esg信息披露研究角度有哪些

1. SD | 筆記：關於ESG的一些基礎知識點

SDG、CSR、ESG 。可持續發展目標（Sustainable Development Goals，SDG）、企業社會責任報告（Corporate Social Responsibility，CSR）和ESG投資（Environmental，Social，Governance）是需要首先科普的三個名詞。其中ESG投資在最近被全球和各國愈發重視，也是基於3060碳中和背景下趨勢所需。從企業角度來說，作為現代社會市場主體，CSR報告中ESG得分越高的上市公司，越注重ESG的實踐。而從SDG的角度來看，當下最嚴峻的碳中和需要，也是SDG13（氣候行動）的核心要義。

ESG投資理念 演變歷程可以簡要概括為：

具體節點事件可以概括如下：

    1920s，ESG投資理念起源於宗教教會投資的倫理道德投資，主要關注的是 宗教倫理動機 和 工業化帶來的負面影響 等話題。

    20世紀六七十年代，隨著西方國際人權運動、公眾環保運動和反種族隔離運動的興起，在 資產管理行業 催生了相應的投資理念。

    1971年， 全球首支責任投資基金 ——美國的柏斯全球基金誕生以來，全球資本市場對責任投資的關注度持續上升。

    1992年，UNEP金融行動機構提出，希望金融機構能把環境、社會和公司治理表現納入決策過程中。

    21世紀以來，ESG投資理念逐步形成。社會責任投資中納入了對資源短缺、氣候變化、公司治理等議題的考量，這些問題逐步被歸類為 環境(E)、社會(S)和治理(G) 三個方面。

        2004年，UN全球契約組織 首次提出ESG概念 。

        2006年， 設立UN PRI （聯合國責任投資原則）。

        2020年3月，美國加州教師養老金、誒本政府養老金、英國高校退休金三家大型養老金機構聯合發布《攜手共建可持續的資本市場》的公開聲明。

ESG投資原則 。包含3個方面，分別是環境(E)、社會責任(S)和公司治理(G)。環境溫度主要包含：氣候變化、自然資源、污染以及環境治理等角度。社會責任維度主要包含：人力資本、產品責任、產品質量等角度。公司治理維度主要包含：公司內部治理、公司行為和股東利益保護等角度。

ESG投資的生態圈 。自2004年UN全球契約組織首次提出ESG的概念以來，ESG原則逐漸受到各國政府和監管部門的重視，ESG投資也逐漸得到主流資產管理機構的青睞，從歐美走向全球。在此過程中，相關 國際組織 、 監管機構 、 資產管理機構 和 上市公司 等參與方通過信息披露、評價評級、研究咨詢、投融資等活動相互推動和促進，逐步形成一個完整的ESG投資生態圈。

ESG評級 。ESG評級的主要環節包括：標准制定、披露要求、數據採集、評分評級。整個流程基本包括三個步驟：①評級機構參照國際組織/交易所等所公布的標准/指引事先制定評級體系；②通過截取企業社會責任報告的內容、通過公開渠道或者向企業發放問卷的方式採集相關信息和數據；③評級機構給出評分和評級結果。除了定量的評分和評級之外，部分評級機構還會針對特定主體進行補充評價，為投資者提供綜合性考量。

ESG投資策略 。主要分為7類：負面篩選、正面篩選、 ESG整合 、參與公司治理、國際慣例篩選、可持續主題投資和社會責任投資。ESG投資誕生初期，投資者主要通過 負面篩選/排除法 的方式在投資組合中排除一些與他們的價值觀和倫理相悖的行業或公司。隨著ESG披露及評價體系的完善，加之資產管理機構在ESG投資實踐過程中的不斷進化，目前採用ESG整合策略的資產管理規模已成為最主流的ESG投資策略。

影響ESG投資策略選擇及規模增長的因素 。（中金公司研究部）綜合對歐、美、日三個地區ESG投資產品發展的分析，影響因素可能包括：發展路徑、投資者認知、政策推動、資金引導、資本市場深度。

2. ESG是什麼概念

ESG，是三個英文詞（組）的縮寫，它們分別是：

1、環境（Environmental）。

2、社會責任（SocialResponsibility）。

3、公司治理（CorporateGovernance）。

ESG是近年來金融市場流行起來的投資策略，旨在產生長期的財務回報，同時對社會做出積極貢獻。有機構稱，從長遠看，ESG所指向的是金融領域的未來。

ESG投資理念，最早起源於1960年代的歐洲，其前身是社會責任投資（）。而高盛在2005年建立「環境政策框架」，正式將E/S/G三個看似並無關聯的名詞並列在一起。

至此，越來越多的投資者和資產管理公司將其引入公司研究和投資決策的框架中。

資本激勵，推動綠色科技創新與發展

ESG投資理念在我國還處於早期階段，與發展較為成熟的歐洲、美洲等國家ESG投資的經驗相比才剛剛起步。同時，我國二級市場的ESG理念普及和實踐程度遠高於一級市場，公募基金等行業早已將ESG納入重要的投資考量范圍。不過，隨著資本行業的深化改革、一二級市場的聯動效應增強，私募股權投資機構將ESG納入投資時的重要考量已經成為必然趨勢。

政策的引導是ESG理念深入投資領域的重要推動力。2020年第七十五屆聯合國大會上，我國向世界鄭重承諾力爭在2030年前實現碳達峰，努力爭取在2060年前實現碳中和（以下簡稱「30·60目標」）。2021年，「30·60目標」被明確寫入全國兩會的《政府工作報告》。

以上內容參考中國金融新聞網-ESG投資將加速推動碳中和目標實現；網路-ESG

3. 金融機構ESG信息披露標准 可持續發展成關鍵

金融機構作為現代經濟的核心，是鏈接微觀企業與個人主體和宏觀上層建築的樞紐，不僅直接影響著經濟建設的進程，也在一定程度上關系著社會發展的狀況，這就要求金融機構需要在支持經濟基礎的同時承擔一定的社會責任。因此，金融機構如何踐行ESG理念、強化ESG信息披露，將成為未來經濟社會可持續發展的關鍵。

一、指導金融機構進行ESG信息披露的國際標准

（一）ESG 信息披露通用准則 

1 ．聯合國可持續發展目標（SDGs) 

2015年9月25日，聯合國193個成員國在峰會上正式通過17個可持續發展目標（SDGs) ，目標涉及糧食安全、公共健康、人權平等、可持續城市和社區、勞工實踐、負責任消費與生產、氣候變化與生物多樣性等多個層面，旨在從 2015 年到2030年間以綜合方式徹底解決社會、經濟和環境三個維度的發展問題。 

2.TCFD《氣候相關財務信息披露工作組建議報告》 

2017年6月，氣候相關財務揭露工作小組（TCFD）發布《 氣候相關財務信息披露工作組建議報告 》，以」治理、策略、風險管理，以及指針和目標「為組織運作的四個核心因素，為金融機構進行環境信息披露提供了相關建議。在風險管理和指標與目標層面，金融機構需要描述氣候相關風險的識別、評估和管理流程，以及所使用的指標；在治理和策略層面，金融機構需要描述董事會和管理層對氣候相關風險的監督管理情況，以及不同氣候情境下的策略適應性與靈活性。

3.全球報告倡議（GRI) 

全球報告倡議（GRI）成立於1997年，由美國非盈利環境經濟組織CERES和聯合國環境規劃署UNEP共同發起。GRI標准主要由通用100系列和200、300、400三個議題專項標准構成，其對信息披露質量有要求、建議和指南三種級別，要求「屬於強制性命令」，「建議」是鼓勵採取但並非要求的情況，「指南」作包括背景信息、說明和示例。

（二）不同類型金融機構的ESG信息披露要求

為進一步促進金融機構細化落實聯合國2030可持續發展目標（SDGs）和《巴黎協定》，聯合國環境規劃署分別於2012年和2019年相繼發布針對保險業金融機構、銀行業金融機構和證券業金融機構的ESG實踐原則，對不同類型金融機構的 ESG信息披露進行了區別要求，即《可持續保險原則》（Principles for Sustainable Insurance,簡稱PSI）、《負責任銀行原則 》（ Principles for Responsible Banking,簡稱PRB）與 《負責任投資原則 》（ Principles for Responsible Investment,簡稱PRI）。 

1.銀行業金融機構

對於銀行業金融機構，《負責任銀行原則》要求銀行確保其業務戰略與SDGs和 《巴黎協定》保持一致，在目標層面要求銀行不斷提升正面影響，減少因自身業務活動、產品和服務對人類和環境造成的負面影響；在客戶、利益相關方、公司治理維度規范銀行行為；最後要求銀行定期評估個體和整體對原則的履行情況，公開披露銀行的正面和負面影響及其對社會目標的貢獻，並對相關影響負責。

除針對銀行業金融機構的《負責任銀行原則》外，TCFD也在針對金融產業和非金融產業的補充指引中，要求其在策略層面對短、中、長期內的相關風險與機會進行鑒別；在風險管理層面要側重描述其風險識別與評估的流程；在指標與目標方面則是重點關注銀行在評估氣候相關風險和機會時所使用的指標。 

2.證券業金融機構

對於證券業金融機構，《負責任投資原則》要求其在資產管理實踐中，將 ESG議題納入投資分析和決策過程，成為積極的所有者並適當披露其自身的ESG資訊，進一步推動整個投資行業接受並實施PRI原則，從而創造一個經濟高效、可持續的全球金融體系。

除針對證券業金融機構的《負責任投資原則》外，TCFD也在針對金融產業和非金融產業的補充指引中，要求資產管理人在策略層面加強對策略內容和策略靈活性（考慮不同氣候相關情境）的披露：在風險管理層面要側重描述其風險識別、評估和管理的流程；在指標與目標方面則是重點關注其在評估氣候相關風險和機會時所使用的指標以及溫室氣體排放情況。

3.保險業金融機構

對於保險業金融機構，《可持續保險原則》首先要求保險業將ESG議題與保險公司的業務決策過程相結合，鼓勵保險公司針對ESG領域的可保風險點進行產品創新，分攤客戶及社會的ESG風險，該項原則體現了保險行業的獨特性。此外，還要求保險公司定期披露在實施PSI原則方面的進展，展示公司問責機制和決策透明度，並與客戶、監管機構、評級機構等開展對話。

除針對保險業金融機構的《負責任投資原則》外，TCFD也在針對金融產業和非金融產業的補充指引中，要求資產所有者在策略層面加強對策略內容和策略靈活性（考慮不同氣候相關情境）的披露；在風險管理層面要側重描述其風險識別、評估和管理的流程；在指標與目標方面則是重點關注評估氣候相關風險和機會時所使用的指標。 

在制定發布機構方面，關於金融機構ESG信息披露的國際標准與指引均由大型國際組織牽頭制定，體現國際社會對金融機構ESG表現的重視，其中TCFD和PRB/PSI的核心工作小組成員來自業界，因此其建議披露內容多從投資者角度出發，幫助社會各界了解組織機構如何看待和評估氣候相關風險與機會。

在信息披露內容的形式與要求方面，TCFD主要從治理、策略、風險管理和目標四個方面提出信息披露的指導意見，PRB、PRI和PSI則是針對不同相關方提出具體原則，並為報告方提供模板，是具體到實踐層面的指引；SDGs則是框架性指南，其中PRB的一致性原則便是確保業務戰略與SDGs 所述的個人需求與目標保持一致。

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4. esg評價體系是什麼

esg評價體系是環境、社會和公司治理。包括信息披露、評估評級和投資指引三個方面，是社會責任投資的基礎，是綠色金融體系的重要組成部分，人類生存的.空間及其中可以直接或間接影響人類生活和發展的各種自然因素稱為環境，對人的心理發生實際影響的整個生活環境也稱為環境，更多稱為心理環境。

esg的定義

ESG是一種投資策略，指投資前建立完整ESG評價體系，環境（Environmental）、社會(Social)、公司治理(Governance)，環境，主要考察企業環境保護方面的成效，包括企業活動對氣候變化的影響，對自然資源的保護情況，能源資源的合理有效利用，廢物處理等環境問題。

社會，即是由生物與環境形成的關系總和，公司治理，從廣義角度理解，是研究企業權力安排的一門科學，從狹義角度上理解，是居於企業所有權層次，研究如何授權給職業經理人並針對職業經理人履行職務行為行使監管職能的科學。

5. ESG披露和評價體系（一）

本文是參考《ESG 理論與實踐》，相關ESG投資以及評級問題，可參考本人的公眾號(愛思考的塗圖博士）進行交流。

一個完整的ESG評價體系包括信息披露與評價兩個部分。如之前的文章中所述，ESG思想起源於西方的宗教投資，逐步發展到責任投資，到目前的ESG投資，雖然近些年發展迅速，但是仍缺少一個統一的披露和評價體系。當時市場主流的信息披露框架和披露標准包括以下幾種：GRI、ISO26000、SASB、CDP和IIRC等五個標准。

        一、GRI標准

       目前全球在使用最為廣泛的是GRI標准，在歐洲企業中更為常見；而美國企業較為流行採用的是SASB標准進行一般性披露，再加上TCFD標准進行氣候相關問題的輔助披露。

二、ISO26000

ISO26000是國際標准化組織制定的編號為26000的社會責任指南標准。ISO26000旨在為所有企業提供指導，涵蓋了7個核心問題，分別是組織治理、人權、勞工實踐、環境、公平運營時間、消費者問題、社會參與和發展，包括37個哈爾信議題和217個細化指標。由於這一指標過於細化，並不適用於一般的中小企業，更不適合於PE企業投資指導，所以在本文中將不重點研究和推薦。

三、SASB標准

SASB是可持續會計標准，這個標准採用行業分類法，為不同的行業制定行業相關的額ESG議題的披露准則。從針對性來看，SASB更加精準，目的地是通過非財務信息來幫助企業提高在決策和執行方面的效益。

SASB的標准包含六個元素：標准應用指南、行業描述、可持續性主題、可持續性會計准則、技術守則、活動度量標准。

SASB的可持續評價指標包括五個維度、27個議題：

從SASB涵蓋二級和三級目錄來看，其更符合當下主流評級機構的體系，MSCI ESG的評級基本是按照這個框架展開。

四、CDP標准

         碳排放信息披露項目（CDP），更加專注於氣候、水和森林等環境相關的信息披露體系。CDP與聯合國可持續發展目標以及TCFD的指標相關度較高。隨著全球氣候變化受到的關注度越來越高，有一些國內外企業主動公布CDP問卷的結果，國企企業包括華泰證券連續參與CDP問卷調研，並在ESG報告中公布其評價結果。

     相對而言，CDP披露框架更適合於工業企業，並不完全適合於資產管理行業。CDP框架更聚焦於氣候相關的排放數據、分解以及風險分析等框架，與TCFD支持機構一樣，參與CDP問卷調研也是其加分項之一。

從發展速度來看，未來TCFD框架可能會有逐步取代CDP披露框架的趨勢。

五、IIRC標准

     IIRC標準是國際綜合報告委員會的標准，針對ESG問題，IIRC礦建的指標寬泛，而且為給出具體的指標和報告格式。因為認為各個不同機構的個體清醒之間存在較大的差異，無法在靈活性和規定之間達成平衡，所以只給出了指導性的意見。具體包括：機構的治理結構、戰略制定流程，風險管理以及誠信道德管理的機制、戰略和監管的執行流程、資本的使用和影響、遵守法律法規情況以及創新推進等。

     綜上，目前市場主流的披露框架是GRI標准，這也是目前港交所大部分企業採取的標准；同時SASB因為其更符合當前的主流評價機構的指標設置，可能逐漸會成為重要的披露框架之一。對於參與MSCI ESG評級機構來說，需要重點關注SASB的披露框架，並且認真對照評級機構給出的評級報告，認真研究其指標權重以及披露標准，結合公司實際，做好信息披露，以達到最佳評價標准，提升公司的ESG評級。

6. ESG信息披露與評價（三）

本文是參考《ESG 理論與實踐》，相關ESG投資以及評級問題,結合別人工作中實際問題進行總結，可參考本人的公眾號(愛思考的塗圖博士）進行交流。

在之前的兩篇主要是關於披露和評價指標。這一篇是本主題的終結篇，本篇將重點討論評價方法。

     目前在香港及歐美主要交易所上市的公司都會收到一至兩家機構對公司的評級報告。那這些機構評級的依據是什麼？用什麼評價方法呢？本篇將逐一解析。

一、信息採集

     首先，目前大多數的評級機構的信息來源是來自於各公司的主動披露信息，包括年報、公司網站、ESG報告預計部分公開媒體，部分負面信息是來自於監管機構發布的信息。其中DJSI相對特殊，他們會向公司發送可持續發展評估問卷，這是他們用來評估能否將公司納入至道瓊斯可持續發展指數的一個重要依據。所以，對於大多數公司來說，如果要想提高公司的ESG評級結果，除了研究披露信息和披露指標外，要多公布相關的內容。對於中資企業，尤其是央企國企，要主動公布一些內部的制度，包括反腐敗、反賄賂、舉報政策等；另外有一些常規被認為是「內部文件」，例如招聘制度、培訓制度、福利制度等，按照一定的方式對外進行公布；有些硬性的措辭盡量要全覆蓋，比如反歧視里邊，要將國家、民族、膚色、性取向、性別、婚否、殘疾與否等信息都覆蓋，要不可能達不到「高標准」；雖然對於大多數央企國企來說都不涉及到這些問題。

  二、評價方法

     其次評價方法。各家的方法略有不同：

（1）KLD

KLD評價指標分為正面和負面，其評價方法也是圍繞「正面指標」和「負面指標」來展開。一般選擇對公司主要業務最重要的4-7個ESG關鍵問題進行評分，關鍵問題總分數  包含兩部分：管理得分和風險暴露得分。每個關鍵問題的分數范圍是0-10份，最終，按照特定標准將分數折算成0分或1分。

（2）ASSET4

ASSET4採用客觀指標量化方法，將收集到的信息匯總成278個關鍵績效指標，分類整理成四個主要維度，包括社會、環境、經濟和治理，18個類別。每個類別會被默認的賦予「相同」的權重，並採用Z-SCORE標准化方法計算指標數字，在0-1進行打分。

其中ASSET4的評價里邊，有一個比較不合理的是對企業的類別賦予同等權重，這對於很多企業來說有可能會不太恰當。因此，為了改進，ASSET4允許公司根據自身需求，選取特定的數據點和關鍵績效指標，進行針對性的評估。但如果這樣，也可能企業會有針對性的揚長避短，從而導致評價結果失真。

（3）FTSE4Good

FTSE4Good評價體系，主要是MSCI 在採用，根據環境、社會、治理三個維度的關鍵問題進行考察。這個評價方法一般不對外公布，但是每家收到報告會告知評價的方法。主要是將企業分類，然後針對每個類別的公司對環境、社會和治理三個維度進行評價。

      選擇其中的某一個行業，其中環境維度的權重是15%，社會維度的權重是50%，治理維度的權重是35%；得分情況是按照0-10分選取，0分為最高。

     MSCI的評級是一個相對排名，根據得分在本系列裡進行相對排序，這就意味著公司必須時刻保持更新和進步，要不很容易被別的企業超越而出現評級下降的情況。而且MSCI的評級指標也不定期會更新，若沒有及時關注，並且主動公布相關信息，則企業會在在評價結果中出現「No evidence 」也就是這一項的得分可能為0。

如果企業要想排名在A及以上，則企業的ESG綜合得分得排在行業至少前20%以內。目前在證券投行行業，國內得A的只有兩家，華泰證券和海通國際。

       （4）湯森路透

      湯森路透評價採取自動、非人為干涉的方式賦予每個ESG類別不同的權重。權重大小取決於兩個因素：指標數量和問題數量。類別包含指標多的一般權重高；問題數量決定採取的措施數目，也決定了相應的權重，問題越多，採取的措施越多，權重越大。類別得分採取百分位等級計演算法。

     從評價邏輯來看，湯森路透的評價結果更科學。計算基準：在環境和社會方面，以湯森路透行業劃分為基準，對同行業不同公司進行比較；在治理方面，通常以構架為基準，比較同一個國家的不同公司。這在一定程度上可以規避不同行業以及不同制度間的差異性，使得評價結果更具有參考意義。

下表為湯森路透的評價體系和權重。

從這個表格中可以把之前幾篇文章的重點內容重新理一遍。ESG評價中最重要的單一指標是管理，因為管理結構和管理者的思想代表著公司真正的發展方向。由於ESG關注除了企業財務信息之外的內容，所以其關注的大類別里對社會的可持續發展、公平等內容提高更高的層級，在上文的投行類別里，社會的權重佔50%，在湯森路透的評價體系中社會的權重也是最高達到了35%。相對於MSCI，湯森路透三個維度的權重相對均衡，環境佔比34%、社會35%，治理30%。

    三、評價結果

上文提到MSCI ESG是按相對排名，評價結果從AAA到CCC，其中高級（）AAA AA）按照上文的比例，基本處於行業的前10%；中級（A BBB BB）一般涵蓋50-60%；剩餘的則是低級（B，CCC）一般處於後面的20-30%。

湯森路透的排名結果也是根據得分排序，評價結果從D-到A+。劃分檔次以0.083333為分界線，共分為12個不同的級別。