如农贸市场或者大型商场，有时候在电子化的环境里。金融市场就是交易金融产品的市场。例如，货币市场是给各国货币确立相互比价的，市场参与者通过交易各种货币满足需要或者进行投机。同样，商品期货市场和资金市场也是为了满足参与买卖的双方的不同金融需要。