如何構建資本市場

A. 如何構建多層資本市場

做多樣化投資

B. 如何理解多層次資本市場

一般而言，我國資本市場主要指證券市場，包括股票市場、債券市場及基金市場等部分。多層次資本市場一般是指為滿足不同投融資市場主體的資本需求而構建的，具有多層次性的配置資本資源的市場。由於規模大小與主體特徵的差別，不同的投資者與融資者對投融資服務存在著多樣化、差異化的需求，這就決定了資本市場應當是一個能滿足不同需求的多層次市場體系。目前，我國資本市場「三十而立」。總體而言，主板（包括中小板）、已經實行注冊制的科創板與創業板、全國中小企業股份轉讓系統（簡稱新三板）、區域性股權交易市場等共同構成了我國多層次資本市場體系。建立健全多層次資本市場體系的意義

建立健全多層次資本市場體系具有制度與現實層面的重要意義，主要如下：

其一，建立健全多層次資本市場有利於轉變實體經濟融資方式，提高融資效率，更為充分地發揮市場在資源配置中的基礎性作用。在現實經濟運行過程中，我國的投融資需求呈現出多樣化的形態，這在客觀上決定了需要有多層次資本市場與現實經濟形態相適應。對此，《優化營商環境條例》第27條規定：「國家促進多層次資本市場規范健康發展，拓寬市場主體融資渠道，支持符合條件的民營企業、中小企業依法發行股票、債券以及其他融資工具，擴大直接融資規模。」結構合理的多層次資本市場能夠有效調整融資結構，滿足多元市場主體的投融資需求，完善公司治理結構，促進產業結構升級，優化資源配置效率，實現經濟高質量發展。

其二，建立健全多層次資本市場能夠促進資本市場自身制度建設的完善。資本市場的發展需要相關配套制度規則的跟進，建立健全多層次資本市場能夠完善與之相適應的具體制度規則。根據媒體公開報道，2020年11月27日，滬深交易所同日發布各自的《轉板上市辦法》並公開徵求意見，此舉有利於「更好發揮新三板市場承上啟下功能，拓寬企業上市渠道，為加強多層次資本市場有機聯系提供進一步制度路徑和規則支持。」由此可知，在多層次資本市場的發展實踐中，有利於加強資本市場自身的制度建設，促進具體制度規則的跟進與完善，對於形成層級分明的資本市場制度規則體系意義重大。新《證券法》關於建立多層次資本市場體系的完善

新《證券法》就加強多層次資本市場體系建設進行了多方面完善，主要體現在以下方面：

第一，確立了證券交易場所的三個層次。新《證券法》第37條將證券交易場所劃分為證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所、按照國務院規定設立的區域性股權市場這三個層次。其中證券交易所是指滬深證券交易所，在滬深交易所上市交易的板塊有主板（包括中小板）、科創板及創業板；國務院批準的其他全國性證券交易場所是指全國中小企業股份轉讓系統，也就是新三板；按照國務院規定設立的區域性股權市場是指四板市場。

第二，明確了公開發行的證券可交易的場所與非公開發行的證券可轉讓的場所。新《證券法》第37條第一款規定：「公開發行的證券，應當在依法設立的證券交易所上市交易或者在國務院批準的其他全國性證券交易場所交易。」第37條第二款規定：「非公開發行的證券，可以在證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所、按照國務院規定設立的區域性股權市場轉讓。」

第三，肯定了證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所可根據實際需要進行內部分層。新《證券法》第97條規定：「證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所可以根據證券品種、行業特點、公司規模等因素設立不同的市場層次。」比如，新三板根據實踐及發展需要具體分為基礎層、創新層與精選層。

此外，新《證券法》第96條、第98條授權國務院可制定全國中小企業股份轉讓系統、區域性股權市場的管理辦法等，有利於多層次資本市場規則體系的細化與完善。

總而言之，新《證券法》在內的一系列制度安排，完善了構建多層次資本市場體系的制度供給，對於促進多層次資本市場的發展，優化市場主體融資結構，強化信息披露及加強中小投資者保護都將具有積極意義。

C. 朋友，我急需中小企業融資的論文，謝謝

我也是剛剛寫了關於這個方面的文章，以下是我所用的比較好的資料，幫你整理了一下。還有幾篇輸不進去了，你要的話再告訴我一下。
第一篇：
中小企業融資現狀及對策
（淮安科技信息網，漆正清，2009-11-27）
摘 要：中小企業存在的合理性和在經濟中的重要作用，決定了必須重視中小企業的生存與發展。由於中小企業自身的特點，即規模小，可控資源更為稀缺，又往往處於快速發展階段，需要大量的資金的投入。因此，中小企業的生存與發展，融資是其關鍵因素之一，然而目前中小企業融資的狀況並不十分理想，如何結合中小企業的特點快速融資本文主要研究的問題。
關鍵詞：中小企業，融資，風險投資
一、中小企業融資困難之表現
（一）表現在銀行貸款方面，就是銀行對於中小企業的風險狀況缺乏有效的識別手段。中央銀行取消貸款浮動的上限之後，商業銀行完全可以充分運用利率浮動手段對不同風險狀況的中小企業進行貸款定價，同時中央銀行的信貸政策也鼓勵商業銀行增加對中小企業的貸款，改善中小企業貸款市場。但是各商業銀行出十安全性考慮，即使成立了中小企業信貸部，但還是普遍集中力量抓大客戶而不願向小企業放貸，導致大企業錦上添花有餘、小企業雪中送炭不足。另外，中小企業貸款難實際上也反映了目前商業銀行貸款考核上的另外一個問題，那就是對國有企業和民營企業是否享有同樣國民待遇問題。中小企業通常是民營企業，現在盡管在正式的法律法規中並沒有對民營企業和國有企業的歧視，但是在實際操作中，如果信貸人員對國有企業的貸款出現問題，可能會被視為「肉爛在鍋里」；如果信貸人員對民營企業的貸款出現問題，往往可能會被視為有私下的內幕交易和利益輸送。這種觀念往往使得部分信貸人員對拓展中小企業貸款市場持猶豫態度。
（二）表現在直接融資方面，就是現有的資本市場無法滿足中小企業的融資需求。2004年5月27日，深圳證券交易所設立的中小企業板塊正式運作，對我國多層次資本市場的建設、中小企業的融資和創業投資的發展都有重要意義，這無疑為中小企業的股權融資開辟了專門的市場。然而其定位為高成長型企業的上市融資需要。
同時，深圳證券交易所設立中小企業板塊實施方案中指出：中小企業板塊運行所遵循的法律、法規和部門規章，與主板市場相同；中小企業板塊的上市公司符合主板市場的發行上市條件和信息披露要求。另外，對中小企業板塊還有著更為嚴格的公司監管制度即：針對中小企業板塊上市公司股本較小的共性特徵，實行比主板市場更為嚴格的信息披露制度。
由此可見，即使有了二板市場，較高的監管要求與上市條件使其還是只能滿足少數渴望融資的中小企業需求，不可能成為中小企業的主要融資渠道。
（二）非正式金融部門仍是中小企業尤其是民營企業解決創業和運作資金的重要渠道。基於民營中小企業無法通過正常渠道滿足資金需求的現實，在一些民營經濟發達的地區，非正式金融活動便應運而生。盡管監管部門嚴格限制各種形式的民間融資活動，對民間「亂集資」活動嚴加取締，但民間金融活動的客觀存在仍是一個不爭的事實。在浙江福建一帶的民營企業中，幾乎沒有一家的創業資金是來自正式金融部門的，在企業的發展過程中也很少得到金融部門的支持。到目前為止，很多企業的主要資金來源仍然是自我融資和非正規渠道融資。
二、中小企業融資現狀原因及對策
（一）中小企業融資現狀原因
綜合各個因素筆者總結中小企業融資困難的原因主要是基於以下幾點：
1.中小企業較高的倒閉或歇業比率，是銀行不願向中小企業提供貸款的主要原因之一。雖然在我國，沒有關於企業倒閉方面的統計資料，但一些銀行管理人員估計，我國有近30%的私營中小企業在2年內消失，近60%在4年內消失。中小企業高比率的倒閉狀況，顯然使銀行向其發放貸款時面臨著較大的風險。貸款償還的高違約率也是銀行不願向中小企業提供貸款的一個重要原因。對我國城市商業銀行的調查發現，中小企業的違約率高十大企業的違約率。雖然銀行的不良貸款中由大企業所佔的存量較高，但向中小企業貸款的不良貸款比率也同大企業的不良貸款比率相差不多。
2.缺少抵押和擔保。理論上，有許多資產可作為貸款的抵押品，包括土地、建築物、住宅、可變現的儲蓄、機器設備、存貨、應收賬款、銷售合同等。在美國，應收賬款或存貨占銀行接受的抵押資產的2/3。在我國，銀行對抵押品的要求條件非常苛刻，除了土地和房產外，銀行很少接受其他形式的抵押品。中小企業一般缺少自有的房產等銀行接受的抵押物，貸款受到限制，抵押物的折扣率高，手續繁瑣，收費昂貴，中小企業普遍難以承受。
另外，中小企業很難找到合適的擔保人。一些效益好的企業不願意給其他企業作擔保，效益一般的企業，銀行又不允許其作擔保人，中小企業相互之間的擔保常常變得有名無實。
3.中小企業普遍經營時間短，缺乏歷史的信用記錄，存在著內部管理制度和財務制度不健全的現象。加上企業為了自身利益不願露富、不願泄露債務量、舉債渠道等商業秘密，更有甚者為了規避稅費或爭取優惠政策有意不真實反映經營和財務狀況，以致企業無帳可查，一個企業兩套帳、二套帳的現象相當普遍。
（二）應對策略引入風險投資
筆者認為基於中小企業自身的特點以及現有融資系統對中小企業的態度，不如引入風險投資方式作為中小企業融資的主要途徑。風險投資又稱創業投資，是在創業企業發展初期投入風險資本，待其發育對成熟後，通過市場退出機制將所投入的資本由股權形態轉化為資金形態，以收回投資，取得高額風險收益。
風險投資方式主要體現如下：通常情況下，風險投資公司大多以股權的形式對企業進行投入，即用資本換取被投資企業的股份，但是不以取得對投資企業的控股權為目的，一般這種投資資本佔到被投資企業資本總額的30%以上。投資對象是處十發展初期、具有高速成長性的中小企業。投資公司在對風險企業注入資金後，為了將風險降至最小，風險投資公司會利用他們長期的經驗、知識參與對企業的管理，從管理上提供支持。因而由風險投資支持發展起來的企業成長速度遠高十普通同類企業。風險投資的主要目的在於獲得高額的資本利得。
在風險投資投入選定的企業後，風險投資公司關注的是所投資企業的發展潛力和股權增值情況，其著眼點並不在十投資對象當前的盈虧，而在於企業的發展前景和資產的增值。
風險資本作為一種股權性質的資本介入，給中小企業提供了一種可供選擇的資本來源，同時股權持有時間較長、不幹預企業的具體管理、關注企業的長期發展等等這些特點又適應於中小企業的長期發展。更重要的是，風險投資通常會在發展戰略、財務管理、治理結構、市場拓展、人力資源和進一步的融資等方面提供增值服務。風險投資帶來的這些資源和增值服務在關繫到中小企業生存發展的戰略管理等方面發揮著巨大的作用，從而對推動中小企業的發展具有深遠意義。
參考文獻：
[1]高新偉：《中小企業投資選擇的十個誤區》，企業改革與管理，2002年1期。
[2]王永剛：《中小企業財務管理對策》，會計之友（中），2006年4期。
[3]張流波、劉志惠：《中小企業融資理論綜述》，財會研究，2006年5期。
第二篇
第三篇
構建多層次資本市場的幾個關鍵
（中國經濟時報 李應軍）
近日，溫總理提出要抓緊落實《國九條》，國內股市隨之出現強勁反彈。《國九條》里重要的一條就是要構建多層次的資本市場。那麼，究竟應該如何構建多層次的資本市場呢？
筆者認為，多層次資本市場是市場體系建設不可缺少的一部分，對市場經濟的建立有著深遠的影響。我國目前已基本確立了市場經濟框架，市場主體呈現多元化的局面。但是，非國有經濟在經過初期的發展階段並面臨實現規模經濟的時刻，受到了資金瓶頸的阻礙。建立針對非國有經濟的金融服務，尤其是股份制銀行和多層次資本市場建設，再一次成為我國經濟可持續發展的焦點。
2000年是中國產權交易市場出現轉機的一年，出現了許多令人關注的新動向，一是許多地方出現了恢復、規范、重建產權交易所的大膽探索，如青島、上海、深圳，特別是一向最為敏感最受指責的業務「非上市股份有限公司股權登記託管業務」重新得到肯定；二是實質上具有產權交易性質的技術產權交易市場在各地蓬勃興起，如上海、深圳、成都、西安、重慶；三是風險投資公司和行使出資人權利的國有資產的國有資產經營公司，紛紛將「退出機制」瞄向各地的產權交易所，這些動向進一步證明產權交易市場具有頑強的生命力。進入2004年，區域產權交易機構的合並成為全國產權交易市場的亮點，北京、上海、成都等地將技術產權交易機構和產權交易機構合並成立聯合產權交易所，為整合地方資源和實現產權交易機構的規模效益奠定了基礎，全國區域性產權交易網路在各地的創新實踐中又一次站在改革的浪尖。
另外具有場外交易或者櫃台交易性質的是代辦股份轉讓系統，代辦股份轉讓系統是在證券業協會的管理下，由證券公司以其自有或租用的業務設施，為非上市股份公司提供股份轉讓服務。為妥善解決原STAQ、NET系統掛牌公司流通股的轉讓問題，2001年6月12日經中國證監會批准，中國證券業協會發布《證券公司代辦股份轉讓服務業務試點辦法》，代辦股份轉讓工作正式啟動，7月16日第一家股份轉讓公司掛牌。為解決退市公司股份轉讓問題，2002年8月29日起，退市公司納入代辦股份轉讓試點范圍。
目前代辦股份轉讓試點范圍僅限於原STAQ、NET系統掛牌公司和滬、深證券交易所的退市公司。公司申請委託代辦股份轉讓應具備的條件：合法存續的股份有限公司、公司組織結構健全、登記託管的股份比例達到規定的要求等。
從整體情況來分析，這個時期的技術產權交易機構、產權交易機構和代辦股份轉讓系統已經具備場外交易市場或者櫃台交易市場的雛形，這些機構的進一步實踐對我國多層次資本市場的建立具有深遠的影響。
經濟變遷源自於制度的變遷，同樣多層次資本市場的建設對交易制度供給提出了新的挑戰，因此，交易機構制定各自的交易制度應該是順應經濟發展規律的要求。但是，在各地的實踐中我們發現，許多交易機構的制度供給是無效的，尤其是在傳統的計劃經濟條件下制定的交易制度，它們沒有和市場經濟改革融合到一起，所以在推動產權交易市場建設方面還沒有起到積極的推動作用。進一步從更高的層次來分析，許多交易機構正忙著搞戰略聯合，建立區域市場，營造氛圍和擴大影響，但其致命的弱點是沒有統一的制度供給，這種聯合只能是流於形式，還沒有觸及建立產權交易市場的核心工作，所以這種形式聯合失敗的可能性已經非常之大。
在產權市場建設方面，涉及到的核心創新是，非上市股份有限公司股權登記託管業務重新開展起來，鄭州、深圳等省市在90年代後期以來相繼出台了有關政策法規：深圳規定，深圳證券交易所的證券登記公司全部移交給深圳國際高新技術產權交易所，並開展非上市股份有限公司的股權登記託管業務，為非上市股份有限公司提供股權託管、股權質押、增資擴股、轉讓過戶、分紅派息等服務，這種做法已經向櫃台交易市場的建設邁出了實質性的一步。類似的做法如河南鄭州技術產權交易所、成都股權託管中心、山東產權交易中心、上海聯合產權交易所、北京產權交易所等。
對於我國多層次資本市場體系建設，筆者認為，應該考慮從下列幾個方面去實現：一是將目前全國存在的具有資本市場性質的交易場所納入政府監管范圍，承認其存在的合理性。上海證券交易所、深圳證券交易所屬於全國市場，可以繼續由中國證監會監管，地方性的資本市場可以考慮由地方政府行使監管職能；二是在資本市場實行自律管理，約束和規范會員單位的行為；三是不管是全國性交易場所還是地方性的交易場所，國家允許其制定自己的上市掛牌標准，從而更好的適應市場主體的要求和推動經濟的發展；四是不管是公司制的交易所還是會員制的交易所，其性質都是市場一個獨立經濟主體，是要有贏利的，公司制的交易所表現為公司的贏利，會員制的交易所雖然交易所本身不要求贏利，但是會員依託交易所一定是要贏利的。所以這兩類組織形式的交易所都是要贏利的，在這個大前提下，允許交易所兼並重組，經營不完善或者脫離資本市場發展要求的交易所將失去存在的依據。（作者單位：西安技術產權交易中心）
第三篇
我國中小企業融資現狀、問題與對策
2009-07-13來源：發改委
世界各國的實踐表明，制約中小企業發展的首要瓶頸是融資難問題。因此，剖析中小企業融資現狀和成因，回顧中小企業融資基本實踐，針對中小企業融資中的體制性、政策性及操作性障礙，研究提出緩解融資難的政策建議，對於促進中小企業健康發展具有十分重要的現實意義。
一、我國中小企業融資現狀與造成融資難的主要原因
2003年，我國GDP的56％、社會銷售額的59％、稅收的46％、出口額的62％和就業的75％均是由中小企業創造或提供的。然而，中小企業所獲得的金融資源與其在國民經濟和社會發展中的地位作用卻是極不相稱的。
（一）中小企業融資現狀
一是獲得信貸支持少；據統計，我國300萬戶私營企業獲得銀行信貸支持的僅佔10％左右。2003年全國鄉鎮、個體私營、「三資」企業的短期貸款占銀行全部短期貸款的比重僅為14.4％。據調查，2001年浙江省民間投資中銀行貸款僅為20.1％。
二是直接融資渠道窄。由於證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的准人障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。據中國人民銀行2003年8月的調查顯示，我國中小企業融資供應的98.7％來自銀行貸款，即直接融資僅佔1.3％。
三是自有資金缺乏。我國非公有制企業從無到有、從小到大、從弱到強，企業發展主要依靠自身積累、內源融資，從而極大地制約了企業的快速發展和做強做大。據國際金融公司研究資料，業主資本和內部留存收益分別占我國私營企業資金來源的30％和26％，公司債券和外部股權融資不足1％。
（二）中小企業「融資難『的主要成因
一是金融資源分布與中小企業布局不匹配，政策力度不強。為防範金融風險，國有商業銀行一律實施「大城市、大企業、大項目」戰略，大規模撤並基層網點，上收貸款許可權，使那些與中小企業資金供應相匹配的中小金融機構有責無權、有心無力。同時，政府對銀行開展中小企業貸款的激勵機制有待創新，銀行自身在機構設置、產品設計、信用評級、貸款管理等方面都難以適應中小企業對金融服務的特殊需求。我國已經設立中小企業科技創新基金和中小企業國際市場開拓基金，但每年只安排10多億元，無法滿足中小企業發展的需要。從1999—2004年5月，針對個人創業的小額擔保貸款全國也只發放18億元，相對於中小企業的巨大資金需求，只能是杯水車薪。
二是擔保規模小、風險分散與補償制度缺乏，與企業信用能力提升的需求不適應。據調查，中小企業因無法落實擔保而拒貸的比例高達23.8％，因無法落實抵押而發生的拒貸比例高達32.3％，二者合計總拒貸率高達56.1％。但目前面向中小企業的信用擔保業發展還難以滿足廣大中小企業提升信用能力的需要：政府出資設立的信用擔保機構通常僅在籌建之初得到一次性資金支持，缺乏後續的補償機制；民營擔保機構受所有制歧視，只能獨自承擔擔保貸款風險，而無法與協作銀行形成共擔機制。由於擔保的風險分散與損失分擔及補償制度尚未形成，使得擔保資金的放大功能和擔保機構的信用能力均受到較大制約。另外，與信用擔保業相關的法律法規建設滯後，也在一定程度上影響了信用擔保機構的規范發展。
三是多層次資本市場尚未形成，直接融資與間接融資比例不協調。據有關數據表明，2003年前兩季度股市融資僅佔1.6％，前三季度股市融資佔2.2％。在直接融資與間接融資結構極不協調的前提下，證券市場還是以主板為主向大型企業傾斜。加之低門檻的創業板遲遲不開，地方性股權交易市場被紛紛取締，非正規融資缺乏法律支持，中小企業直接融資困難加劇。
四是中小企業融資能力弱、信息不對稱，影響銀行的積極性。中小企業管理基礎薄弱，普遍缺乏良好的公司治理機制。加之關聯交易復雜，財務制度不健全，透明度低，資信度不高。中小企業借款的特點是「少、急、頻」，銀行常常因中小企業信用信息不對稱、貸款的交易和監控成本高且風險大而不願放款。2003年我國主要商業銀行對中小企業貸款的平均不良率為32.1l％，比商業銀行貸款的平均不良率高出15.7個百分點，貸款質量較差也影響了銀行貸款的積極性。
二、針對中小企業融資難所採取的措施
為進一步發揮中小企業在我國經濟和社會發展中的重要作用，國家高度重視解決中小企業的「融資難」問題，並採取了一系列措施：
（一）引導金融機構創新金融產品，改善金融服務
1998年，四大國有商業銀行相繼成立了中小企業信貸部，並兩次調整中小企業貸款利率，實行浮動利率，以鼓勵商業銀行增加對中小企業的貸款，並提出了一系列鼓勵和引導各類商業銀行切實加強和改進對中小企業金融服務的具體措施。比如，中央銀行通過再貸款、再貼現和發行金融債券等形式對以中小企業為服務對象的中小金融機構予以支持；適當下放中小企業流動資金貸款審批許可權；對有市場、有效益、有信用的中小企業可以發放信用貸款，簡化審貸手續，完善授信制度，擴大信貸比例等。上述激勵措施在一定程度上調動了商業銀行對中小企業貸款的積極性。國家開發銀行作為國家政策性銀行，積極依託城市商業銀行網路開展對中小企業的轉貸款業務，並對具備條件的中小企業信用擔保機構試行再擔保。各股份制商業銀行努力實現金融理念、金融產品和服務功能的創新。廣東發展銀行決定三年內向非公有制企業和中小企業放貸1000億元，並為此精心打造了「民營100」專項金融服務方案。針對企業在「創業」、「成長」、「發展」三階段的不同融資需求，專門設計了八大套餐，以有效解決企業貸款難問題。據調查，目前城市商業銀行80％以上的客戶是中小企業，70％以上的信貸資金投向各類中小企業。
（二）採取多種融資方式，拓寬中小企業融資渠道
近年來，各級政府在拓寬中小企業融資渠道方面採取了一些措施：一是建立科技創新基金，通過貸款貼息、無償資助、資本投入等方式，扶持科技型中小企業快速發展。從1999年到2003年，國家共投入33億財政資金，支持了全國4946個科技型中小企業項目，有力地促進了中小企業的創業與發展。二是建立產權交易市場。目前，我國已經建立200多家不同程度、不同規模的產權交易市場，其中上海、北京、天津等城市的產權交易市場已具相當規模。2003年上海產權交易所的交易額已突破3000億元，為各類中小企業資產重組、產權多元提供了交易平台。三是充分發揮典當、融資租賃等適合中小企業特點的融資工具作用。到2003年底，我國典當行已發展到1000多家，資本金60多億元，為中小企業通過典當融資帶來便利；融資租賃規模也不斷擴大，2003年僅浙江一省的融資租賃業務就超過700億元。四是開通直接融資渠道。今年5月，深圳交易所開通了中小企業板塊，為優強中小企業迅速壯大提供了直接融資來源。據統計，目前已有34戶完成了公開發行，總規模為8.34億股，發行總融資額82.21億元，平均發行規模2452萬股，平均融資金額2.42億元，新股上市首日漲幅平均為83％。一批符合條件的成長性中小企業將獲得上市融資機會。
（三）構建多層次信用擔保體系，突出解決中小企業擔保難問題
地方各級政府在借鑒發達國家扶持中小企業經驗的基礎上，結合我國實際組織推動了中小企業信用擔保體系建設工作。通過幾年的實踐，逐步探索出具有中國特色的「一體兩翼四層」的中小企業信用擔保體系模式。「一體」指主體，模式強調「多元化資金、市場化運作、企業化管理、績優者扶持」：「兩翼」指商業性擔保和民間互助擔保作為必要補充：「四層」指中央一級，省（市、區）一級，地市一級、縣（市）一級。近年來出台了擔保的有關法律、政策和稅收優惠等，有力地促進了擔保業的形成和發展。據不完全統計，截止到2003年6月底，全國已設立各類中小企業信用擔保機構966家，共籌集擔保資金287億元；累計受保企業約5萬戶，累計擔保總額約1180億元，受保企業新增銷售收入118億元，新增利稅102億元。在一定程度上緩解了中小企業尋保難問題。
（四）推進中小企業信用體系建設，提升中小企業融資能力
培育信用需求、規范信用市場、完善信用制度、營造信用環境，對於提升中小企業整體素質和綜合競爭力，抵禦信用風險，提高自身的融資能力，具有緊迫的現實意義。一方面，逐步建立和完善企業外部的中小企業徵信系統和信用評價體系，向銀行等機構提供企業信用信息，表彰守信用的中小企業，樹立信用典型，大力宣傳和推廣信用管理先進模式和經驗；另一方面，積極開展企業內部的信用制度建設和普及工作，加強企業內部的合約管理、營銷預警、商賬催收、財會管理和雇前調查等，對企業經營、管理、檢測等人員開展信用和專業技能培訓，培養信用調查分析、評價和監督等專業人才。目前，有關部門已在北京、山西、吉林、浙江、四川等城市進行試點，通過建立企業信用檔案、信用評級、企業信用制度等，不斷提升企業自身的融資能力。
三、拓寬中小企業融資渠道的政策建議
解決中小企業「融資難」問題是一項系統工程，涉及融資體制、信用環境、企業自身及融資機構的服務意識和服務水平等諸多因素，需要綜合協調、配套解決。建議遵循三項原則：一是貫徹產業政策和就業優先原則；二是完善針對中小企業金融服務的政策激勵原則；三是堅持獨立審貸、自主發行的市場運作原則。
具體政策建議如下：
（一）建立健全中小金融機構組織體系
允許新創設立或改建設立區域性股份制中小銀行和合作性金融機構，有條件的地區可探索設立專門為小企業服務的政策性銀行。城市商業銀行和城市信用社要積極吸引非公有資本人股，進一步壯大和完善為城鎮中小企業融資服務的實力和機制。農村信用社應吸收農民、個體工商戶和小企業人股，加快改善股權結構，加大對農村中小企業的信貸服務力度。
（二）鼓勵各類銀行增加對中小企業的信貸支持
通過稅收支持、擴大利率浮動幅度以及再貸款、再貼現等方式，鼓勵國有商業銀行、股份制銀行和政策性銀行提高對中小企業的貸款比例，合理確定中小企業貸款期限和額度，切實發揮銀行內設中小企業信貸部門的作用。要鼓勵政策性銀行依託地方商業銀行和擔保機構，開展以中小企業為服務對象的轉貸款、擔保貸款等業務。
（三）鼓勵針對中小企業的金融創新
要針對中小企業自身特點，改進對中小企業的資信評估制度，對符合條件的中小企業發放信用貸款，開展授信業務；對有市場、有效益、有信用的中小企業，拓展公司理財和賬戶託管業務；放寬融資租賃公司的准人條件，支持開辦融資租賃；開展專利權、商標權等無形資產質押貸款試點。支持中小企業依照有關規定利用國際金融組織投資和使用國外貸款。鼓勵保險機構開展面向中小企業的產品和服務創新，改進對中小企業的服務方式和手段；進一步發揮典當在中小企業融資中的積極作用。
（四）拓寬中小企業直接融資渠道
推進多層次資本市場建設，繼續發揮主板市場作用；在完善現有中小企業板塊基礎上，加快建立中小企業上市育成和輔導體系，適時啟動創業板市場；逐步擴大證券公司代辦股份轉讓系統的功能；整合和規范現有產權交易市場，為非公有制企業股權轉讓提供服務；繼續推動中小企業企業境外上市工作。鼓勵符合產業政策的中小企業以股權融資、項目融資等方式籌集資金。允許符合條件的中小企業探索債權融資方式。通過稅收政策支持開展創業投資。推動建立中小企業投資公司。
（五）建立和健全中小企業信用擔保體系
鼓勵非公有制經濟設立商業性或互助性信用擔保機構，以中小企業為服務對象的信用擔保的機構經核准可免徵營業稅。加快建立全國中小企業信用再擔保機構，鼓勵有條件的地方建立中小企業信用擔保基金，建立和完善信用擔保的行業准人、風險控制和損失補償機制。加強對中小企業信用擔保機構的監管，建立擔保業自律性組織。
（六）推進中小企業信用體系建設
研究建立適合中小企業特點的信用徵集、評級、發布制度以及獎勵懲戒機制，建立和完善企業信用檔案資料庫，推動中小企業信用檔案試點。對資信等級高的中小企業，應簡化工商年檢手續，逐步實行備案制。加強中小企業內部信用制度建設。

D. 中國要成為經濟強國,應建立一個什麼樣的資本市場

資本市場本質上是一個融資市場
應當有合理的設計、公開透明監管、回報投資者為核心
如果說一個原始股東投資，只要上市
通過股市市盈率操作(主要是黑嘴同謀忽悠)放大50-100倍甚至更高，什麼時候賣出利潤都可以是販賣毒品的幾十倍，不承擔任何風險
公司股東可以不承擔任何風險，賣空獲利，獲取企業經營100年也賺不到的利潤
股市可以不回報投資者長期不分紅
上市公司不是與股民分享公司經營收益而是收割投資者或者韭菜並且是長期的
只能說，這樣的市場沒有一丁點價值與意義
手段合法、目的違法或者說至少不道德
最後一句話，哪個王八蛋引入股市應當下地獄而且是18層最後一層

E. 周正慶的思考與言論

如何構建中國特色的、有活力的資本市場？周正慶認為，要研究探索中國特色的、有活力的資本市場，應當努力搞清以下幾個認識問題，概括起來就是提高一個認識、處理好四個方面的關系。
第一個問題，中國為什麼要建立和發展資本市場？要提高認識，首先從這一方面提高我們的認識。我們為什麼要建立和發展資本市場？在中國建立資本市場的初期，曾經經歷過一場爭論。以後又經歷過推倒重來論的爭論，因此很有必要從理論和實踐的結合上，搞出我國大力發展資本市場的重要意義，搞清在我國為什麼要發展資本市場，如何建立和發展具有中國特色、有活力的資本市場。鄧小平同志在1992年南方談話中曾經指出，證券股市這些東西究竟好不好？有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西？社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試，總之社會主義要贏得與資本主義相比較的優勢，就必須大膽吸收和借鑒人類社會創造的一切文明成果，吸收和借鑒當今世界各國包括資本主義發展經濟的一切反映現代社會化生產規律的先進經營方式和管理方法。從我國建立和發展資本市場的實踐當中，我們認識到，必須從中國的國情出發，按照小平提出的「三個有利於」的標准，什麼是「三個有利於」的標准呢？判斷姓資姓社的標准，應該主要看是否有利於發展社會主義社會的生產力、是否有利於增強社會主義國家的綜合國力、是否有利於提高人民的生活水平，來構建中國特色的資本市場。從中國資本市場幾十年的實踐來看，只要組織運營得當，善於趨利避害，它對經濟改革發展的積極作用，我歸納至少有六個方面，時間的關系，我只點個題目。這六個方面的積極作用，一有利於持續穩定投入長期資金、支持全面建設小康社會，實現經濟總量翻兩番的宏偉目標。中國建立資本市場以來，境內外籌集資本金的總額，累計近3萬億人民幣。
二有利於推動深化經濟體制改革，轉換經營機制，建立現代企業制度。比如說，2006年四家國有銀行先後進行了股份制改革，迅速剝離了不良資產，解決了歷史遺留的難題，建立了現代銀行制度，通過資本市場籌集資本金，合計達人民幣4311億元，資本充足率大幅度提高。一舉跨入世界先進行列，沒有這次重大的改革，很難應付此次金融危機所帶來的負面影響。
三有利於推動社會資金配置，四有利於推動商業保險的發展，通過資本市場的運作，提高保險資金的受益率，有利於擴大國際交流，為我國請進來、走出去、參與國際競爭，創造了有利條件。從這次金融危機當中，我們深刻地認識到，中國實施的是社會主義市場經濟，發展資本市場，絕不可照抄照搬國外的模式，一定要發展中國特色的、有活力的資本市場。
對國外的東西，一定要經過消化吸收、取其精華、去其糟粕，尤其是暴露出的種種弊端，要嚴格防範。堅決制止在中國市場上產生和繁衍，我們有理由相信經過這場金融危機的考驗，中國一定能夠抓住機遇，趨利避害，推進資本市場穩定健康發展。

F. 多層次資本市場的構建市場

中國社科院金融研究所「多層次資本市場研究」課題組場外股權交易市場是中小企業融資的有效途徑，而我國現有的類似融資渠道卻難以滿足中小企業的融資需求：STAQ和NET系統的主要目的在於為非上市的國有企業改制服務。構建多層次資本市場，滿足中小企業融資需求，已成為中國經濟發展難以迴避的話題。
十六屆三中全會明確提出，必須大力發展多層次的資本市場體系，建立統一互聯的證券市場。多層次的資本市場體系顯然包括多層次的股權交易市場和多層次的債權交易市場，就後者而言，我國已經形成了交易所債券市場和銀行間債券市場；但股權市場依然主要是深市和滬市的A股主板市場。因此，發展多層次資本市場體系的關鍵一環就在於發展多層次的股權市場。從國外成功的經驗看，在股權市場中，除了主板和二板之外，場外交易的股權市場無疑是這種多層次市場體系中不可或缺的主體之一。現在的關鍵問題是：第一，這樣的場外交易市場要為誰服務？第二，這樣的市場應該具有何種模式？

G. 怎樣重塑多層次資本市場

同學你好，很高興為您解答！

高頓網校為您解答：

發展場外交易市場的總體思路就是建立分散與集中有機結合的現代電子場外交易市場，這種市場既不同於傳統的場外交易市場，也不同於交易所市場。傳統的場外交易市場類似於一個個獨立、分散的個人電腦，單個子市場出問題雖不至於引起整個系統的崩潰，而且各子市場都有自己的特色，但子市場間的信息傳遞效率極低。作為主板的交易所市場又類似於早期的計算機中心主機式網路，其中，交易所類似於中心計算機，上市公司、投資者、各類中介機構就是連接在這大主機上各類終端，一切依賴於中心主機。在這種系統中，雖然信息傳遞極快，但是風險的傳遞也是如此。因為中心主機承受了所有外部沖擊，以至於整個系統的運行風險極高。而且，由於風險最終實際由監管當局承擔，極易引起市場其他參與主體的道德風險。另外，在這樣的市場中，交易品種和主體都是高度標准化的，並不適合多樣化的中小企業融資。

現代場外交易市場的發展模式就是，既要保持傳統場外交易市場的低系統風險和交易品種、主體的多樣化，又要獲得主板市場那種高效率的信息傳輸。也即，將各地分散的場外市場連成一體，實行「統一互聯、分散做市」。這種市場就類似於現在的互聯網：無單一中心主機，多中心伺服器，相對獨立的各主機和子網路通過標準的TCP/IP協議互聯。如果單個伺服器發生問題，可以簡單地將之隔離出系統，而整個網路依然健全。對於這種分散但互聯的市場，首先要求在各市場要內部建立嚴格統一的市場操作規則和標准；其次，場間的聯系須在個體獨立自主的基礎上利用現代信息技術實現互聯，信息充分披露和共享。這種體系的基本特徵就是市場各主體責任清晰，互聯的各個市場實現信息共享，規范運作的做市商實行自律管理和風險的自擔，而監管重心則在規則的統一和信息的披露上。

總體思路：統一互聯、分散做市現代場外交易市場的基本特徵必然是「統一互聯、分散做市」。這里的「統一」一則是指市場運行的基本規則、標准和程序的統一，包括監管規則和程序，各種層次企業掛牌、再融資的標准，交易的規則和程序，以及主辦券商信息披露、做市的規則和程序等；二則是指登記和託管的統一。「互聯」是指各個子市場按照統一的規則進行彼此信息的連通。分散做市包括兩個層次的含義：一是企業和主辦券商彼此互為交易對手，在統一的規則下自由匹配，企業可以自由選擇主辦券商，而主辦券商也可以選擇讓哪些企業掛牌；二是投資者和主辦券商互為交易對手，投資者自由選擇掛牌企業進行投資，掛牌企業的交易最終在相應的主辦券商那裡進行撮合。這樣的市場具有兩大關鍵性的好處：

（1）有利於形成信息透明、完全競爭、風險分散的投融資體制。由於基本規則統一、信息互相連通，這樣的市場是高度透明的。在這樣的市場中，對於企業來說，為了獲得融資以發展自身，他們願意、也能夠選擇規范、有創新精神的主辦券商；對於主辦券商來說，為了吸引投資者，獲得長期發展的利益，他們能夠也必然會選擇治理結構完善、業務有發展前途的企業掛牌；對於投資者來說，他們可以根據企業的業績和主辦券商的信用品質選擇投資對象和交易對象。於是，企業、券商、投資者的三方自由匹配就構成了一個充分競爭的體系。在這樣的體系中，各方都能夠得到相應的回報，並須承擔相應的風險。整個市場的風險因而是高度分散的。

（2）有利於減少道德風險、提高監管效率。在這樣的體系中，由於有了統一的規則，並且更為關鍵的是，風險高度分散，因此，監管當局完全可以避免其他市場主體將風險轉嫁到自身，從而有力地克服道德風險問題。對於企業來說，如果違規，可以很容易地摘牌；對於主辦券商來說，由於它類似於整個互聯網系統中的一個節點，如果違規，將其關閉也不會影響到整個系統；對於投資者來說，他們的交易對手是券商，因此也將促使他們正視自己面臨的風險，從而賦予投資者主動監督券商的充分激勵。於是，監管當局的責任就僅僅在於維護統一的規則和信息的互聯，這可以大大提高監管的效率。

具體安排依託代辦股份轉讓市場來打造中國現代場外交易市場，其目的在於為中小企業服務。考慮到中小企業存在一個生命周期以及信息透明度不高這兩個關鍵特徵，我們認為在具體的安排上應該注意以下幾點：

（1）掛牌實行注冊制並具有再融資功能。既然作為中小企業融資體系中的關鍵一環來建設，代辦股份轉讓市場就必須具有融資和再融資功能。由於處於不同生命周期的中小企業具有不同的風險和信息透明度，為了確保信息的公開，應該實行保薦人按統一標准進行保薦的注冊制，保薦人不得是主辦券商。是否合乎掛牌標准由主辦券商按標准和相關操作規程確定，掛牌公司質量的好壞由保薦人負責。信息披露的質量由掛牌公司負責，主辦券商和保薦人進行監督。掛牌公司無需通過漫長而繁瑣的掛牌核准過程，只要合乎標准和相關各方願意承擔法律責任即可。掛牌公司和主辦券商雙向選擇，投資者也可以選擇在哪個主辦券商的市場上投資，促使參與市場各方提高誠信度、珍視信譽度，在誠信和規則的基礎上主辦券商展開良性的競爭。這樣，掛牌公司可以大大降低公司掛牌成本，投資者也可以有豐富、多樣化的選擇。對市場本身來說，可以有效地擴張該市場的深度，從而有效地抑制市場的投機。另外，再融資功能也是必不可少的。目前該市場只處理退市公司，這些公司的前途無非兩條，一是重新回到主板，但到目前為止沒有先例。二是自行滅亡，倒閉清算。這些公司以回主板為目標的原因在於回主板才有再融資的可能。如果我們真的把代辦股份轉讓市場當作中小企業融資體系中的關鍵一環來培育和發展的話，就應該允許掛牌公司在該市場上有再融資功能，沒有再融資功能的資本市場就根本不能稱之為市場。

（2）證券品種的全可轉讓性質。在中小企業生命周期的各個階段，成功企業必然要經常性地收購、兼並失敗企業。而且，為了規避風險，投資者也需要證券能夠具有較好的流動性。因此，該市場中的證券品種應該具有全可轉讓性質。從概念上來說，「轉讓」是與「交易」有分別的，這就如同「掛牌」與「上市」之間的差別一樣。代辦股份轉讓市場的「轉讓」二字含義，決定了該市場的無分割和全可轉讓性質。在主板市場上的國有股和法人股從來就沒有禁止過轉讓，只是不能入市交易而已。這些股份在「可轉讓市場」上反而不能轉讓顯然是沒有道理的。除非只是想做一個死市場，否則從構建一個新的市場來看就不能延續主板市場的先天不足，這個市場從一開始就要同股同權，不搞股份分割，所有股份有同樣進入市場的權力。

（3）市場以專業投資者為主。這個市場本身所具有的高風險性，註定了它將是專業投資人的市場。相對於主板，其流動性較低、上市掛牌未經嚴格審批程序，可掛牌的公司供給充分、企業的規模和信譽度相對較低、再融資也較自由，市場股價會處於較為合理的水平。這個市場對投資人的最大優點就在於其品種繁多、價格低廉，但風險相對較高。風險厭惡程度較高、證券研究能力較弱的一般投資者不適合在此投資，但它比較合適有產業、行業背景知識的專業投資人。他們對掛牌公司所處的行業會有相當深的了解，對投資的原則和藝術也相當了解，對掛牌公司提高質量技術水準、經營管理水平和社會資本資源配置也會起著很好的促進作用。

（4）主辦券商的責任主體性質。代辦股份轉讓市場不能朝交易所集中交易的方向發展，

必須向多主體方向轉變。為此，主辦券商須成為其中的責任主體。就企業的掛牌和再融資資格而言，券商作為責任主體按照統一的規則來進行選擇；就交易而言，也是由券商作為責任主體進行撮合的。事實上，如果不是《證券法》做出的硬性規定，交易的撮合完全沒有必要經過交易所。券商作為這種責任主體的資格雖然來自於監管部門（例如證券業協會），但是，其真正的實施是由企業、投資者和券商三方作為平等的民事責任主體，通過彼此的交易協議決定的，這完全是各方自由選擇的結果。證券業協會只負責主板券商的資格認證和年檢工作。對於不符合規定或者市場其他參與主體不認可的主辦券商可以撤銷其主板資格，其掛牌公司可以按照有關規則轉移到其他掛牌券商。

（5）監管以保證信息充分披露為主。與主板相比，這個市場更要大幅提高應披露的交易和關聯交易的披露標准；實施信息實時披露制度，提高信息披露效率和及時性。對信息披露有重大問題的有關責任人由協會、證監會或公安部門給予嚴厲地資格、行政或刑事處罰。對大股東侵犯小股東利益的行為給予足夠的打擊，充分保護中小投資人的利益。因此，監管當局的責任重點就在於信息披露。而且，只要遵守有關規則，券商、投資者和企業之間的交易完全是平等民事主體之間的行為，風險、收益自擔，這也使得監管當局能夠將精力集中於信息的披露上。

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H. 中國如何構建多層次資本市場

資本是逐利的，市場本身可以有效的配置資源。層級意味權利的不平等，因有多拿多佔的寡頭利益，才有「多層次資本市場」即門檻就高不就低·強者通吃市場。