浪潮信息還會跌多久

❶ 浪潮信息，疑似兩市分化嚴重

市場概述。近期，上海指數繼續走強。下午，在潮汐信息的推動下，創業板指數跳水反彈，兩市嚴重分化。市場的權重板塊彌補了上漲，大約60隻股票上漲停止。在該行業，白酒和房地產等權重行業領漲，其他大型金融行業再次沖擊。免稅這一主題的概念不斷出現。其他板塊也輪流上漲，高趨勢股也出現。總的來說，市場仍以輪換為大流，底部比重也開始補漲。白酒等其他行業成最大的贏家，而醫療設備、化學葯品是最大的輸家。

Inspur Information是中國領先的行業的提供商。其業務涵蓋許多產業群，為全球許多國家和地區提供信息技術產品和服務，充分滿足政府和企業的信息化需求。主要產品是服務和計算機，幾乎占滿了總收入。

資產負債率逐年上升，數十億基金壓頂。浪潮信息是一匹白馬，它已經連續兩次還清了債務。無論業務怎麼發展，它都不滿足中小股東的收入，而是拿股東的錢來償還債權人。這次的股價漲停可以說是累積風險的爆發。

所以說浪潮信息的變化，是可以導致兩市分化嚴重的，不過它還是能還清所有的債務。

❷ 浪潮信息：做著高科技的生意，卻賺著賣土的利潤

編輯 | 於斌

出品 | 潮起網「於見專欄」

在中國每裝機3台伺服器就有1台來自於浪潮信息。根據IDC數據顯示，2021年浪潮伺服器市佔率繼續提升，從2020年的全球排名第三上升至第二，並且在國內伺服器市場繼續保持第一。

近年來，隨著數字化進程的加快，浪潮信息的伺服器銷售額也呈現出爆發式增長。但是面對激烈的行業競爭以及強勢的產業鏈上下游巨頭，浪潮信息不僅缺乏明顯的議價能力，而且還要警惕關鍵零部件斷供的風險。如此一來，浪潮信息的應收賬款和存貨大幅增加，導致其財務風險也日益增長。

因此，在行業競爭激烈的情況下，浪潮信息做著高 科技 的生意，卻賺著賣土的利潤。

行業競爭激烈，盈利能力較弱

2015年以來，受益於全球智能手機大規模推廣帶來的移動互聯網流量大爆發，伺服器行業的市場規模也呈現出快速增長的態勢。在這期間不僅誕生了一大批雲服務龍頭廠商，而且使得全球伺服器行業的集中度也快速提升，作為其中的佼佼者，浪潮信息充分享受到了行業的紅利。

但是，隨著互聯網移動行業流量的見頂，全球伺服器市場開始出現了供給過剩的現象。據IDC數據顯示，2020 年全球伺服器銷售收入金額為910.1億美元，同比增長4.26%，但出貨量卻為 1120 萬台，同比減少了4.6%。

特別是2019年後，由於疫情的緣故，世界經濟大幅放緩，宏觀經濟的疲軟使得企業上雲的計劃推遲了，這也導致了阿里雲、騰訊雲、華為雲等一眾雲服務廠商的資本開支降低了。經濟放緩的同時，再加上互聯網流量的見頂，使得國內的伺服器行業也出現了一定的供給過剩現象，導致行業的競爭更加激烈。

根據上圖可知，2015年-2020年期間，浪潮信息的毛利率長期低於16%，近幾年更是呈現出逐步走低的趨勢，甚至從2017年開始其銷售毛利率年年處於12%以下。雖然近兩年浪潮信息的毛利率開始提升，但是提升的幅度相當小，甚至還不到1個百分點，這還是在行業快速增長的條件下才能取得的。毛利率長期處於較低水平，對於浪潮信息的持續盈利能力也提出了較大的挑戰性。

浪潮信息不僅毛利率長期處於較低水平，其凈利率更是多年處於3%以下，這對於一個高 科技 企業來說，簡直無法想像。

從上圖中可以得知，浪潮信息的凈利率從2015年開始逐年下降，直到2019年才觸底反彈，但是這種提升的幅度依然較小。截至2021年Q3浪潮信息的凈利率僅為2.93%，遠遠小於2015年的4.42%。

浪潮信息毛利率長年處於較低水平，而凈利率雖然有所提升，但是依然處於底部區域，而且這還是在伺服器行業需求大幅增長的條件下才取得的。可見，浪潮信息所處的伺服器行業的競爭有多激烈，而凈利率和毛利率長期處於較低水平，也說明了其盈利能力較弱。

應收賬款和存貨高，財務風險較大

近幾年，隨著浪潮信息營收規模的擴大，其應收賬款的規模也持續增長。由於浪潮信息上下游產業鏈客戶均為巨頭，其議價能力也相對較弱，這也使得公司的營收賬款和存貨的規模較大，佔用了公司較大的現金流，導致其財務風險也逐步擴大。

根據浪潮信息2021年年報可知，截至2021年12月31日，公司的存貨賬面余額233億，同比增長120億左右，增長幅度為100.93%，其營收賬款為120億，同比增長了38億左右，增長幅度為46%左右。

更令人擔憂的是，浪潮信息的應收賬款占總資產的比例已經高達25.9%，其存貨的賬面價值占總資產的比例為48.48%，應收賬款和存貨一共占總資產的比例為74.38%，這說明了公司的資產很大部分都以存貨和營收賬款的形式存在，這無疑加大了公司的存貨跌價風險和資產價值損失風險。

通過浪潮信息的年報可知，其賬齡1年以內的應收賬款佔比為96.7%，並且下遊客戶多為大型互聯網公司、國有企業和政府部門等，這里客戶發生壞賬風險的概率較低。但是由於其結算周期較長，佔用了公司較多的現金流，導致公司財務費用支出增加。

相比應收賬款的風險，浪潮信息的存貨風險更值得重視。

根據浪潮信息的2021年的年報顯示，其存貨同比增加幅度較大，存貨占總資產的比例已經提升至48.48%，一旦未來晶元等原材料價格下跌的話，其存貨跌價風險將深刻影響公司的凈利潤。為此，浪潮信息在2021年計提了存貨跌價准備91,684.33萬元，要知道其2021年一整年的利潤也就20億，單一項存貨跌價的計提就佔了凈利潤的45%。要是未來晶元的價格高位下跌的話，那對浪潮信息的沖擊將不可估量。

當前，浪潮信息為了應對全球晶元短期問題而加強庫存儲備，公司應收賬款及存貨金額持續增長。截至2021年四季度，浪潮信息的應收賬款和存貨價值大幅提升，佔用了公司大量的現金流，根據2021年年報可知，浪潮信息的現金流量為-26.93億元，同比減少174.8%。

現金流量的減少、應收賬款大幅增加以及存貨的暴增，將使得浪潮信息的財務風險與日俱增。

缺乏長期議價能力

據了解，2015年至2020年，浪潮信息的研發投入從5.25億元增長至25.34億元，年均復合增長率為37%，雖然金額看起來增長較大，但是從研發投入占營收總額的比例來看，其長年維持在4%左右，作為一個高 科技 企業，這個比例看起來就顯得較為不足了。

要知道，2021年華為的研發投入為1427億元，占營收總額的比例為22.4%，不過拿浪潮信息跟華為比確實有點強人所難，但是去年有近半數的科創板企業的研發投入佔比高達12%，甚至連浪潮信息的對手中科曙光的研發投入佔比都高達8.99%，比浪潮信息多了一半。

研發投入比例佔比相比其他高 科技 企業來說，浪潮信息確實顯得有點不足，也因此，導致了其在產業鏈中「兩頭受氣」，缺乏長期的議價能力。

同時，浪潮信息的上游原材料供應商集中度較高，也使得公司的議價能力偏弱。而美韓企業在晶元領域布局已久，造成了少數幾家企業佔有了大量的市場份額，讓公司無法通過多元化供應商的方法來降低成本。

據了解，浪潮信息的三大核心零部件成本占伺服器總成本的比例接近高達80%，並且這些主要廠商市佔率均處於壟斷地位，而同期國產廠商整體實力又無法與國外龍頭相比，這也導致了浪潮信息議價能力的缺失。

供應鏈風險較大

近年來，美國對於中國的打壓開始加大，這對於核心零部件均需向美日韓企業采購的浪潮信息來說，意味著其供應鏈的風險很大。

據了解，浪潮信息處於伺服器產業鏈的中游，其需要向上游供應商采購CPU、內存和硬碟等核心零部件，然後根據下遊客戶的需求進行設計、裝配和測試。但是，這些核心零部件的製造商基本上都是美日韓的企業，若美國對公司實施制裁措施，將對公司產生嚴重的不利影響。

而這些核心零部件目前還無法做到國產替代，甚至在其他國家也幾乎找不到替代品。從行業的集中度來看，當前晶元、存儲等硬體設備製造商，基本上是以Intel、英偉達、三星等企業為主，這些企業基本處於類壟斷狀態，一旦地緣政治風險提升或者中美關系緊張的話，浪潮信息的原材料就存在斷供的風險。

這並非危言聳聽，華為曾經就是因為被美國禁止了高端晶元的進口，從而使得其手機業務大幅減少，而中興通訊也是因為美國的制裁，面臨多年的訴訟。因此，核心原材料高度依賴進口的浪潮信息，一旦遇到中美關系緊張，就將面臨無原材料下鍋的風險。

因此，在核心原材料均需從國外進口的情況下，浪潮信息的供應鏈風險值得警惕。

結語

在數字化進程的浪潮下，未來伺服器的需求將會呈現一個幾何級別的增長態勢。毋庸置疑，作為國產伺服器市佔率第一的浪潮信息將充分受益於行業的紅利，但是由於其核心零部件均需外購以及在產業鏈中的議價能力較弱，這些因素也將成為制約公司成長的關鍵因素。

如果浪潮信息想要真正成長為一個世界性的高 科技 公司，其首先要做的就是改變在產業鏈中的地位，同時往上游產業鏈衍生，爭取把關鍵零部件的技術掌握在手中，或者通過和國產企業合作研發，做到自助可控。

唯有如此，才能改變浪潮信息現在做著高 科技 的生意，卻賺著賣土的利潤的尷尬局面。