❶ 與中國展開貨幣互換的國家有多少
融危機以來，中國央行先後與中國香港、韓國、馬來西亞、印尼、白俄羅斯、阿根廷的央行及貨幣當局簽署貨幣互換協議，總額達6500億元人民幣。4月6日，美聯儲也與歐洲央行、英國央行、日本央行和瑞士央行等四大央行宣布了總額近3000億美元的貨幣互換協議。分析人士指出，美元與人民幣各自進行的貨幣互換，兩者被賦予的「使命」截然不同。美聯儲寄望通過貨幣互換，維持美元的價值穩定和地位，而中國央行與多個經濟體簽署貨幣互換協議，則是為人民幣參與國際貿易結算創造條件，提高人民幣的國際化程度和國際地位，繼而為人民幣成為國際儲備貨幣奠定基礎。2870億美元五大央行新貨幣互換根據美聯儲的聲明，此次互換協議涉及總金額約為2870億美元，美聯儲可通過支出美元購買其他央行的貨幣儲備。具體來講，美聯儲將可從英國央行購買300億英鎊（約合450億美元）的儲備，從歐洲央行購買800億歐元（約合1080億美元）的儲備，從日本央行購買10萬億日元（約合990億美元）的儲備，從瑞士央行購買400億瑞士法郎（約合350億美元）的儲備。五大央行當天發布的聯合聲明指出，如果需求增加，將通過這一新貨幣互換協議，向美聯儲提供相應的歐元、日元、英鎊和瑞士法郎。聲明還強調，西方央行將繼續合作採取必要步驟促使全球金融市場穩定。當天，《華爾街日報》撰文認為，美聯儲和其他央行之所以希望設置這樣的貨幣互換額度，存在幾個方面的原因。一是在某些假日美國市場處於休市狀態時，其他國家市場還在運作，這種情況下，在海外市場操作的美國機構可能會面臨暫時的資金需求。另一個原因是讓已有的安排更具互惠性。過去幾個月來，根據之前已宣布的互換計劃，美聯儲向其他央行出借了數千億美元，這些資金隨後被提供給需要美元的外國金融機構。而這次的新安排是正式允許在需要的時候實現資金反向流動。此外，這輪金融危機期間，外國金融機構對美元資金需求很大，這迫使其他國家央行轉向美聯儲，希望後者能對外出借美元。但美國金融機構並不存在嚴重需要外幣的情況，沒有必要向美聯儲求助獲得外幣貸款。美元貶值風險較大貨幣互換為財富保值金融危機爆發後，美國為挽救實體經濟大舉發債。美國財政部數據顯示，2008年美國國債凈增發額達1.47萬億美元，2009年美國增發國債規模勢必會更加龐大。高額財政赤字和美國貨幣當局本身已無限膨脹的資產負債表，使得美元未來走勢不容樂觀（圖5）。中長期看，美元貶值風險較大，而美元貶值的直接後果便是持有美國國債的國家財富縮水，因此繼續持增美國國債或意味著未來出現更大損失。在此次參與貨幣互換協議的西方央行中，包括持有美國國債總量位居世界第二、第三位的日本和英國央行（圖3）。基於此，西方五大央行的貨幣互換協議有規避匯率風險，財富保值的考慮。《財經》首席經濟學家沈明高同樣表示，西方五大央行的貨幣互換與人民幣不一樣，美元長期有貶值風險，貨幣互換的一個重要作用就是規避匯率風險（圖4），這是貨幣互換的一個目的，另外，通過西方五大央行的貨幣互換形成一個利益相關的整體，對抵禦經濟危機的沖擊，快速恢復經濟有積極作用。西方國家的經濟對美國有較大依賴，力挺美元對大家都好。強勢美元受挑戰貨幣互換維護美元地位「西方五大央行簽署貨幣互換協議有積極維護美元地位的意義。」對外經濟貿易大學金融學院副院長丁志傑如是說。美元不得不正視的事實是，全球性金融危機重新點燃了市場對創立新的儲備貨幣的興趣。從4月2日20國峰會落幕那天起，美元強勢的地位面臨的挑戰越來越大。20國集團增發2500億美元特別提款權（SDR）的規定以及預備於今年9月在紐約討論建立超主權國際儲備貨幣問題，毫無疑問，在短期內對美元的走勢將不利。丁志傑認為，美國與西方四大央行簽署貨幣互換是出於各自利益考慮，西方經歷經濟危機後正在衰退，這個時候需要合作而不是各自為戰，貨幣互換就是合作的最佳體現。新興市場國家，如中國、俄羅斯、印度和巴西等在積極呼籲改革國際貨幣體系，西方感受到了巨大壓力，應對來自中國等國的挑戰首先要在西方確立美元的優勢地位，因為從當前看，無論歐元還是日元都無法取得美元的地位，與其內部競爭分散美元的優勢不如一致行動做強美元，其次，通過西方在世界經濟中的地位，輻射美元影響，美元的地位鞏固了，西方各國的經濟利益也鞏固了。尤其是英國和日本，他們與美國息息相關。中國社科院金融所國際金融室副主任張斌同樣認為，金融危機後美元預期貶值，美元地位受到其他貨幣挑戰，G20前，中國、俄羅斯等國倡導建立超主權儲備貨幣，更是對美元地位的挑戰。此次五方貨幣互換，是在一大利益集團內維護美元的地位，同時憑借西方五大經濟體對世界經濟的重要作用，鞏固美元在國際貨幣體系中的地位。同是貨幣互換人民幣與美元使命不同作為國際結算和儲備貨幣的美元從流動性過剩到緊缺，出現了借貸困難和匯率風險，因此區域內自然產生了本幣互換貿易結算的需求。此前不久，中國人民銀行與阿根廷中央銀行簽署了規模為700億元人民幣的雙邊貨幣互換協議。金融危機以來中國央行已與中國香港、韓國、馬來西亞、印尼、白俄羅斯、阿根廷的央行及貨幣當局簽署貨幣互換協議，總額達6500億元人民幣（圖6）。此外中國央行正積極與其他有類似需求的央行就簽署雙邊貨幣互換協議進行磋商。「同為貨幣互換，但兩者被賦予的使命截然不同。」北京大學經濟學院金融系副主任、中國金融研究中心副主任呂隨啟如是說。在呂隨啟看來，央行之間的貨幣互換是一種創新形式，其運作機制是，央行通過互換，將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業機構可以借到對方貨幣，用於支付從對方進口的商品，藉以減輕因美元流動性缺乏帶來的貿易融資萎縮，也推動了人民幣在區域范圍內的流通程度。此外，中國央行對於交易夥伴亦有自身考慮，從實際情況看，主要是選擇周邊經濟體，特別是經貿往來密切的經濟體，比如選擇馬來西亞、韓國、白俄羅斯等等。就是因為中國是其第一大貿易夥伴國。同時也顯現出人民幣開始成為國際儲備貨幣的潛力。長期來看，周邊地區以及本地區外國家開始以人民幣進行貿易定價，也將提高人民幣的國際化程度及國際地位（圖1）。「具體來說，中國貨幣互換協議順序為『先周邊，後拉美』。」丁志傑表示，與阿根廷的互換，人民幣在貿易中充當支付結算的角色；白俄羅斯則將人民幣作為儲備貨幣；與韓國的互換，主要作用是方便韓國在華企業進行融資；與香港互換，是由於香港是人民幣第二大集散中心，中央又准備在香港發債，貨幣互換主要是為滿足資金供給；與馬來西亞和印尼互換，是用於雙方的商業貿易結算。