券商市場如何重建

㈠ 證券營業部如何從提供通道服務向綜合財富管理轉型

請參考:

經紀業務：從傳統通道向財富管理轉型

編者按：隨著投資者綜合理財需求的覺醒，以綜合金融服務為核心的廣義財富管理將成為證券業乃至整個金融業的主流發展方向。在日前召開的「證券公司創新發展研討會」上，券商普遍認為，行業應把握機會，積極探索差異化的競爭模式，盡快推動經紀業務由傳統通道向財富管理轉型，逐步形成證券公司不可替代的金融中介優勢，促進證券公司向「投資銀行」本源的回歸，引導投資者長期、理性投資理念的形成，進而完善資本市場的資源配置功能。
引 言
投資顧問是證券公司踐行財富管理的切入點與實現方式，傳統客戶服務的模式將從以營業部為主體逐漸轉變為以「人」、以投資顧問為主體，證券公司應圍繞財富管理的體系，分類管理、分類促進，充分發揮並張揚投資顧問的自身特長，引導投顧服務模式的創新。
分析人士指出，財富管理的內涵十分豐富，除了大而全的綜合類證券公司的發展道路以外，憑借自身經營特色與資源優勢，中小型證券公司同樣可就某一細分市場與業務領域進行深入挖掘，進而推動行業特色化經營與差異化競爭格局的形成。
華寶證券
券商創新發展需要五方面政策支持
華寶證券指出，證券公司從綜合理財需求出發，強化對金融產品的專業分析，針對不同類型客戶提供合適的理財產品和專業周到的理財服務。這要求證券公司在整合金融產品、提供投顧服務、構建服務網路等方面形成體系，形成區別於銀行等其他金融機構特色和優勢。
華寶證券認為，不同的證券公司應有不同的發展方向。規模大、業務資格全的證券公司可在充分發揮本土化既有優勢的基礎上，積極推行國際化戰略，把自身打造成為資本規模和實力雄厚、核心競爭能力全面提升，能夠參與國際、國內資本證券市場競爭，運行穩健且可持續發展的大型、綜合性投資銀行。
對於中小證券公司而言，應結合自身特點開拓創新，建立差異化市場競爭策略，形成自身的經營特色。
華寶證券認為，證券公司要創新發展需要五方面的政策支持：
一是進一步拓寬證券公司業務范圍。放鬆營業網點設立條件，豐富代銷綜合金融產品類型實現真正的財富管理服務，打開資產管理業務的投資方向和平台功能，為證券公司特色化發展營造更大的空間。
二是完善證券公司分類和評價體系。建議將有關特色和創新的業務指標納入證券公司的分類評價體系，在一定程度上弱化現有的資本和傳統業務規模決定分類級別的權重，及分類級別又反過來決定券商業務准入的情況。
三是加快推進金融工具研發和上市工作。豐富的金融工具和產品是券商特色經營的基礎，促進各類金融產品和衍生工具的開發和上市交易。
四是適當放鬆杠桿限制，提高證券公司資本利用效率。完善以凈資本為核心的證券公司風險管理體系，提高杠桿率，為證券公司在風險可控、可測、可承受的前提下探索多元化、特色化經營營造更大的空間。
五是完善基礎性制度建設。根據內外形勢的變化，以市場化為導向，完善證券市場發展規劃、修訂《證券法》、《公司法》、《基金法》等基礎法律制度。
招商證券
構建財富管理業務體系必須多方面創新
招商證券認為，要發展財富管理業務，必須發揮券商自身優勢，從監管政策、業務定位、服務模式、產品體系、人員組織、IT系統等多方面進行創新，才能構建有效的財富管理業務模式，從而在激烈的市場競爭中獲得應有的市場份額。
招商證券指出，近年來國內券商財富管理業務剛剛起步，目前面臨著諸多問題：首先，國內證券市場個人投資者特別是中小投資者佔比較高，投機性強，通過資產配置和長期價值投資進行財富管理的理念還不佔主導地位；其次，受到監管政策和自身產品開發及投資管理能力限制，國內證券公司內部產品的開發和外部產品的代銷均受到影響，可供客戶選擇的有競爭力的產品較少；最後，直接服務客戶的投資顧問無論從數量還是能力素質上都難以滿足財富管理業務的需要。
他們認為，目前國內證券公司開展財富管理業務，從短期來看要應對經紀業務激烈的競爭環境，穩定甚至提升傭金水平；從長期來看，要整合內外部資源建立全方位的財富管理服務平台，形成多元化的盈利模式。為了達到上述目標，綜合分析證券公司業務現狀，招商證券提出了財富管理業務模式構建思路。
首先，具有明確定價標準的高端資訊服務。根據不同層級客戶服務需求的差異性，量身定製的深度資訊服務具有較高的價值度，可以通過提高交易傭金費率的形式來定價。
其次，協助管理業務。向客戶提供全周期的投資組合管理與產品推薦建議，由客戶自行決策交易。
最後，受託管理業務。藉助公司資管平台，以集合理財、定向理財或專項理財形式向客戶提供全面受託資產管理服務。收入包括管理費、業績提成以及交易傭金收入。
此外，招商證券還指出，構建財富管理業務模式的實施路徑主要包括有核心競爭力的產品體系、打造綜合性的財富管理平台和提升服務團隊專業素質。
華泰證券
券商財富管理業務要避免「邊緣化」困境
華泰證券表示，從通道服務向財富管理轉型是券商發展的必然趨勢。券商發展財富管理應立足經紀業務，統籌資產管理、投資銀行等業務資源和客戶資源，努力整合其他外部金融產品服務，著力向高凈值客戶和機構客戶提供差異化、綜合化、集成化的金融服務。
近年來，國內券商紛紛推進經紀業務轉型，打造理財服務品牌和新型客戶服務體系，但華泰證券認為，現階段的經紀業務轉型總體上仍沒有突破基於通道服務的中介收費盈利模式，轉型目標模式也尚不明晰。與現有經紀業務模式相比，財富管理很大程度上起到對客戶財富全面保護及對客戶投資能力持續教育提高的職能，使投資顧問成為真正的金融醫生，從對客戶索取變成給予，從而建立券商與客戶利益共贏的機制。
為此，推動券商經紀業務從通道服務向財富管理轉型，不僅是順應行業發展趨勢的要求，也是經紀業務轉型升級的目標模式，更是對券商業務功能的全面升級和業務角色的重塑再造。發展財富管理業務可以推動券商對客戶的價值挖掘由傳統的顯性價值挖掘轉變到終身價值挖掘，推動經紀業務由傭金模式主導向傭金與費用模式並重轉化，提高券商高端客戶個性化服務能力，提升券商在財富管理市場中的話語權和在綜合金融服務競爭中的比較優勢，避免「邊緣化」困境。
華泰證券表示，構建財富管理體系是一個券商內部整個運營與管理制度改造的系統工程，涉及整個公司業務前後台的組織架構與業務流程的分解、整合、創新與再生。要以客戶需求為核心，以財富管理部門為抓手，整合資源打造客戶鏈條和服務鏈條，並使客戶鏈與服務鏈有機對接。
華泰證券建議，鑒於券商經紀業務轉型總體處於通道模式與理財模式階段，券商財富管理業務的發展及體系構建應立足現實，著眼長遠，在戰略上適當超前政策規定，充分發揮券商比較優勢，找准目標客戶定位，從產品層面到理財規劃層面，從人才層面到技術支撐層面分步驟推進。
中信建投
構建財富管理體系各方條件已具備

中信建投表示，證券公司構建財富管理體系已刻不容緩。結合國外成熟經驗看，證券公司構建財富管理體系不是錦上添花的選擇，而是公司生存和發展的必經階段。
他們認為，當前，證券公司面對行業內外部的激烈競爭和客戶日益增長和豐富的理財需求，唯有通過不斷創新，構建出以客戶為中心的財富管理體系，才能踏上新的發展之路。
據中國證券業協會初步統計顯示， 2010年底，券商共有4555家營業部，創造經紀業務及服務凈收入1085億元；2011年底，營業部總數增加至5032家，而經紀業務及服務凈收入僅為689億元。一年時間，營業部數量增加477家，創造收入卻減少396億元。
「這組數據顯示經紀業務沒有擺脫靠天吃飯的困境，也顯示出券商根據客戶的需求構建財富管理體系，從而改變目前收入模式單一、簡單競爭局面的必要性。」 中信建投表示。
隨著居民財富的積累和通貨膨脹的日益加劇，市場需要能夠滿足居民財富保值增值的產品和服務；不斷涌現的金融工具和產品使得客戶多樣化需求得以有效滿足；投資顧問體系的建立使得證券公司具備了一支服務客戶的專業化隊伍；近幾年，支持創新的政策頻出，構建財富管理體系具備了政策條件。
構建財富管理體系，中信建投認為主要內容應該包括：一是發展和豐富投資顧問業務，擴大投顧服務內容；二是提供針對性的資管產品，滿足客戶多樣化個性化的投資理財需求；三是篩選、推介第三方理財產品，豐富財富管理體系產品線。這其中，發展和豐富投顧業務是基石，通過不斷擴大投顧的服務范圍來為投資者提供全方位的財富管理咨詢；豐富財富管理體系的產品線滿足客戶多樣化個性化的投資需求是實現手段。
東吳證券
探索特色化經營新思路
東吳證券表示，目前，中國資本市場正在由新興市場向成熟資本市場跨越，證券公司作為資本市場最重要的中介服務機構，也面臨快速發展的歷史機遇。東吳證券對特色化經營思路進行了再思考，搶抓機遇、迎接挑戰。
東吳證券認為，今年以來，在監管層主導下推進的「定準底線、放大空間」的發展新思路指引下，行業發展環境氣象一新，中國資本市場正進入向成熟市場邁進的新起點，這必將從制度上加速推進證券行業的新一輪增長。
為迎接新的機遇和挑戰，新年伊始，東吳證券便在全公司范圍內深入廣泛的開展「轉型升級、創新發展」大討論，公司主要領導深入基層，與廣大幹部員工進行深入細致的座談調研，解放思想，全面動員，廣泛徵集創新建議。在此基礎上，公司於4月22日以「轉型升級，改革創新」為主題，就公司創新發展工作進行了全面部署。
首先，新定位，根據地戰略在深化中加強。全面深化根據地建設。主要做法是，加快分公司轉型，打造綜合金融平台，繼續深化根據地戰略。
其次，新合作，綜合優勢在平台中顯現。為了更好的促進蘇州市經濟社會發展，推動區域經濟結構調整和產業優化升級，加快區域資本市場的發展，加強金融創新和高新產業發展力度，提升區域金融環境和金融服務能力，公司與各縣市政府簽訂了財務顧問協議。
第三，新對接，特色服務在創新中完善。為了全面對接需求，提升服務實體經濟的能力，東吳證券將「縮短服務半徑、擴大服務范圍」作為行動指南，積極推動傳統業務轉型，向「以 客戶為中心」的業務模式轉變。
第四，新融合，企業文化在演繹中升華。公司要成功實現創新轉型，首先要做到思想統一。
國信證券
理想投顧業務體系應具備六大要素
「投資顧問業務是經紀業務從傳統通道服務向財富管理轉型的著力點和引擎。」 國信證券表示，無論是因為經濟環境的變化、高凈值群體增加還是行業競爭的需要，突破傳統的通道服務向滿足客戶多元化理財需求的財富管理轉型已成為券商經紀業務發展的共識。
國信證券認為，一個較為理想的投顧業務支持體系應該具備基本的六大要素：專業、穩定的投資顧問團隊；完善的客戶關系管理平台；創新的產品設計與開發；及時、有效、充足的信息資訊支持；科學的考核與評價體系。
國信證券指出，在上述六大要素中，「專業、穩定的投資顧問團隊」和「創新的產品設計與開發」是當前券商投資顧問業務最為薄弱的環節，也是難以形成差異化競爭的瓶頸。
今年以來，監管層在如何促進經紀業務創新方面，已有若干舉措，比如證券公司代銷多元化金融產品管理規定已在徵集意見、保證金賬戶作為支付渠道也在創新課題中有所體現，這些政策的變革對券商的轉型意義重大。在此基礎上，國信證券提出三點促進業務發展的建議。
首先，全行業推行證券服務明碼標價。為保護投資者利益，促進證券行業長遠發展，呼籲全行業推行證券服務項目明碼標價。
其次，嘗試更加多元化的收費方式。與投資收益掛鉤的收費模式希望予以支持，在此基礎上，能否探索將投資顧問收費同客戶盈利掛鉤，更加能夠體現投資顧問的專業水平和價值，促使證券公司關注客戶資產的保值增值。
第三，探索將投顧業務與資產管理業務有效結合，滿足資產委託管理型客戶的需求。
通過「小額定向資產管理」方式由投資顧問直接提供滿足資產委託管理型客戶需求的服務，在客戶授權范圍內，為其直接提供個性化的「資產配置」和「賬戶管理」，這需要進一步得到政策的支持。
長城證券
以投顧發展為核心全面改造經紀業務
長城證券表示， 傳統意義上的經紀業務的交易代理已經逐步成為一個基礎的職能，而不再是收入的主要來源，通過客戶群、投資目標、投資工具和策略等方面的不斷創新來獲得多元化的收益成為經紀業務的主要發展方向。證券行業的轉型重點是要打開市場和業務空間，要能直接服務於居民、企業和政府部門的投資和資本需求。
長城證券認為，成熟的境外市場的經驗的確是我們學習和借鑒的對象，但國內證券市場無論市場、客戶還是證券公司的成熟度都與成熟市場差距很大，因此我們只能在學習的基礎上，建立適合自身的發展目標和路徑。
從國內的具體情況來看，證券行業的轉型重點是要打開市場和業務空間，要能直接服務於居民、企業和政府部門的投資和資本需求。考慮到各證券公司的業務和管理能力、客戶基礎、地域等因素的不同，加上監管部門的創新帶動作用，不同公司在經紀業務的轉型方面的考慮和選擇是有所不同的，轉型的重點可以有如下方面：營銷模式、客戶管理模式、特色客戶服務、多樣化的金融產品、創新業務、跨市場、跨境市場交易服務。
同時，基於成本和基礎能力的考慮，部分公司或在部分業務上可能採取對外合作的方式實現擴展，如銀行、信託、保險、基金公司，甚至第三方的財富管理、私募、咨詢服務等機構。
針對投顧業務的發展，長城證券提出了三方面建議：一是明晰法規界定與解釋；二是分類管理、分類發展。投資顧問是一項成長型的業務，僅依靠一套標准難以明晰其職能定位，因此，有必要結合經紀業務轉型要求，對投資顧問分類發展、管理與促進；三是券商建立健全支持體系。從券商自身來看，在行業頂層設計的同時，決策層也應結合競爭特點，選擇相對明確的投顧定位及業務發展方向，藉此建立一套完整的支持體系，將投顧個人品牌轉化為公司品牌。
大同證券
行業創新將由行政主導型向市場主導型轉化
「創新同時意味著毀滅。」 大同證券認為，證券行業創新之路的成功必將是過去傳統的、同質化的、服務低端化的經紀業務模式的結束，取而代之的將是新型的、特色化的、具備核心競爭力的全新經紀業務模式的開始。
他們認為，當前，創新發展已經成為整個行業的共識，而此次創新之路與前幾年大為不同。之所以如此判斷，是因為在此前的牛市行情背景下，券商不需要自主創新就可以獲得非常可觀的經紀業務收入，其創新的內生動力很弱，行業的創新更多地體現為行政主導型。
而近兩年來，傳統的粗放式經營模式已經沒有出路，迫使券商不得不重新審視原有的模式，思考如何通過轉型來扭轉被動的經營局面，創新開始成為券商發自內生性的必然選擇。因此，行業創新也將由原來的行政主導型向市場主導型轉化。
可以預見，一旦市場主導型創新被大大激發出來，市場的活力將是前所未有的，對券商不同經營模式、行業差異化發展格局的打造等都將會產生革命性的影響，同時對我們這類券商的沖擊和影響也將會是根本性的。
基於這樣的判斷，大同證券認為，在未來三到五年，不論是做全產業鏈綜合經營的券商，還是只做產業鏈中某一段的專業化經營的券商，需要秉承以下幾個理念：
首先，需要有非常清晰的戰略定位。在未來的發展中，券商需要明確與自身資源相匹配的戰略定位，清晰自身的市場定位，從而實現券商之間戰略定位的差異化。
其次，要注重優勢互補與合作共贏。在以往整個行業業務高度同質化的時期，券商間的合作空間很小，基礎也很薄弱。但是，隨著證券行業創新步伐的加快，業務領域深度、廣度的不斷挖掘，專業化分工將越來越細，這將大大拓寬券商間的合作空間，同時也會加強行業內的資源配置。
第三，創新不是形式上的簡單照搬和盲從。創新的本質是突破，即突破舊的思維定勢和舊的成規戒律，但在創新時，仍然要基於企業自身的定位、可匹配的資源來進行，切忌脫離企業自身的實際，一哄而上，盲目跟風。
銀河證券
以「大投顧業務」為抓手實施創新
銀河證券表示，在未來三年內內，銀河證券將經紀業務轉型的發展戰略定為——以「大投顧業務」為抓手，實施以客戶中心的金融產品創新發展戰略。
銀河證券認為，券商實現經紀業務轉型，必須重新梳理自身的市場定位、經營模式，取長補短，確立新的戰略方向，在新的市場形勢下重新確立比較優勢。
具體到銀河證券的「大投顧業務」體系，銀河證券介紹說，「大投顧業務」是中國銀河證券以中國證監會《證券投資顧問業務暫行規定》為准繩，以金融產品創新為發展戰略，協同公司各條業務線共同構建的投資顧問業務體系。
具體講，該業務體系包括以下六個方面：
一是產品銷售型業務。 以總部投資顧問部統一生產的資訊產品為核心，通過簽約服務人員為關聯客戶推薦、匹配公司統一提供的投資顧問資訊產品，並據此獲取增值服務傭金收入。
二是產品配置型業務。以財富管理的方法和流程為標准，為目標客戶提供資產配置服務，並據此獲取金融產品銷售收入。
三是投資建議型業務。 通過為目標客戶提供投資建議，簽署《投資顧問服務協議》，並據此獲取投資顧問服務費用（包括固定收費或按賬戶資產收取賬戶管理費用）。
四是研究銷售型業務。利用公司分析師資源和研究資源，通過為目標客戶提供研究服務，獲取研究銷售收入；或者利用公司分析師資源和研究資源，為基金公司、私募基金、保險公司等機構提供研究服務，並據此獲取分倉傭金收入。
五是專戶投顧型業務。為資產總值100萬元以上的單一客戶介紹公司定向資產管理業務或基金公司定向資產管理業務，或為資產5000萬元以上的客戶介紹基金公司一對一專戶理財業務，並據此獲取交易傭金收入或賬戶管理費收入。
六是綜合服務型業務。客戶的綜合性服務需求為公司各業務線的服務資源，通過簽署《投資顧問服務協議》，採用固定收費或賬戶管理費等方式獲得綜合性服務收入。

㈡ 券商板塊持續走跌，後市又該怎麼走

券商板塊是股票市場比較特殊的板塊，券商板塊周期性非常強的，只有特殊時機，特殊行情的時候券商板塊才會上漲。

就拿近期幾個月券商板塊來分析，為什麼券商板塊總漲不起來呢？根據券商板塊實際情況來看，無非就是由於以下幾大原因所致：

第一，因為券商板塊缺乏資金，相信只要是股民都知道，二級市場資金都是被抱團股吸引了，大部分資金都是潛伏在抱團股了。

其中最典型就是茅台，茅台一隻股票就潛伏幾百家機構，這里有多少資金被茅台吸引了。要知道二級市場資金就這么多，資金都潛伏在抱團股身上了，其他股票肯定嚴重缺乏資金。

第二種：當大盤需要拉盤的時候

股市什麼時候需要拉升大盤指數呢？一般當大盤調整結束之時，從下跌趨勢轉為上漲趨勢的時候。

或者當大盤要加速啟動的時候，比如牛市加速拉升之時，大盤要突然某些重要阻力，重要關口之時，券商板塊會有作用，會啟動拉升盤面的效果。

總之券商板塊想要上漲，一般都是特殊時期，特殊時期就是股市需要券商板塊的時候。但券商板塊關鍵時刻拉升，券商板塊的拉升一般持續性不強。

所以建議投資者們，真正想要從券商板塊賺到錢，一定要抓時機，抓到對的時間，選對對的股票，只有這樣才能真正地賺到錢。

㈢ 如何從制度上完善證券市場

從制度上完善證券市場：
證券市場的信息公開制度是證券法律制度的核心 ，而且能夠有效的防範與化解證券市場的風險，保護廣大證券投資者的利益。但由於我國的證券法對於信息公開制度的規定過於原則性制度化，所以還有待於進一步探討和完善。

一、信息公開制度的含義及必要性

信息公開制度是指發行證券的公司在證券發行與交易諸環節中能夠依法公開有關自己發行證券的一切真實信息而建立的一整套制度 .其完整的內容包括公開發行，定期報告公開和重大事件的臨時公開。證券市場的信息公開制度是一項與三公原則緊密相連的制度。我國證券法第3條規定：「證券的發行，交易活動，必須實行公開，公平，公正的原則。」三公原則中，公開是核心，我國證券法也正是在公開原則的基礎上建立和形成了一整套的信息公開制度。公開的證券信息一方面可以使資金規模小，信息獲取途徑少的證券投資者防範高速流動的投機資本市場給證券市場帶來繁榮場面的同時所隱藏的巨大投資風險。另一方面，也能促使欲借資本市場謀求快速發展的上市公司迅速得到融資。

二、我國證券市場的信息公開制度的現狀分析與問題透析

近幾年來 ，我國證券市場的信息公開方面違法行為相當嚴重。從瓊民源到紅光，自銀廣夏到鄭百文，以至於華紡股份上市第二天就發布公告承認公司上市時公布的信息虛假。就連一直在二級市場上相當活躍和強勢的新疆啤酒花近期也被死死砸在跌停板上，原因就是涉及10億元的地下擔保卻一直沒有任何的信息披露。根據我國台灣地區證監部門及政權交易所上市公司申報子公司資料及查訪顯示：1998-2000年4月異常上市的公司約有50家，其中6成的公司有挪用公司資產，利益輸送或虛偽不實的情況①。證券市場的信用危機像傳染病一樣迅速擴散開來。這不禁使我們想問中國證券市場你怎麼了？

（一）被忽視的信息公開

我國證券法第 10條規定：「公開發行的證券，必須符合法律，行政法規規定的條件，並依法經國務院證券監督管理機構或國務院授權的部門核准或審批，未經依法核准或審批，任何單位和個人不得向社會公開發行證券。」法律明確規定了我國目前證券的發行與上市採取審批制。而主管部門在對發行和上市的主體資信及經營狀況進行評估時往往不以時常市場需求為指南，同時對於上市公司自身來說又怠於履行公開義務的要求。長此以來，主管部門依據政府的偏好暗箱操作使得經營狀況良好的企業面臨融資困境，而那些經營能力較差的國有企業為了爭取稀缺的上市資源而進行違規包裝的又比比皆是。由此可見，證券上市採取單一政府審批制已無法適應高度靈活的證券市場，反而給層層官卡「的腐敗提供了滋生的溫床。

（二）欺詐的公開信息

上市公司的信息公開包含 ：發行公開與持續公開兩方面的內容。其體現形式主要有招股說明書，上市報告書，定期報告書，重大事件的臨時報告，公司收購報告書等各種形式的財務報表。而正是在這些財務報表的製作過程中上市公司往往可以採用當期利潤增長，而實際消耗並未下降；粗製濫造降低服務質量從而掩蓋變相提價；通過交納資金佔用費的方式託管經營；或向關聯方面低價購入資產而虛構經營業務，違規提供地下擔保等各種手段包裝上市圈錢。例如96年紅光實業股份有限公司在其股票上市的申報材料中就採取了虛構產品銷售，虛增產品庫存，和違規帳務處理等手段將1996年度實際虧損1.3億元，虛報為盈利5400萬元，從而騙取上市資格。剛剛上市半年後，在1998年4月公布的1997年度報告中既告虧損1.98億元之巨，引起市場一片嘩然。正如1998年時任美國證監會主席阿瑟，萊維特在一篇題為「數字的游戲」的報告中指出的：「請公司管理者銘記，財務報告數字的真實性同公司的長遠利益直接相關，雖然游戲極具誘惑，試場壓力很大，但玩數字游戲將導致朝不保夕，結果只能是自取滅亡。」②

（三）誤導的公開信息

首先從我國近幾年來上海證券交易所 ，深圳證券交易所統計的數據顯示公司信息公開的較短時期內，股票價格變化的幅度相對較小，內幕信息在公布之前提前泄露的現象十分的嚴重③。其次由於公開的信息存在著定期報告時間的固定性，反映信息能力的滯後性等不利因素。上市公司可以採取關聯公司的方式在發行新股的同時借入資產，而在另外一個時間點上（如給股東分紅派息時）將資金向關聯公司轉移，這樣以來，信息公開的目的不但不能為投資者充當分析判斷的標准，反而會產生誤導。

（四）被規避的公開義務

我國證券法 79條規定：「當投資者持有上市公司已經發行股份的5%時，必須履行報告及通知義務。最近幾年來，上市公司多數為了規避該義務，以及30%以上要約收購義務，方便關聯議案的通過等行為時不自覺得充當了」一致行動人「的角色。」一致行動人「是指依據一項協議或協定通過一家公司的投票權，一起積極合作以取得或鞏固對該公司控制權的人④該概念最早出現在1994年的寶延風波中。就單個人來講所持的股份都達不到5%的界限，所以也沒有履行公開義務的必要，但是事實上幾個人聯合的持股數早已遠遠超過5%的界限。在2001發生的「方正科技攻略中就發生了類似的行為」。⑤「一致行動人」的身份歸屬有待於進一步在法律中得到規范。

三、完善我國證券市場信息公開的初步思考

鑒於以上分析，信息公開應該做到及時，准確，完整，全面，真實，有效。信息公開在證券市場上具有重要意義，對於投資者而言，投資效率的高低在一定程度上是與信息量的獲得成正比的。所以我們應該如何進一步完善信息公開制度，切實際保護投資者的利益，筆者作出如下幾點建議：

（一）完善證監會的監督職能

中國證監會是我國證券監督管理機關，而現行的證券法對其許可權的規定過於狹窄，英美等國的證券監管機構一般均有廣泛的權利如調度權，鑒發禁令權，民事調查權，停止違法行為令，起訴權等等，但立足於我國目前證券市場要從實際出發解決證券市場存在的問題，筆者建議在修改證券法時，對完善證監會監管職能的要求方面應該是在風險防範的同時，促進證券市場的健康發展，既要有利於完善市場的各項功能，又要有利於維護廣大投資者的合法權益。所以證券監管職能的重點內容應該是對上市公司的信息公開制度內容的監管。可以考慮在現有的年報，中期報告，季報及重大事件的臨時報告，基礎上建立對上市公司財務報表的動態抽查制，或建立台灣地區實施的月報制度，既公司按月份公布自己的經營，財務狀況。（在審核上採用注冊會計制確保信息公開的真實准確。）這樣以來既可以有效的防止由於公開信息的時間過於固定，而給上市公司可乘之機，從而為信息失真埋下隱患，才能夠真正做到在這樣一個信息不對稱的市場上真正保護投資者的利益。

（二）強化審計監督職能

只有進一步強化社會審計系統的監督職能，才能確保信息公開的真實，准確。真實准確要求公開的數據，資料表達必須精確，不作虛假或誤導性陳述。在筆者認為應該盡快採取注冊會計師制度對公開的信息予以審核，實踐證明，注冊會計師的獨立性最強，也最能公正的反映上市公司的財務狀況與經營成果 ⑥。當然根據我國目前的國情，還可以在原有的會計計量方面通過改變折舊政策；變更股權投資的核算方法；存貨計價方法，以及壞帳損失核算方法，在會計收入確認與費用確認方面有效杜絕上市公司的表外融資，而盡量防止由於會計失真而造成的上市公司信息公開的質量普遍低下。

（三）強化證券發行上市的透明度審核

目前我國證券發行上市皆採取審核制，其中因沿襲計劃經濟思路對證券市場資源有效配置所帶來的阻礙作用也就不言而喻了，況且允許監管機關手握重權而又對其缺乏監督，腐敗所需的外部條件就是完全具備。陽光是最好的防腐劑，燈光是最棒的警察 .誰來監督管理者呢？筆者建議能否針對單一的部門審核制建立起有效的新聞媒體和發行申請人監督。例如在揭露瓊民源及紅光案件中新聞機構就發揮了巨大作用，而發行申請人也可按照我國行政復議法及行政處罰法的有關規定對證監會的不公正行為提出異議。

（四）從法人治理結構的角度促使信息公開

具有良好的法人治理結構，是國際先進企業的重要特徵，也是投資者選擇投資對象的重要依據。 Mckinsey&Company的一份投資者意向報告顯示，3/4以上的投資者認為他們在選擇投資對象時，公司的治理結構，特別是董事會的結構和績效與該公司財務績效和指標一樣重要。80%以上的投資者願意對治理結構好的企業出更高的價錢⑦。而與此同時，公司的懂事及經理人對於公司會計信息的准確知悉，有助於對公司前景做出准確的預期，更有利於公司向經營良好，有序的方向發展，同時從避免承擔劣質經理人員所帶來的負的外部效應上說，高級懂事和經理層們都應該積極主動的向外部公開信息，所以證券法修改中完善信息公開制度應該與公司法中的法人治理結構相互結合，協調發展。

（五）提高證券投資者自身素質

為了保證廣大證券投資者能夠對公開的信息作以及時全面的了解，我國證券法第 64條明確規定：依照法律，行政規定必須做出的公告，應當在國家有關部門規定的報刊上或者在專項出版的報刊上刊登，同時將其置備於公司住所，證券交易所，供社會公眾查閱。所以提高證券市場上投資者的自身素質使其具備分析上市公司公開的財務報告及其附註信息的能力顯得尤為重要。廣大證券投資者除從指定的「七刊一報」上查閱相關公開信息外，還應通過從市場分析人士的調研取得的有關資料與信息著手縮小自己於大的機構投資者獲取信息不對稱的差距，從而做出理論性的投資判斷，切實保護自身利益。