科華數據三季業績預期如何

❶ 數據研究：華測等5家頭部第三方檢測機構全對比

今天，我們從收入規模大、檢測業務佔比高、下游應用領域廣等幾個維度，對華測檢測VS譜尼測試VS廣電計量VS國檢集團VS電科院，這幾家第三方檢測機構，做對比分析。今天我們要研究的領域，是:第三方檢測機構。從產業鏈來看，其上中下游依次為:上游——主要為檢測設備、測量儀器、化學試劑及其他耗材等。代表企業如蘇試試驗、明德生物、易瑞生物。中游——檢測機構，可劃分為三類機構:第一類: 供給方的實驗室，檢測自己生產的產品，目的是提高和控制自己生產的產品質量。代表企業有華為、高通、台積電等。第二類: 需求方的實驗室，檢測供給方的產品，從而向客戶提供給產品的質量證明。這類機構主要以市場監督管理局、海關、工業信息化、生態環境等機關部門為主。第三類:是第三方檢測機構。從代表企業來看，國內企業，有綜合型機構(華測檢測、譜尼測試、廣電計量、信測標准等)、細分型機構(國檢集團、電科院、安車檢測、鋼研納克、中國電研、開普檢測等)。國際企業，均為綜合型:法國國際檢驗局(BureauVeritas，BV)、瑞士通用公證行(SGS)、英國天祥集團(Intertek、ITS)。我國第三方檢測機構的出現，是由於世貿組織的要求。2001年我國加入世貿組織(WTO)後，WTO要求檢測機構需要根據國際慣例必須成為具有法人資格的機構，即中立的第三方中介機構。下游——終端客戶包括工業品和消費品的生產製造商，如蒙牛、京東、華為、海康威視等企業、以及市場監督管理局、環境監測總站等政企部門。檢測報告的使用者有政府、消費者或生產製造商的下游廠商。

在分析之前，幾個問題值得我們重點考慮:1)第三方檢測機構這條產業鏈，未來長期增長驅動力是什麼?2)目前，全球第三方檢測機構市場集中化程度低，市場較為分散，CR5僅為10%左右，未來，這個行業競爭格局將會如何變化?
01 目前，我國檢測機構，可以細分為兩大類:一類是綜合型機構，其涉及領域廣，產品線豐富，能夠為下遊客戶提供多樣性選擇。代表企業有華測檢測、譜尼測試、廣電計量、信測標准等。另一類是細分型機構，這類企業聚焦於某些特定領域，如建築業、金屬材料、汽車、特種設備等，客戶集中度高。代表企業有國檢集團、電科院、安車檢測、鋼研納克、中國電研、開普檢測等。其中，蘇試試驗超過50%的收入為檢測設備，屬於檢測機構的上游供應商。而安車檢測、鋼研納克、中國電研、開普檢測等幾家業務聚焦於特定行業，邏輯差異較大，我們後續在研究相應行業產業鏈時，再進行對比分析。 今天，我們從收入規模大、檢測業務佔比高、下游應用領域廣等幾個維度，對華測檢測VS譜尼測試VS廣電計量VS國檢集團VS電科院，這幾家第三方檢測機構，做對比分析。其中，國檢集團和電科院雖然存在檢測業務應用行業較為單一的情況，但從近幾年公司業務拓展情況來看，有逐漸從專業型往綜合性轉型的趨勢，另外，廣電計量的檢測業務佔比超過50%，我們也放在此處，一並分析。

從整體收入體量來看，以2019年為例，華測檢測(31.83億元)>廣電計量(15.88億元)>譜尼測試(12.87億元)>國檢集團(11.07億元)>電科院(8.06億元)。
從單純的檢測業務收入體量來看，以2019年為例，華測檢測(31.83億元)>譜尼測試(12.83億元)>廣電計量(11.18億元)>國檢集團(11.07億元)>電科院(8.06億元)。
華測檢測——收入為31.83億元，營業收入100%來自檢測業務。其中，生命科學佔比55.37%，工業測試佔比17.66%，消費品測試佔比13.34%，貿易保障佔比13.6%。其下遊客戶分散在食品、醫葯、汽車、建築、消費品等領域。
注:此處需要注意一下，華測檢測的生命科學業務佔比較大(55%)，但此處其實細分分類較多，需要細拆來看其中具體有什麼。其中，主要是食品、日化產品、農產品、保健品、污染源監控、基因檢測、葯效等檢測;
此外，貿易保障業務，主要針對我國與歐盟之間進出口的電子產品進行檢測;消費品測試業務，包含對汽車整車及零部件、箱包、傢具、玩具、學慣用品等日用品檢測服務;
另外，其工業測試業務，涉及建築工程、船舶、特種設備、軌道交通等領域。
譜尼測試——收入為12.87億元，檢測業務約99.85%。 其中，食品檢測42.04%、環保檢測41.10%，具體檢測內容包括食品中的添加劑、農葯殘留、有毒有害物質等以及水質和環境監測;其次是消費品9.86%，電子及安規3.28%、安全保障3.56%。
廣電計量——收入為15.88億元，其中66.87%來自檢測業務，29.56%來自計量業務。檢測業務中41%來自特種裝備(軍工、船舶、電子設備)可靠性檢驗以及環境試驗、電磁兼容檢測、9%來自環保檢測、8%來自食品檢測以及7%的化學分析。下遊客戶來自汽車、航空航天、電子電器、環保、食品等領域。
國檢集團——收入為11.07億元，檢測業務佔比約74.24%，主要涵蓋建築材料(佔比約20%)、建設工程質量(佔比約56%)，前五大客戶分別為中國建材集團、雄安萬創檢測有限公司、市場監督管理總局、科順防水、恆大等。
電科院——收入為8.06億元，檢測業務佔比98.52%，聚焦在電器檢測行業，其中高壓電器檢測佔比78.17 %，低壓佔比16.73%，另外還有5%來自環境檢測業務。下游主要客戶為國家電網和南方電網。
綜上，幾家公司主要業務均為檢測服務，但下游領域其實較為不同:華測檢測和譜尼測試業務覆蓋面較廣，屬於綜合性檢測機構。國檢集團以建築建材檢測為主;廣電計量擅長領域為計量業務，其檢測業務以可靠性與環境試驗、電磁兼容檢測為主，客戶主要來自特種裝備行業;電科院以電力設備為主;嚴格來說，這幾家屬於細分專業型檢測機構，未來增長驅動力受各自所在的細分行業影響較大。
那麼，幾家業務不同，對收入增速驅動有何差異?
02 我們從2020年三季度數據，分別對比一下幾家公司的增長情況:華測檢測——2020年前三個季度，實現營業收入為23.48億元，同比增長6.59%，凈利潤4.05億元，同比增長10.54%。其四季度業績回復較快，根據2020年業績快報顯示，全年營業收入增長12.08%，歸母凈利潤同比增長21.26%。主要由於檢測業務的收入存在季節性，原因是在於大客戶一般在上半年進行采購立項、履行招標等程序，合同實際履行集中在下半年，尤其是年末的四季度。
譜尼測試——2020年前三個季度，實現營業收入為9.23億元，同比增長10.17%，凈利潤0.52億元，同比增長51.24%。其前三季度健康與環保領域收入基本與去年同期持平，收入增長主要是與衛生事件相關的醫學檢測和醫療機械檢測業務增加(具體佔比未披露)。
廣電計量——2020年前三個季度，實現營業收入為10.35億元，同比增長3.48%，凈利潤0.78億元，同比增長12.61%。第三季度，基於衛生事件導致不利影響逐漸消除，下遊客戶有序復工復產，整體訂單及產能持續恢復正常。
國檢集團——2020年前三個季度，實現營業收入為8.49億元，同比增長15.70%，凈利潤1.3億元，同比下滑12.98%。營業收入增速較高的原因是廣州京誠、雲南合信、安徽拓維三家並表所致。2020年業績快報數據，營業收入同比增長29.44%，歸母凈利同比增長7.39%。
電科院——2020年前三個季度，實現營業收入為5.03億元，同比下滑13.34%，凈利潤0.58億元，同比下滑50.61%。業績下滑較為明顯，原因是其對各類大型電器設備的檢測需要到實地檢測，受衛生事件影響較大。
綜上，檢測行業中，涉及領域越廣，越能吸引大客戶，並且抵抗單一行業風險的能力會更強。
並且，以本次衛生事件為例，綜合性檢測機構在多領域積累時間較久，能夠在意外事件發生時，及時拓展新業務，保持較高增速。不過，目前，細分型機構也在逐步通過並購方式，拓展賽道。不同行業之間，技術壁壘有差別，對於並購之後的整合情況，後續我們還需要繼續跟蹤。
復盤完近期季度數據，我們回顧各家機構近幾個季度的收入增長情況:
研究整體來看，幾家檢測機構的收入增速大體趨勢較為一致。其中，剔除新上市企業外，歷史增速較高的三家公司依次是:廣電計量>華測檢測>國檢集團。
其中，廣電計量營業收入同比增速高於同行業，主要原因是廣電計量在2018年快速布局實驗室，擴張較快。從資本支出增速來看，2018年廣電計量(51.77%)>譜尼測試(21.72%)>華測檢測(-32.69%)。
03 好，增長看完之後，我們再看回報對比:研究從2019年的回報水平來看，國檢集團>華測檢測>譜尼測試>廣電計量>電科院。根據杜邦分析:
研究從以上數據來看:
1)電科院回報明顯低於行業平均水平，主要是因為總資產周轉率偏低，原因是其主營的電器檢測需要進行實地檢測，花費時間較久，導致總資產周轉率較低。
2)凈利率方面，各家的毛利率基本都穩定在45%-48%左右，導致凈利率存在差異的，主要來自銷售費用。
下遊客戶集中度高，且相對穩定的，銷售費用率就會較低(約2%)。比如:發電站檢測、軍品檢測、船舶檢測、建材檢測等。代表公司為電科院、國檢集團。
下遊客戶較分散，且行業迭代較快的，費用率就會較高(15%左右)。比如新能源汽車檢測、食品安全檢測、醫療檢測等，代表公司為華測檢測、譜尼測試、廣電計量。
綜上，細分型機構深耕單一行業，因而銷售費用率低、回報高，但會受單一行業政策、波動影響;綜合型機構布局多個行業，增長更加穩定，但相應的，投入也會大一些。
3)整體來看，該行業需要投入大量的檢測設備，屬於重資產行業，想要擴大規模搶占市場就需要大額的資本支出，行業平均杠桿率相近。其中，廣電計量由於加速擴張資本支出增速較快，杠桿率近幾年高於同行業。
接下來，我們再來看檢測行業的增長驅動力以及未來前景。
04 各行業的檢測需求與下遊行業自身的周期性息息相關，其增長動力各不相同。檢測服務下游涉及行業眾多，整體較為分散，根據認證委《2018年全國檢驗檢測服務統計簡報》，從佔比來看，依次為建築工程(16.7%)>環境與環保(12%)>建築材料(9.9%)>機動車檢驗(7.8%)>食品與食品接觸材料(5.9%)>電子電器(5%)>特種設備(4.9%)。
華創證券、東吳證券由於檢測應用於眾多行業，佔比較高的子行業會對整體的檢測市場影響較大，我們選取佔比超過5%的行業作為檢測行業的驅動因素。
因此，第三方檢測行業的增速，用公式可以表達為:
行業增速=(1+房地產投資增速)+(1+公共財政支出增速)+(1+汽車銷量增速)+(1+食葯監局預算支出增速)
接下來，我們挨個來看:
1)建築工程、建材檢測領域其公式為:建築工程及材料檢測行業規模=上一年規模*(1+房地產投資增速)
建築工程及材料檢測，是把控建設工程質量的重要方式，主要包括:地基檢測、主體結構、建築幕牆和鋼結構等安全性的質量檢測，以及建築材料、裝飾裝修材料及配件、原輔料的檢測等。
根據市場監督總局發布的2019年度檢測服務業統計結果顯示，2019年，建築工程與建築材料檢測市場規模分別為544億元和300億元，同比增速分別為19.5%、11.9%。
為了保證建築材料及工程質量，我國出台了《房屋建築工程和市政基礎設施工程實行見證取樣和送檢的規定》等一系列法律法規，對工程建設的各個環節提出了明確的檢測要求:任何一項工程建築均需要按規定開展檢測。經第三方檢測合格後建築廠商才能辦理權屬登記。因此，這個行業的增長驅動主要來自，建築業行業增速。
根據統計數據，2020年我國建築業總產值為26.39億元，同比增長6.2%。同時Frost&Sullivan機構預測，2024年我國建築業產值將達到35.1萬億元，年復合增速7.39%。
研究另外，根據2019年數據，建築業竣工面積達到40.24億平方米，其中住宅佔比排首位為68%、其次廠房及建築物(12%)、商業及服務用房(7%)、辦公用房(5%)、教育醫療用房(5%)、文化體育娛樂用房(1%)。
堅研究由於住宅竣工面積在建築業中佔比超過60%，其它領域佔比較小且分散，我們重點來看住宅領域，住宅即指商品房，我們可以通過追蹤月度數據，即房地產開發投資完成額。2020年12月房地產開發投資完成額累計同比增長7%。
從歷史數據來看，房地產開發投資完成額累計同比，在2008-2010年受宏觀政策刺激實現接近30%左右高速增長，2015年至2019年維持在10%的增速，2020年受衛生事件影響，出現短暫下滑，目前恢復到前期均值的10%。
研究結合城鎮化率提升需求、改善性需求、更新需求等因子未來的變化，我國房地產銷售面積增速將逐步放緩，房地產投資增速也會趨近於實際GDP增速5%。具體原因，我們之前在專業版報告庫中，對建築承包商的研究中進行了詳細分析，此處不再展開。
綜上，假設未來房地產投資增速，從目前10%的水平逐漸降至實際GDP增速5%。

❷ 2020科技藏寶圖——科技50股池

現在就跟春節前一樣，就是 科技 股的結構性牛市！2020年，接下來對於 科技 股的研究和配置各位一定要充分重視。因為當前中國的產業發展，最核心的就是 科技 行業的轉型升級。

任何大國的發展，都會步入以產業為核心的周期。中國過去是房地產經濟，間接融資是最適合房地產經濟的。而現在要走產業立國之路，大力發展直接融資市場，大力發展資本市場，大力發展投行服務業是不可或缺的。所以無論是產業還是資本市場，都在迎來自己的高光時代。

福利來空握了，集研究所最高投研實力，深入跟蹤，挖掘 科技 產業賽道，梳理出了《2020科技藏寶圖——科技50股池》，顧名思義 科技 50就是50隻具備投資價值的 科技 股票。票池篩選的目的就是圈定接下來一年跟蹤的 科技 股標的，鎖定目標，不讓自己的精力太過分散，做到優中選優！

並且，對表中的每隻個股進行動態跟蹤！以及制定了相應的指數，以方便投資者更直觀地了解 科技 公司中的第一梯隊。

根據這份 科技 50股池，我給大家講下研究邏輯：

1、通過挖掘產業價值鏈，依據上市公司的研發能力、業績、經營狀況等綜合要素篩選出50家 科技 型企業，等權重編制本指數。

2、對指數進行動態跟蹤，按照半年度周期，調入或調出指數成分股。

2020年應該是電子行業，也就是5G終端的業績驗證期和投資高潮期。本指數的行業分布，就是以計算機和電子行業為主，兩大行業佔比超過60%！

接下來，我就來公布 科技 50票池的標的，以及每隻標的核心邏輯，這也是大家比較關心的問題。50隻票，由5張表格呈現，並且每張表格下面，都帶有個股的詳細跟蹤邏輯。

龍1：匯頂 科技 （603160）

核心邏輯：

1、公司是屏下指紋龍頭，受益智能手機放量，業績持續超預期；

2、IoT成為未來新藍海，TWS耳機創新不止。

3、公司技術儲備深厚，專利技術處於行業領先水平，公司產品將受益於自身產品的更新及TWS耳機滲透率的提升。

龍2：恆瑞醫葯（600276）

核心邏輯：

1、公司多年來一直是國內研發投入最多、研發實力最強的制葯企業，是國內最早從「仿創結合」過渡到「創新驅動」的制葯企業。

2、隨著TIM3、TLR-7、IL-15等項目的快速推進，作為中國創新葯絕對龍頭企業，現在談恆瑞醫葯的天花板太過為 時尚 早，拋開國際化市場的巨大空間，單國內的市場空間足夠公司以年均20%以上增速至少維持10年。

龍3：科大訊飛（002230）

核心邏輯：

國內語音技術龍頭，AI+教育的優質賽道。平台賦能，核心業務 健康 發展。

1、截止2019年底，訊飛開放平台已經聚集超過112萬開發者團隊，總應用數超過73萬；

2、教育領域，智學網已覆蓋全國32個省級行政區超過15，000所學校。

3、司法領域，智能庭審系統目前已覆蓋全國31個省市自治區，超過3，000個政法單位。公司發布2019年業績預告，盈利能力提升，經營現金流創 歷史 最好水平。

龍4：深信服（300454）

核心邏輯：

SDX的踐行者與領導者，深信服具有較強的產品能力推動業務拓展。

1、信息安全弊橋業務：產品化與渠道優勢構建護城河；

2、雲計算：實現天花板不斷抬升的關鍵；

3、新IT業務：軟體定義基礎架構，業務邊界不斷擴張

龍5：三一重工（600031）

核心邏輯：

公司作為中國工程機械「三巨頭」之一，不僅長期躋身國際前列，同時也有著A股上市公司中最優質的工程機械類上市資產。

近期的國際防務展上，三一推出了多型地面無人戰斗載具，公司成功切入軍工領域，未來有望持續受益於軍民融合，企業核心競爭力提升前景向好。

龍6：北京君正（300223）

核心邏輯：

1、公司是國內領先的處理器晶元廠商，深耕MIPS指令集處理器晶元領域多年，積淀了豐厚的技術斗卜慶儲備；

2、收購矽成後，形成「存儲+處理器」的平台格局；

3、存儲及處理器兩大業務互補效應明顯，雙方有望在客戶設計導入、供應鏈議價等方面釋放出協同效應，形成「1+1>2」的協作局面。

龍7：兆易創新（603986）

核心邏輯：

1、兆易我國優質的存儲晶元和微控制器設計企業，其中SPINorFlash和32位MCU已達到世界領先水平；

2、看好公司近2年NorFlash產品在TWS、AMOLED、TDDI、ADAS等下游應用興起過程中實現高增長；

3、看好公司藉助NANDFlash、DRAM、MCU領域的技術進步實現品類擴張，NorFlash業務景氣上行，公司積極踐行品類擴張，加速國產替代。

龍8：北方華創（002371）

核心邏輯：

1、公司已建成IC設備產品矩陣，覆蓋單條設備線39%的設備，產品豐富；

2、存儲向3DNAND演變，刻蝕/CVD設備投資金額倍增；

3、存儲擴線加速，IC設備行業迎來拐點

龍9：中興通訊（000063）

核心邏輯：

1、公司定增落地，5G加速發展，2020年5G開啟大規模建設，運營商密集招標開啟，公司受益確定性大。

2、2020年我國5G規模建設正式開啟，預計全年建站超過60萬站，三大運營商5G招標近期啟動。

3、公司在5G基站、5G終端、承載、核心網全產品線布局且投入巨大，作為通信設備龍頭受益確定性大

龍10：中科創達（300496）

核心邏輯：

1、受益於5G新機型需求釋放，智能手機業務收入增速超過15%；

2、智能網聯 汽車 操作系統產品持續快速增長， 汽車 電子業務收入增速超過60%。認為，公司是AIOT產業趨勢的主要受益者。

龍11：寧德時代（300750）

核心邏輯：

公司與特斯拉強強聯合，龍頭地位彰顯：

1、動力電池龍頭地位穩定，業績快速增長；

2、產能大幅擴張，出貨量有望進一步提升；

3、價格緩慢下降，毛利率有望維持較高水平

龍12：超圖軟體（300036）

核心邏輯：

1、美國政府限制地理空間圖像軟體出口，高度重視GIS國產化和海外市場拓展機會。

2、公司不僅是國產GIS龍頭，國際地位也在不斷提升，根據ARC咨詢集團報告，公司SuperMap位居全球GIS市場的份額第3，亞洲第1；

3、國土空間規劃、自然資源確權登記相關需求逐步釋放

龍13：中科曙光（603019）

核心邏輯：

1、公司是中科院計算技術國家級平台，安全、性能及生態三大優勢助力，公司可控伺服器有望獲得較大份額。

2、軟體業務高速增長，有望帶動公司整體毛利率提升，並帶動利潤快速增長。

公司持有海光、中科星圖等中科院系的優質資產，在科創大背景下，有望迎來價值重估。

龍14：匯川技術（300124）

核心邏輯：

1、工控自動化行業正在見底，公司訂單開始回升；

2、新能源 汽車 業務正在發生積極變化。公司以電源、電控電機部件為突破口，利用中國供應鏈與快速響應優勢，持續尋找國際客戶項目合作機會；

3、海外已拿到一家車企DCDC、OBC定點，國內有5家車企定點，其餘車企公司正在積極布局，有望獲得突破。

龍15：國電南瑞（600406）

1、國電南瑞是國網「三型兩網，世界一流」的核心支撐；

2、泛在電力加速推進，信通業務有望快速增長；

3、內部管理優化，新產業注入活力；

在手大量特高壓及柔直訂單維持增長

龍16：歌爾股份（002241）

核心邏輯：

1、TWS及可穿戴需求持續強勁，安卓陣營增長空間廣闊；

2、3C產業鏈需求復甦提升精密零件組收入，5G商用加速VR/AR蓄勢待發；

3、精細化管理優化經營效率，經營現金流顯著提升

龍17：銳科激光（300747）

核心邏輯：

1、工業機器人持續轉暖，國產將不斷替代，公司作為國內大型激光龍頭，市場份額有望逐步提升；

2、受益鋰電池景氣，覆蓋知名客戶，包括銳科激光已經和國內十多家設備集成商展開合作，激光產品已進入了包括寧德時代、比亞迪、國軒高科等動力電池生產企業；

3、國內製造業復甦，公司2020年有望迎來拐點

龍18：浪潮信息（000977）

核心邏輯：

1.雲計算是5G應用周期「賣鏟子」的，具有明確的「投資時鍾」，已真正進入利潤爆發期，底層基礎設施、上層應用都有望在2020年爆發。上游雲計算產商資本開支2020年將大增。

2.公司共發布兩款邊緣計算伺服器，既具備AI能力，又適應高溫、高濕等復雜環境，同時可擴展性較強。公司份額持續提升，加速拓展海外市場。2018年浪潮僅次於Dell和HPE伺服器出貨量第三全球市佔率達未來有望繼續提升。公司海外市場滲透率仍較低，公司開展海外客戶順利。

龍19：京東方A（000725）

核心邏輯：

公司為LCD與OLED行業龍頭，主業LCD全球第一，LCD價格二季度有望企穩。第6代柔性AMOLED生產線建設按計劃推進，公司AMOLED面板市場份額成為全球第二。華為最新款折疊屏手機用的就是京東方的柔性屏。

龍20：晶盛機電（300316）

核心邏輯：

公司光伏單晶爐主業，半導體單晶爐跟進。

1.光伏大矽片技術迭代將拉長設備需求周期。光伏矽片進入新產能周期，單晶滲透率將大幅提升，晶盛機電作為中環唯一的12寸設備提供商將大幅受益。

2.半導體業務進入收獲期，大基金二期重點扶持設備和材料國產化，大矽片設備龍頭有望受益。中環8寸產線正式投產，12寸設備進場在即。中環股份采購設備節奏明顯加快，作為核心設備商晶盛機電將大幅受益。

龍21：德賽西威（002920）

核心邏輯：

國內智能駕駛座艙集成商龍頭，聚焦於智能駕駛艙、ADAS、車聯網。

1.高清攝像頭及高清環視系統已量產，全自動泊車系統預期在年內量產並交付客戶，毫米波雷達產線已搭建完成達可量產狀態；

2.感測器：L4/L5多感測器搭配融合將為標配，2030年全球車載感測器市場將會超過500億美元。

龍22：中科三環（000970）

核心邏輯：

1.公司是國內產能最大的釹鐵硼磁材企業，從十幾年前開始進行新能源 汽車 驅動電機應用領域的研發，目前相關技術較為成熟，產品質量穩定，產品已經應用於歐美很多 汽車 廠商的新能源 汽車 中。將受益於新能源 汽車 與機器人電機需求爆發式增長。

2.擬持南方稀土5%股權，交割完成後，公司是集團的第二大股東，也是市場上唯一一家有極其稀缺的中重稀土資源的永磁材料公司。

龍23：恆生電子（600570）

核心邏輯：

1.恆生電子是券商金融IT行業領軍企業先地位。公司屬於阿里系。高研發成就高凈利率和高市佔率；

2.金融IT需求旺盛：資本市場改革與對外開放催生大量券商等金融IT需求；

3.公司推行online戰略，大中台戰略加速落地。未來公司持續提高更多產品的市場份額，保持傳統業務競爭優勢，推動新興技術落地，創新業務實現更大突破。

龍24：中微公司（688012）

核心邏輯：

1.中微公司公司半導體設備獨角獸公司，主要為集成電路、LED晶元、MEMS 等半導體產品的製造企業提供刻蝕設備、 MOCVD 設備及其他設備。

2.半導體行業是現代經濟 社會 發展的戰略性、基礎性和先導性產業，半導體設備是萬物互聯的重要基石。

龍25：聖邦股份（300661）

核心邏輯：

1.國產模擬晶元優質企業，從「信號鏈+電源」持續拓展高性能運放、ADC、DAC市場。中國模擬市場規模佔全球比重約為60%，使用的模擬集成電路產品約佔世界產量的 45%，而我國的模擬晶元產量僅佔世界份額的10%左右，進口替代空間巨大。

2.鈺泰股權，鈺泰主要團隊出身國際知名龍頭模擬公司，在電源類晶元積累深厚

龍26：海康威視（002415）

核心邏輯：

1.在雲邊結合的安防行業AI新生態時代，海康為優秀智能物聯兼大數據服務龍頭，核心競爭力突出，行業地位穩固。

2.以大安防為盾，掘金雪亮工程和民用安防市場。

3.以大數據為矛，開放 AI cloud 平台，推動各行各業數字化轉型。

龍27：衛寧 健康 （300253）

核心邏輯：

1.全國布局，深耕醫療信息化。公司成為中國及亞洲地區唯一一家上榜IDC全球醫療 科技 公司。

2.電子病歷評級助推傳統醫療信息化高景氣。醫療信息化行業將維持高景氣，助推公司在傳統醫療信息化領域高速發展。

3.互聯網助推醫療創新業務新發展。衛寧 健康 適時把握互聯網醫療的發展，確立「雲醫」、「雲險」、「雲葯」、「雲康」以及「+1互聯網平台」打造互聯網創新業務。

龍28：東華軟體（002065）

核心邏輯：

1.東華軟體是中國目前規模最大的核心TIT集成商，華為、騰訊合作推廣雲計算業務，騰訊參股。

2.東華軟體2002年與華為開展合作，聯合華為發布兩個基於鯤鵬生態的金融行業聯合解決方案，有望成為華為產業鏈在金融IT領域重要參與者。

3.迎政策利好，公司醫療業務有望提速。依託公司醫療IT領域先發優勢（覆蓋醫院數量超600家），實現醫療業務加速增長。

龍29：用友網路（600588）

核心邏輯：

1.公司為ERP行業龍頭公司公司優質客戶積累深厚，核心產品不斷打磨，雲辦公+數字化轉型加速全面雲化，以終為始構建雲時代SaaS領軍。

2.工業互聯網時代到來，乘雲化辦公+數字化轉型之風，ERP龍頭加速雲轉型工業互聯網大數據軟體公司。

產品分析：以終為始，堅定推進全面雲化。現階段以混合雲為基礎、中大客戶為著力、平台化為導向。1）主打產品NCCloud，核心混合雲架構已經達到業內先進水平。

龍30：隆基股份（601012）

核心邏輯：

1.單晶矽片龍頭地位，市佔率有望進一步提升：作為公司最早開展的業務，公司在單晶矽片領域處於絕對領先地位。單晶矽片產能在2018年末達到28GW，佔全球總產能的41%，是全球出貨量最大的單晶矽片製造商。公司始終保持技術先進性，率先啟動長晶爐國產化進程，並最早引進金剛線切割技術，持續通過設備改造、工藝改進、管理提升降低成本。

2.單晶組件出貨量全球第一，海外組件業務近年來發展迅猛。

3.介入電池片和光伏電站業務，形成全產業鏈閉環，打造全方位優勢，重新定義行業：公司積極布局電池片、電站，致力於打造光伏全產業鏈。

龍31：啟明星辰（002439）

核心邏輯：

1.傳統網安龍頭，目前以5.1%的產業份額位居行業第一。公司信息安全產品線齊備，包含傳統網安產品如安全防護、監測、應用安全和數據安全，以及雲安全、工控安全產品，多項細分領域中市佔率穩坐行業頭把交椅。

2.城市大腦：公司安全運營業務2018年以智慧城市業務破局，成功切入智慧城市建設綜合安全服務市場。

龍32：石基信息（002153）

核心邏輯：

1、公司為橫跨酒店、餐飲、零售等領先的軟體供應商。在國內星級酒店業和規模化零售業市場佔有率60-70%，餐飲市場份額相對領先。

2、國際化布局逐漸完善，全球市場發展空間巨大，通過積極的海外投資並購，進一步完善酒店信息管理系統業務布局，積累了海外酒店客戶資源。

3、基於直連技術，平台化戰略助力公司轉型：公司在酒店、餐飲和零售等消費行業信息系統整體解決方案中獲得的行業優勢地位，為公司基於直連技術發展預訂平台和支付平台奠定了堅實的基礎。

龍33：光威復材（300699）

核心邏輯：

1.公司是國內碳纖維行業領導者，具備全產業鏈布局及深厚的技術優勢。公司是目前國內生產品種最全、生產技術最先進、產業鏈最完整的碳纖維行業龍頭；

2.軍品民品雙輪驅動，助推公司業績快速增長。公司成為軍用航空領域國產碳纖維主供商。

3.與風電整機廠商老大維斯塔斯合作大力開拓民品業務，碳梁業務成為公司的另一增長極，並合作在內蒙古包頭投資建設大絲束碳纖維能力，未來原料供應及生產成本優勢助力公司民品業務的增長。

龍34：寶信軟體（600845）

核心邏輯：

公司工業互聯網與IDC數據中心雙輪驅動：

1.鋼鐵行業工業互聯網先行者, 智能製造領域領軍企業之一，鋼鐵智能化具有優勢：鋼鐵信息化業務穩步發展，「寶武合並」及多領域拓展帶來重要增量。

2.IDC業務全國布局戰略積極推進，公司擬與武鋼集團、寶地資產、武漢青山國資合資，計劃在2019-2023年間建設18000個機櫃（約為寶之雲機櫃數量的67.2%），IDC產能不斷擴大。

龍35：中航光電（002179）

核心邏輯：

1. 公司是中航工業集團下屬優質上市公司，以軍工和通信為特色，現已成為國際知名、國內領先的連接器供應商；

2. 國內連接器市場空間巨大，軍/民市場均有望迎來重大發展機遇；

3. 公司近期公告開展第二期限制性股票激勵計劃，是體系內軍工企業市場化經營典範。

龍36：聞泰 科技 （600745）

核心邏輯：

1. 作為ODM行業龍頭，公司近年來持續受益下遊客戶外包趨勢，2019年預計實現歸母凈利潤同比增幅1949%-2358%，5G時代成長機遇凸顯；

2. 公司實現安世（全球半導體標准產品行業領先企業，主因半導體邏輯晶元、功率MOS器件等）並表，成長性邁上新台階；

3. 公司國內擁有嘉興、無錫以及安世東莞工廠，其中東廣場春節期間未停工；同時，公司自動化水平較高，後續復工難度較低，本次新冠疫情影響有限。

龍37：深南電路（002916）

核心邏輯：

1. 公司是國內PCB龍頭企業，受益於5G基站建設加速，下游訂單飽滿+產能利用率高，公司2019年預計實現歸母凈利潤同增65.85%，業績表現符合預期；

2. 目前，5G建設加速和半導體國產化趨勢機遇已高度明確，PCB行業下游需求有望持續向好，公司擴產項目達產後業績增厚有望更加明顯。

龍38：中國軟體（600536）

核心邏輯：

1. 公司由中國電子信息產業集團控股，是集團網路安全與信息化板塊的核心企業、核心系統集成平台，國內軟體開發領域的「領軍者」之一；

2. 當前國內網路信息安全領域需求巨大，發展前景廣闊，龍頭優勢集中；

3. 天津麒麟換股收購中標軟甲及華為鯤鵬雲智能業務放量等均表明國產操作系統或開始加速研發應用，相關領域優勢龍頭有望直接受益。

龍39：三安光電（600703）

核心邏輯：

1.公司2019年全年業績預虧，但四季度業績表現符合預期，LED晶元前三季度價格持續下滑對於企業業績的拖累影響有所改善，行業拐點或已到來；

2. 考慮到LED行業景氣復甦、MiniLED應用滲透、三安集成產能持續釋放等主要因素，公司長期投資價值凸顯。

龍40：光環新網（300383）

核心邏輯：

1. 公司2019年業績預喜表現基本符合預期，一來公司數據中心客戶上架率逐步提升，IDC業務穩步增長，雲計算業務亦延續增長，二來北京科信盛彩雲計算公司業務進展順利，預計達到業績承諾預期；公司成長性基礎堅實；

2.5G時代下，雲計算等核心基礎設施剛需明確，IDC市場成長性高度確定，擁有區域性乃至全國性業務布局的優勢龍頭有望持續受益。

龍41：太極股份（002368）

核心邏輯：

1. 公司背靠中電科，深耕政務信息化領域多年，2019年中標承建多個國家/省級和行業級別重大平台，政務雲用戶穩步增長，政務數字化龍頭優勢持續凸顯；

2. 根據公告，中電科十五所擬將持有的公司33.20%股份無償劃轉至中電太極，並將剩餘股份表決權委託給中電太極，公司作為其中電太極上市平台將直接受益於核心軍工院所資產改革。

龍42：長亮 科技 （300348）

核心邏輯：

1. 公司是一家專業提供金融IT服務的大型高 科技 軟體開發企業，得益於長期高強度研發投入逐步迎來收獲期，2019年全年歸母凈利潤增幅預計高達107.87%-137.86%，公司在銀行解決方案領域（尤其是大數據解決方案方面）的競爭力快速提升；

2. 公司近期中標郵儲銀行項目，國內客戶范圍進一步拓展；同時，公司持續開拓海外海外市場，海外拓展已出的初步成果，業績持續增長動能充足。

龍43：比亞迪（002594）

核心邏輯：

1. 公司是國內新能源 汽車 領域領軍品牌之一，2020年有望直接受益於國內新能源 汽車 市場景氣回升；

2. 公司旗下比亞迪電子是全球知名的移動智能終端全面的產品解決方案提供商，5G時代有望直接受益於頭部廠商手機換機潮。

龍44：中際旭創（300308）

核心邏輯：

1. 公司2019年雖預計全年業績承壓，但來自部分客戶資本開支增速放緩、去庫存等因素的拖累影響在下半年逐步好轉，企業整體成長性向好趨勢不變；

2. 2020年國內5G建設大概率加速推進，5G前端光通信及後端應用雲端需求預期強勁，公司有望打開更大的成長空間。

龍45：立訊精密（002475）

核心邏輯：

1. 公司是國內3C領域龍頭企業之一，長期專注於連接線、連接器等電子產品領域，近年來一直重視研發投入，業務拓展前景廣闊；

2. 隨著5G時代到來，以TWS為代表的智能穿戴設備的姐終端換機潮等確定性需求，消費電子領域大大概率將迎來巨大變局，上游核心龍頭有望持續受益。

龍46：捷佳偉創（300724）

核心邏輯：

1. 公司從事硅晶光伏設備業務多年，產品涵蓋單晶PERC電池製造所需PECVD、自動化等多規格主工藝領域，客戶包括多家國內外知名太陽能電池製造企業，相關市場份額行業領先；

龍47：滬電股份（002463）

核心邏輯：

1. 2019年全年公司預計實現歸母凈利潤同增101.6%-119.31%，營收穩步增長疊加盈利結構改善是為主因，公司5G產品成功打入全球主要通訊設備纏上供應鏈成效凸顯， 汽車 電子與新能源 汽車 相關業務同樣表現突出；

2. 公司在消費電子產業鏈中的卡位優勢十分明顯，行業龍頭地位穩固，後市有望繼續受益於5G紅利與 汽車 電子發展。

龍48：韋爾股份（603501）

核心邏輯：

1. 公司已於2019年完成對北京豪威 科技 100%股權的收購，自此確定成為國內圖像感測器龍頭；

2. 隨著消費電子產品的換代升級，圖像感測器（CIS）存在高度確定的增量需求，行業市場有望持續近期，加之電子核心零部件國產自主可控趨勢，擁有相關核心技術資產的龍頭國內廠商有望顯著受益。

龍49：長電 科技 （600584）

核心邏輯：

1. 公司是國內電子封測領域領軍企業，2019年全年業績預告扭虧為盈，子公司以無形資產出資的產業投資收入十分可觀；

2. 面對5G建設、消費電子及物聯網等多重因素共振，加之國內電子半導體領域自主安全可控趨勢明確，公司主動大量擴產，搶佔先進封裝紅利。

龍50：生益 科技 （600183）

核心邏輯：

1. 公司是國內覆銅板領域龍頭企業，近期新建吉安生產基地，進一步加碼5G、中高端 汽車 電子產品等，隨著5G建設加速及智能駕駛產品的廣泛普及，未來新產能的投放將打卡公司成長空間；

2. 公司在高頻高速領域產期布局，刷線打破海外公司壟斷，「核高基」領域國產自主可控邏輯有望持續凸顯。

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