① FRM信用衍生產品——總收益互換與信用聯結票據
歡迎來到信用衍生產品的深度探討，讓我們聚焦於總收益互換（Total Return Swaps, TRS）與信用聯結票據（Credit-Linked Notes, CLN）這兩種獨特工具。作為信用風險管理的重要組成部分，它們各自有著獨特的運作機制和應用場景。
首先，總收益互換是一種創新的金融合約，它將標的資產的總收益，包括利息和資產價值變動，與LIBOR（倫敦銀行同業拆借利率）加上信用價差進行交換。這種產品不僅適用於信用風險管理，還能應對市場風險。例如，假設A公司擔憂C公司的貸款風險，通過與B公司簽訂總收益互換，A公司將支付貸款的總收益，而B公司則以約定的利率（如LIBOR加50個基點）回報。若貸款升值，A公司需支付更多收益；貶值則B公司需彌補差額。總收益互換中的價差反映了賣方的違約風險，與信用狀況、標的資產發行方等因素緊密相關。
信用聯結票據則是另一種巧妙的組合，它結合了CDS（信用違約互換）與固定收益證券。銀行通過CDS轉移貸款風險給信託機構，而信託機構則發行CLN給投資者，從而提供高收益的投資機會。例如，A銀行通過購買CDS將風險轉移給B信託，B信託發行信用聯結票據，投資者以低本金購買，同時享受高收益。在資產抵押信用聯結票據（如圖3所示）中，杠桿作用顯著，投資者以小本金承擔大額風險，同時銀行通過抵押資產的收益和成本平衡獲得凈現金流。
總的來說，總收益互換和信用聯結票據在信用風險管理中發揮著關鍵作用，它們通過創新的結構設計，將信用風險分散到多個參與者之間，為市場參與者提供了多樣化的風險管理工具。然而，每種產品都有其潛在的風險，投資者在參與時需充分理解其復雜性，以做出明智的決策。想要了解更多FRM相關知識，記得關注【金程 FRM】，我們將持續分享深度解析和實用資源。